Aποταμίευση σε «μετοχές – ομόλογα»

Καταφύγιο για δισεκατομμύρια ευρώ θεσμικών αλλά και ιδιωτών επενδυτών γίνονται
τελευταία μετοχές εταιρειών μεγάλης κεφαλαιοποίησης, που προσφέρουν υψηλά
μερίσματα και δεν παρουσιάζουν απότομες διακυμάνσεις. Οι μετοχές αυτές
αποτελούν για τους επενδυτές ένα μέρος του χαρτοφυλακίου τους, για το οποίο
δεν επιθυμούν να αναλάβουν μεγάλο ρίσκο. Επενδύουν σε αυτές μακροπρόθεσμα και
περιμένουν μέτριες αποδόσεις – αλλά υψηλότερες από εκείνες των καταθέσεων και
των ομολόγων.

Οι μετοχές αυτές, οι οποίες στη γλώσσα των χρηματιστών αποκαλούνται συνήθως
«μετοχές – ομόλογα», αποτελούσαν παραδοσιακά τις «αγαπημένες» των θεσμικών
επενδυτών. Πρόσφατα βρήκαν διέξοδο σε αυτές κεφάλαια ιδιωτών επενδυτών που
θέλουν να αποφύγουν τον κίνδυνο και να επενδύσουν μακροπρόθεσμα. Για τους
ιδιώτες επενδυτές αποτελούν συνήθως εναλλακτική μορφή αποταμίευσης, για τα
παιδιά, τα εγγόνια τους κ.λπ.

«Διαχρονικής αξίας»

Σύμφωνα με τον πρόεδρο των χρηματιστών (ΣΜΕΧΑ) κ. Παναγιώτη Βοϊλή, «τις
μετοχές αυτές θα μπορούσαμε να τις αποκαλέσουμε καλύτερα “διαχρονικής αξίας”,
καθώς οι αποδόσεις τους σε βάθος χρόνου θα είναι μεγαλύτερες από οποιαδήποτε
άλλη επένδυση στην αγορά χρήματος, όπως καταθέσεις, ρέπος κ.λπ. Οι μετοχές
αυτές είναι κυρίως εταιρειών που έχουν μεγάλα πάγια και γενικά περιουσιακά
στοιχεία, παρουσιάζουν μακροπρόθεσμα μεγάλη κερδοφορία και ανήκουν στον κλάδο
των τραπεζών και της βαριάς βιομηχανίας». Ο κ. Βοϊλής ανέφερε ενδεικτικά τις
μετοχές Τιτάν, Τράπεζα της Ελλάδος, Εθνική, Alpha Bank και Αλουμίνιο της
Ελλάδος.

Μεγάλης κεφαλαιοποίησης

Με την άποψη αυτή συμφωνεί και ο διευθυντής του τμήματος ανάλυσης της Alpha
Finance, κ. Δήμος Ρέβελας, ο οποίος αναφέρει ότι «οι μακροπρόθεσμες επενδύσεις
στο Χρηματιστήριο προσφέρουν μεγαλύτερες αποδόσεις από οποιαδήποτε άλλη μορφή
επένδυσης. Αν, μάλιστα, οι επενδύσεις αυτές επικεντρωθούν σε μετοχές εταιρειών
που παρουσιάζουν μακροπρόθεσμα καλά θεμελιώδη μεγέθη, ποιοτικό μάνατζμεντ,
μεγάλη κεφαλαιοποίηση και δίνουν έμφαση στη δημιουργία αξίας για τον μέτοχο,
τότε είναι ακόμη πιο αποδοτικές». Όπως εξηγεί ο κ. Ρέβελας, τέτοιες μετοχές
βρίσκονται μεταξύ εκείνων της μεγάλης κεφαλαιοποίησης. Αυτό συμβαίνει διότι σε
αυτές επικεντρώνεται κυρίως το ενδιαφέρον των θεσμικών επενδυτών και για τον
λόγο αυτό η εταιρεία δίνει μεγαλύτερη έμφαση στη διαφάνεια, στην εταιρική
διακυβέρνηση, στο μέρισμα, στην απόδοση και γενικότερα στον μέτοχο. Ενδεικτικά
ανέφερε τις μετοχές Τράπεζα της Ελλάδος, Alpha Bank, Εθνική, EFG Eurobank,
Τιτάν, Cosmote, ΟΠΑΠ, Ιντραλότ, Hyatt, ΔΕΗ και γενικά εταιρειών υπό κρατικό
έλεγχο.

