Κατανοώντας την αλλαγή πολιτικής της Fed

Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ δείχνει ότι μπορεί να κάνει παύση στις αλλαγές των επιτοκίων για το υπόλοιπο του 2019. Ενώ όμως μπορεί να κάνει παύση για το μεγαλύτερο μέρος του 2019 δεν μπορεί να αποκλειστεί αύξηση επιτοκίων προς το τέλος του έτους ή το 2020. Η επιβράδυνση της ανάπτυξης της Κίνας φαίνεται να ολοκληρώνεται και η ανάκαμψη θα μπορούσε να αρχίσει να ενισχύεται τους προσεχείς μήνες, ειδικά εάν οι σημερινές αμερικανοκινεζικές διαπραγματεύσεις οδηγήσουν σε αποκλιμάκωση των εμπορικών εντάσεων. Ομοίως, μια συμφωνία για την αποτροπή ενός οικονομικά καταστροφικού «σκληρού Brexit» θα μπορούσε να επιτευχθεί και είναι πιθανό ότι η επιβράδυνση της ευρωζώνης – ειδικά η Γερμανία – θα αποδειχθεί προσωρινή.

Επιπλέον, οι παγκόσμιες χρηματοπιστωτικές συνθήκες βελτιώνονται ως αποτέλεσμα της αλλαγής πολιτικής της Fed και των άλλων κεντρικών τραπεζών και αυτό θα μπορούσε να μεταφραστεί σε ισχυρότερη εγχώρια ανάπτυξη στις ΗΠΑ. Πολλά θα εξαρτηθούν από το εάν ο Τραμπ δεν θα προχωρήσει στην έναρξη ενός ξεχωριστού εμπορικού πολέμου κατά της ευρωπαϊκής αυτοκινητοβιομηχανίας, κάτι που θα έπληττε ξανά τις αγορές μετοχών. Εάν δεν υπάρξουν νέες κόντρες για τον αμερικανικό ομοσπονδιακό προϋπολογισμό και το ανώτατο όριο του χρέους – για να μην αναφέρουμε πιθανές διαδικασίες κατάθεσης μομφής κατά του Τραμπ – οι ΗΠΑ θα μπορούσαν να γλιτώσουν από σοβαρές εσωτερικές πολιτικές διαταραχές τους επόμενους μήνες.

Εάν ο ρυθμός αύξησης του ΑΕΠ των ΗΠΑ παραμείνει σταθερός φέτος, ενδέχεται να ακολουθήσει κάποια επιτάχυνση της αύξησης των μισθών και του πληθωρισμού. Και ενώ η Fed φαίνεται διατεθειμένη να ανεχθεί μια περίοδο που ο πληθωρισμός υπερβαίνει τον στόχο, δεν μπορεί να επιτρέψει να γίνει αυτό το νέο status quo. Σε περίπτωση που το σενάριο πραγματοποιηθεί αργότερα μέσα στο έτος ή το επόμενο έτος, η Fed θα μπορούσε να αυξήσει το βασικό επιτόκιο κατά 25 μονάδες βάσης πριν προχωρήσει σε παρατεταμένη παύση αλλαγών νομισματικής πολιτικής. Είτε έτσι είτε αλλιώς, ο νέος κανόνας θα είναι ένα αμερικανικό επιτόκιο κοντά ή ακριβώς κάτω από το 3%.

Ο Νουριέλ Ρουμπινί είναι καθηγητής στο Stern School of Business και διευθύνων σύμβουλος στη Roubini Macro Associates.