Ο ιδανικός επενδυτής του 2006… παίζει άμυνα

H προοπτική ανόδου των επιτοκίων του ευρώ, οι υψηλές αποδόσεις που κατέγραψαν
τα χρηματιστήρια το 2005, οι εκτιμήσεις για την πορεία του πετρελαίου, αλλά
και οι αλλαγές που θα γίνουν σε ό,τι αφορά την κατηγοριοποίηση των μετοχών στη
Σοφοκλέους, διαμορφώνουν μια νέα πραγματικότητα που ωθεί τους επενδυτές προς
πιο «αμυντικές» κινήσεις.

Αν και τραπεζικά και χρηματιστηριακά στελέχη εκτιμούν ότι η κατάσταση δεν θα
μεταβληθεί σημαντικά μέχρι το τέλος του χρόνου, το 2006 θα φέρει νέα δεδομένα
στο επενδυτικό τοπίο, τα οποία καλούνται να λάβουν υπ’ όψιν οι επενδυτές στην
αναδιάρθρωση των χαρτοφυλακίων τους.

Στροφή στις τράπεζες

H άνοδος των επιτοκίων του ευρώ, που είναι πια πιθανότερη από ποτέ, αναμένεται
να προκαλέσει μετακίνηση κεφαλαίων προς τις τράπεζες, επηρεάζοντας αρνητικά
τις τιμές των μετοχών. Ως αποτέλεσμα, οι αποδόσεις των πιο «αμυντικών»
επενδύσεων -όπως, για παράδειγμα, των ομολόγων και των μη μετοχικών αμοιβαίων
-θα γίνουν περισσότερο δελεαστικές, ενώ ακόμα και τα καταθετικά προϊόντα θα
μπουν στο στόχαστρο των επενδυτών. Έτσι, σε διεθνές επίπεδο, ένα σημαντικό
κομμάτι από τα «λιμνάζοντα κεφάλαια» που σήμερα τοποθετούνται σε
βραχυπρόθεσμες επενδύσεις, εκτιμάται ότι θα μεταφερθούν σε τραπεζικά προϊόντα,
επηρεάζοντας αρνητικά τις τιμές των μετοχών.

Την άποψη αυτή συμμερίζεται και ο κ. Μιχάλης Γκλεζάκος, καθηγητής στο
Πανεπιστήμιο Πειραιά και πρόεδρος της εταιρείας Nexus-Eurolink ΑΧΕΠΕΥ, που
«βλέπει» στασιμότητα ή ακόμα και κάμψη στις διεθνείς αγορές μέσα στο επόμενο
έτος. Ο λόγος είναι πως ήδη οι αποτιμήσεις είναι ιδιαίτερα υψηλές και μάλιστα
χωρίς αυτό να δικαιολογείται από τα θεμελιώδη μεγέθη αρκετών εταιρειών, ενώ τα
κέρδη που αποκόμισαν οι επενδυτές το 2005 ήταν ιδιαίτερα -και συχνά ανέλπιστα
-υψηλά.

«Κλειδί» το πετρέλαιο

«Κλειδί», πάντως, το 2006 θα είναι η διεθνής πορεία των τιμών του πετρελαίου,
που μπορεί να επηρεάσει σημαντικά την πορεία των αγορών. Και αυτό γιατί αν
πραγματοποιηθεί σημαντική διόρθωση στις τιμές του «μαύρου χρυσού», δεν
αποκλείεται το 2006 να είναι εξίσου προσοδοφόρο με τη χρονιά που διανύουμε.

Όσο για την ελληνική αγορά, θετικά αναμένεται να λειτουργήσει η αναδιάρθρωση
των μετοχών που θα τεθεί σε εφαρμογή από τα τέλη Νοεμβρίου. Συγκεκριμένα, αντί
για τις σημερινές αγορές (Κύρια, Παράλληλη, NEXA), θα δημιουργηθούν κατηγορίες
ανάλογα με την κεφαλαιοποίηση των εταιρειών, μια κίνηση που θα ενισχύσει σε
βάθος χρόνου τα «βαριά χαρτιά» του Χρηματιστηρίου.

Ρευστοποίηση κερδών

Εντούτοις, η συμμετοχή των ξένων θεσμικών επενδυτών στις ελληνικές μετοχές
υψηλής κεφαλαιοποίησης βρίσκεται σε ιδιαίτερα υψηλά επίπεδα και τα περισσότερα
χρηματιστηριακά στελέχη εκτιμούν ότι μέσα στο 2006 αρκετοί θα επιδιώξουν να
εξαργυρώσουν τα κέρδη τους. Αν το σενάριο αυτό επιβεβαιωθεί μπορεί να
σημειωθεί σημαντική διόρθωση στον Γενικό Δείκτη του Χρηματιστηρίου. Με την
άποψη αυτή συμφωνούν και τα στελέχη της Marfin Bank, που εκτιμούν ότι το
ελληνικό Χρηματιστήριο πολύ δύσκολα θα διατηρηθεί στα σημερινά υψηλά επίπεδα
και το 2006 και, αντίθετα, «βλέπουν» πτώση των αγορών, συμβουλεύοντας του
επενδυτές να αναζητήσουν άλλες πιο ασφαλείς τοποθετήσεις.

