Τέλος εποχής γα τα αρνητικά επιτόκια στην ευρωζώνη

Ολοι ήξεραν ότι δεν ήταν λογικό να πληρώνει κανείς για να έχει το προνόμιο να δανείζει τρισεκατομμύρια ευρώ στις ευρωπαϊκές κυβερνήσεις.

Ομως πριν από δύο μήνες αυτό δεν εμπόδιζε τους επενδυτές να κάνουν ακριβώς αυτό, με αποτέλεσμα η αξία των ευρωπαϊκών κρατικών ομολόγων με αρνητικά επιτόκια να εκτοξευτεί στα σχεδόν 3 τρισ. ευρώ (3,4 τρισ. δολάρια). Αυτό δείχνουν τα στοιχεία για τις συναλλαγές μέχρι τα μέσα Απριλίου που συγκέντρωσε η Bank of America.

Τώρα η τάση αυτή αλλάζει πολύ γρήγορα. Το ποσό ομολόγων με αρνητικά επιτόκια έχει περιοριστεί στο μισό, φτάνοντας με βάση στοιχεία της 9ης Ιουνίου μόλις στα 1,6 τρισ. ευρώ.

Πώς έγινε όμως αυτό; Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα δεν έκανε πίσω στην εφαρμογή του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης που δεν έχει προηγούμενο για την Ευρώπη, ούτε αύξησε τα επιτόκια δανεισμού σε ευρώ που βρίσκονται σήμερα κοντά στο μηδέν.

Αντί για αυτό, οι επενδυτές κατάλαβαν ότι τα αρνητικά επιτόκια δεν μπορούν να συνεχιστούν την ώρα που οι οικονομικοί δείκτες στην ευρωζώνη δείχνουν ότι μπορεί να υπάρξει μεγαλύτερη ανάπτυξη. Παράλληλα υπάρχουν ελπίδες για πρόοδο στις διαπραγματεύσεις με την Ελλάδα, η οποία προσπαθεί να αποφύγει τη χρεοκοπία. Την ίδια στιγμή οι τιμές του πετρελαίου έχουν ανακάμψει, δημιουργώντας τις προϋποθέσεις για άνοδο του πληθωρισμού τόσο στις ΗΠΑ όσο και στην Ευρώπη. Οι παράγονες αυτοί έχουν επαναφέρει την εμπιστοσύνη των επενδυτών για τις προοπτικές ανάπτυξης στην ευρωζώνη και είναι πλέον διατεθειμένοι να φύγουν από τα ασφαλή καταφύγια των κρατικών ομολόγων αναλαμβάνοντας ρίσκο σε άλλες τοποθετήσεις. Διαδικασία που οδηγεί σε μείωση της ονομαστικής αξίας των ομολόγων και άνοδο των επιτοκίων τους.

Ολοι αυτοί οι παράγοντες οδήγησαν τις τελευταίες ημέρες σε σημαντική άνοδο των αποδόσεων των ευρωπαϊκών κρατικών ομολόγων με ταυτόχρονη μείωση της ονομαστικής τους αξίας. Οι αποδόσεις των 10ετών κρατικών ομολόγων της Γερμανίας αυξήθηκαν στο 1% από 0,05% τον Απρίλιο. Οι αποδόσεις των αντίστοιχων κρατικών ομολόγων της Ελβετίας αυξήθηκαν στο 0,3% από -0,3% που ήταν τον Ιανουάριο.

Ο δείκτης των ευρωπαϊκών ομολόγων Euro Government Index της Bank of America Merrill Lynch έχει χάσει 6% από τις 15 Απριλίου. Η ποσοστιαία αυτή πτώση αντιστοιχεί σε μείωση της κεφαλαιοποίησης κατά 300 δισ. δολάρια.

Η περαιτέρω πορεία των επιτοκίων των ευρωπαϊκών ομολόγων εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από το εάν η πορεία της ευρωπαϊκής οικονομίας θα εξακολουθήσει να είναι θετική. Οπως μας δείχνει η ιστορία, οι επενδυτές δεν θα πρέπει να ανησυχούν ότι θα πληρώνουν αρνητικά επιτόκια εάν εξαλειφθούν οι φόβοι για επιστροφή του αποπληθωρισμού.

 © Bloomberg News