Μεταξύ των «μετοχών – ομολόγων» περιλαμβάνονται οι μετοχές των
τηλεπικοινωνιακών εταιρειών, όπως του ΟΤΕ. Ωστόσο, φέτος ο Οργανισμός
ανακοίνωσε μείωση του μερίσματος και των κερδών, ενώ σύμφωνα με τους ειδικούς
η τιμή της μετοχής επηρεάζεται σημαντικά από τις αλλαγές στο μάνατζμεντ, όποτε
αυτές συμβαίνουν. Παρ’ όλα αυτά, μακροπρόθεσμα θα μπορούσε κάποιος να
περιλάβει στο χαρτοφυλάκιό του και τον ΟΤΕ.

Για παράδειγμα, ο διευθυντής ανάλυσης της Magna Trust ΑΧΕΠΕΥ, κ. Μάνος
Χατζηδάκης, περιλαμβάνει στις λεγόμενες «μετοχές – ομόλογα» και εκείνη του
ΟΤΕ. Ενδεικτικά αναφέρει και τις μετοχές των εταιρειών Τιτάν, Εθνική,
Εμπορική, Alpha Bank, Cosmote, ΟΠΑΠ, 3E, Frigoglass, ΚΑΕ, ΔΕΗ και Τράπεζα της
Ελλάδος. Σύμφωνα με τον κ. Χατζηδάκη, «οι μετοχές αυτές γενικά χαρακτηρίζονται
από μικρότερες διακυμάνσεις σε σχέση με την πορεία της αγοράς, ανήκουν σε
εταιρείες μεγάλης κεφαλαιοποίησης που έχουν ισχυρή και ηγετική θέση στον κλάδο
τους, και ακολουθούν σταθερή μερισματική πολιτική. Συνήθως διανέμουν το 40% –
50% των κερδών τους σε μερίσματα, με αποτέλεσμα το μέρισμα (σε απόλυτο
μέγεθος) να είναι διαχρονικά μεγάλο.

Οι περισσότερες μετοχές αυτής της κατηγορίας σημείωσαν απώλειες κατά την
τελευταία πενταετία, όταν ο Γενικός Δείκτης έπεσε από το επίπεδο των 6.000
μονάδων καταγράφοντας μείωση μεγαλύτερη του 50%. Όμως, οι τιμές των μετοχών
αυτών μειώθηκαν λιγότερο (έως 45%), ενώ με την πρόσφατη άνοδο σημείωσαν μεγάλη
απόδοση (π.χ. 85% η Εθνική). Πάντως, όσοι επένδυσαν σε «μετοχές – ομόλογα» την
τελευταία πενταετία, είχαν κέρδος 13% κατά μέσο όρο, όταν στο ίδιο διάστημα ο
Γενικός Δείκτης έπεσε 52%.

Ένα «σταθερό» ετήσιο εισόδημα

Όσοι επενδύουν μακροπρόθεσμα, δεν δίνουν σημασία στις ενδιάμεσες διακυμάνσεις
των τιμών των μετοχών, όσο στο «σταθερό» εισόδημα που αποκομίζουν κάθε χρόνο,
το οποίο επιθυμούν να είναι μεγαλύτερο από εκείνο των καταθέσεων, ρέπος,
ομολόγων κ.λπ. Οι μετοχές αυτές τα τελευταία χρόνια προσφέρουν μεγάλα
μερίσματα (μάλιστα, την τελευταία διετία σημείωσαν αύξηση περίπου 14%) και
υψηλή μερισματική απόδοση (3,5% κατά μέσο όρο το 2003). Αν υποθέσουμε ότι η
αγορά των μετοχών είναι το κεφάλαιο που καταθέτει ο επενδυτής, το μέρισμα
αποτελεί τον τόκο και η μερισματική απόδοση το επιτόκιο.

H μερισματική απόδοση στις μετοχές αυτές φτάνει το 6,5%. Σημειώνεται ότι τα
μερίσματα δεν φορολογούνται και, κατά συνέπεια, η μερισματική απόδοση
εισπράττεται «καθαρή» από τον επενδυτή. Αντίθετα, η ετήσια απόδοση των
καταθέσεων ταμιευτηρίου δεν ξεπερνά το 1% και φορολογείται με 15%. Με τον ίδιο
συντελεστή φορολογούνται τα ομόλογα, των οποίων η απόδοση είναι γύρω στο 3,5%,
ενώ με 7% φορολογούνται τα ρέπος, με απόδοση γύρω στο 2,5%.