Πάντως, δεν πρέπει να αποκλείεται μια σειρά από αστάθμητους παράγοντες, όπως,
για παράδειγμα, οι επιχειρηματικές συμφωνίες. Ήδη έχει αναπτυχθεί έντονη
φιλολογία σχετικά με επικείμενα «deals» μεταξύ τραπεζών -ελληνικών και ξένων
-και, αν τα σενάρια επαληθευθούν, η Σοφοκλέους αναμένεται να γνωρίσει
σημαντική ώθηση.

«Μισά – μισά σε καταθέσεις και μετοχές»

Μιχάλης Γκλεζάκος, καθηγητής στο Πανεπιστήμιο Πειραιά και πρόεδρος της Nexus-Eurolink ΑΧΕΠΕΥ

Άμυνα, μετά την επίθεση του 2005, θα πρέπει να «παίξουν» το 2006 οι επενδυτές,
με βάση τα νέα δεδομένα που δημιουργούνται. Όπως αναφέρει ο κ. Γκλεζάκος, η
πιο σημαντική αλλαγή είναι η αύξηση του ποσοστού των διαθεσίμων, προκειμένου
οι επενδυτές να εκμεταλλευθούν την πιθανή άνοδο των επιτοκίων. Ανάλογα με το
προφίλ κάθε επενδυτή, το ποσοστό που θα πρέπει να διατηρήσει σε μετρητά μπορεί
να φθάσει, σύμφωνα με τον κ. Γκλεζάκο, ακόμη και στο 50%, με το υπόλοιπο 50%
να τοποθετείται σε μετοχές.

Ως προς την επιλογή των μετοχών, η εδραίωση της «Διεθνούς Αγοράς» στη
Σοφοκλέους, με τις εταιρείες μεγάλης κεφαλαιοποίησης, αναμένεται να δώσει νέα
ώθηση στις μετοχές που δραστηριοποιούνται σε αυτή, αν και επιλεκτικά οι
επενδυτές μπορούν να τοποθετήσουν μέρος του κεφαλαίου του σε μετοχές της
περιφέρειας. Πάντως, η στάση των ξένων θεσμικών, κυρίως στις μετοχές υψηλής
κεφαλαιοποίησης, παραμένει αστάθμητος παράγοντας, που μπορεί να επηρεάσει
σημαντικά την πορεία της αγοράς.

Αλλάζουν τα δεδομένα και στα δάνεια

Σε αναδιάρθρωση και των δανείων τους θα πρέπει να προχωρήσουν οι δανειολήπτες
μέσα στο 2006, καθώς η προοπτική ανόδου των επιτοκίων είναι μεγαλύτερη από
ποτέ. Τόσο στη στεγαστική όσο και στην καταναλωτική πίστη, πιθανή αύξηση στο
κόστος του δανεισμού δημιουργεί νέα δεδομένα που πρέπει να λάβουν υπ’ όψιν
όσοι έχουν οφειλές προς τις τράπεζες.

Στα στεγαστικά

Έτσι, στα στεγαστικά δάνεια, αρκετοί είναι εκείνοι που αναζητούν την ασφάλεια
των σταθερών επιτοκίων έναντι των κυμαινόμενων. Αν και σήμερα μόλις δύο ή τρία
στα δέκα δάνεια λαμβάνονται με σταθερό επιτόκιο, η αναλογία αυτή ενδέχεται να
αλλάξει στο μέλλον. Και αυτό, επειδή αρκετές τράπεζες έχουν ήδη κλείσει την
«ψαλίδα» στα επιτόκια δανεισμού, ενώ αν τελικά αρχίσει η άνοδος των επιτοκίων
του ευρώ αρκετοί είναι εκείνοι που θα επιλέξουν να «κλειδώσουν» το επιτόκιο.
Εναλλακτικά, αρκετοί στρέφονται στα προϊόντα προστατευόμενου επιτοκίου που
εξασφαλίζουν ότι η μηνιαία οφειλή δεν θα ξεπεράσει συγκεκριμένα όρια, όσο κι
αν ανέβουν τα επιτόκια.

Στα καταναλωτικά

Στην καταναλωτική πίστη, έντονη είναι η στροφή στα καταναλωτικά και προσωπικά
δάνεια -και μάλιστα στα προγράμματα μεταφοράς υπολοίπου. Προσφέροντας περίοδο
χάριτος αλλά και «έκπτωση» στο επιτόκιο, τα προϊόντα μεταφοράς οφειλών που
διαθέτουν οι τράπεζες αποτελούν ιδιαίτερα δελεαστική επιλογή, κυρίως έναντι
των πιστωτικών καρτών. Έτσι, αρκετοί δανειολήπτες επιλέγουν να «κλειδώσουν» το
επιτόκιο των οφειλών τους, κερδίζοντας μάλιστα αρκετά χρήματα από τη διαφορά
των τόκων και εξασφαλίζοντας ότι πιθανή άνοδος στο κόστος του δανεισμού δεν θα
τους επηρεάσει.