Πώς μπορεί {LF}να επιστρέψει {LF}ο πληθωρισμός

Οι συζητήσεις για τον πληθωρισμό στις προηγμένες οικονομίες έχουν αλλάξει αξιοσημείωτα τις τελευταίες δεκαετίες. Οι ανησυχίες για τον υπερβολικά υψηλό πληθωρισμό και την υπερβολική ισχύ των αγορών ομολόγων έχουν τώρα μειωθεί και η μεγάλη πλέον ανησυχία είναι πως ο υπερβολικά χαμηλός πληθωρισμός μπορεί να παρεμποδίσει την ανάπτυξη.

Λόγω του σταθερά χαμηλού πληθωρισμού, οι νομισματικές πολιτικές παρέμειναν υπερβολικά χαλαρές για ασυνήθιστα μεγάλο χρονικό διάστημα, δημιουργώντας ανησυχίες ότι οι ΗΠΑ ή η Ευρώπη ενδέχεται να υποκύψουν στο φαινόμενο της «ιαπωνικοποίησης», καθώς οι καταναλωτές αναβάλλουν τις αγορές τους και οι εταιρείες μειώνουν τις επενδυτικές δαπάνες. Μέχρι στιγμής ο κίνδυνος αυτός έχει οδηγήσει σε παρατεταμένα χαμηλά ή αρνητικά στην περίπτωση της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας επιτοκίων πολιτικής και διογκωμένους ισολογισμούς (ποσοτική χαλάρωση), παρά τις δυνητικά επιβλαβείς συνέπειες αυτών των πολιτικών στην ακεραιότητα του χρηματοπιστωτικού συστήματος.

Ωστόσο, ο σημερινός εκπληκτικά χαμηλός πληθωρισμός φαίνεται να συνδέεται με μεγαλύτερες διαρθρωτικές δυνάμεις, πράγμα που σημαίνει ότι δεν προέρχεται μόνο από την ανεπαρκή συνολική ζήτηση. Οι τεχνολογικές καινοτομίες – ιδίως εκείνες που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη, τα μεγάλα δεδομένα και την κινητικότητα – έχουν οδηγήσει σε σημαντικές αλλαγές.

Συνολικά, ονομάζω αυτές τις δομικές δυνάμεις φαινόμενο Amazon / Google / Uber. Ενώ το μοντέλο του Amazon μειώνει τις τιμές, επιτρέποντας στους καταναλωτές να παρακάμπτουν ακριβότερους μεσάζοντες, η Google πλήττει τη δύναμη τιμολόγησης των προϊόντων τους που είχαν οι εταιρείες μειώνοντας το κόστος αναζήτησης. Η Uber με τη σειρά της πλήττει κι άλλο τις τιμές.

Οσον αφορά το μέλλον, θα συνεχίσουμε να αντιμετωπίζουμε ένα αρχικό στάδιο στο οποίο η επίδραση του φαινομένου Amazon / Google / Uber θα είναι κυρίαρχη. Αλλά μπορεί να υπάρξει δεύτερο στάδιο στο οποίο οι δυσκολίες στις αγορές εργασίας, ο λαϊκιστικός εθνικισμός και η συγκέντρωση της βιομηχανίας αρχίζουν να αντισταθμίζουν τις εφάπαξ διαρθρωτικές επιπτώσεις των νέων τεχνολογιών που υιοθετούνται ευρέως. Σε ένα τρίτο στάδιο, η πιθανή εμφάνιση υψηλότερου πληθωρισμού ενδέχεται να προκαλέσει έκπληξη στους υπευθύνους χάραξης πολιτικής και στους επενδυτές, προκαλώντας υπερβολικές αντιδράσεις που επιδεινώνουν τις προκλήσεις της οικονομίας.

Ο Μοχάμεντ Ελ Εριάν είναι επικεφαλής οικονομικός σύμβουλος στην Allianz, τη μητρική της PIMCO, όπου διετέλεσε διευθύνων σύμβουλος και επικεφαλής επενδύσεων. Ηταν πρόεδρος του Global Development Council του προέδρου των ΗΠΑ Μπαράκ Ομπάμα.