Σύγχυση με νέες αλλαγές στη Σοφοκλέους

Νέες αλλαγές έρχονται στο Χρηματιστήριο, που αφορούν τη δημιουργία αγορών και
κατηγοριών μετοχών, τον τρόπο διαπραγμάτευσης μετοχών, τον τρόπο κλεισίματος
των δεικτών και τον τρόπο διακανονισμού και εκκαθάρισης, κυρίως συναλλαγών
ξένων επενδυτών. Όλες αυτές οι αλλαγές γίνονται ενώ η αγορά δεν έχει ακόμη
προσαρμοστεί πλήρως στις προηγούμενες, οι οποίες αφορούσαν κυρίως το θέμα του
Ειδικού Διαπραγματευτή και τη νέα κατηγοριοποίηση των μετοχών με βάση την
εμπορευσιμότητά τους.

Επίσης, οι αλλαγές αυτές έρχονται να προστεθούν σε πάνω από 100 τροποποιήσεις
που πραγματοποιήθηκαν στο θεσμικό πλαίσιο του Χρηματιστηρίου από το 1999 μέχρι
σήμερα, και αφορούσαν ένα σωρό ζητήματα, όπως μέτρα θωράκισης και διαφάνειας
των συναλλαγών, εταιρική διακυβέρνηση, υποχρεώσεις εισηγμένων εταιρειών,
ωράριο συνεδριάσεων, τρόπο υπολογισμού τιμής κλεισίματος, όρια διακύμανσης
(λίμιτ απ και λίμιτ ντάουν) κ.λπ. Αποτέλεσμα είναι να αλλάζουν κάθε τόσο οι
κανόνες στο ελληνικό Χρηματιστήριο, πράγμα που μπερδεύει τους επενδυτές και
δεν θυμίζει εικόνα ώριμης αγορά.

Οι βασικές αλλαγές

Οι νέες αλλαγές στο Χρηματιστήριο σχετίζονται με τον Εσωτερικό Κανονισμό του,
στο πλαίσιο της ιδιωτικοποίησης της EXAE και της μεταφοράς πολλών αρμοδιοτήτων
του στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς. Οι κυριότερες από αυτές αφορούν:

* Κατάργηση των λίμιτ απ και λίμιτ ντάουν και
αντικατάστασή τους με «διακόπτες», που θα σταματούν τη διαπραγμάτευση μετοχών
σε περίπτωση μεγάλης διακύμανσης.

* Δημιουργία Αγοράς Βασικών Προϋποθέσεων. Πρόκειται
για μια ενδιάμεση αγορά μεταξύ Παράλληλης και NEXA. Στην ουσία θα εισάγονται
σε αυτή όσες εταιρείες δεν πληρούν τα κριτήρια για να εισαχθούν στην Παράλληλη
και στη NEXA.

* Δημιουργία κατηγορίας μετοχών με συνεχή
διαπραγμάτευση για 90 λεπτά, για όσες εταιρείες ανήκουν στην αγορά «Βασικών
Προϋποθέσεων» και για όσες παρουσιάζουν αρνητικά οικονομικά στοιχεία.

* Δημιουργία αγοράς με πέντε δημοπρασίες, για όσες
μετοχές έχουν μικρή διασπορά και μικρή τιμή (κάτω από 0,30 ευρώ).

* Δημιουργία αγοράς με μία δημοπρασία, για όσες
μετοχές δεν εντάσσονται σε καμία από τις παραπάνω κατηγορίες και σε αυτές που
ισχύουν σήμερα (συνεχής πεντάωρη διαπραγμάτευση και συνεχής τρίωρη
διαπραγμάτευση).

Παραμένουν οι αγορές της τρίωρης και πεντάωρης συνεχούς διαπραγμάτευσης για
τις μετοχές που έχουν μικρή και μεγάλη εμπορευσιμότητα, αντίστοιχα.

Οι πέντε αδυναμίες της ελληνικής αγοράς

Μία νέα δέσμη αλλαγών σχετίζεται με τις συστάσεις που έγιναν από τον οίκο FTSE
προς το ελληνικό Χρηματιστήριο, το οποίο πρέπει να τροποποιήσει και να
βελτιώσει ορισμένα χαρακτηριστικά της αγοράς μετοχών και παραγώγων, ώστε να μη
κινδυνεύει να χάσει τη θέση του μεταξύ των ανεπτυγμένων αγορών. Ο οίκος FTSE
εντόπισε ότι το ελληνικό Χρηματιστήριο δεν πληροί πέντε κριτήρια. Μολονότι σε
πρόσφατη ανακοίνωσή του αναφέρει ότι πρόκειται για μια πρώτη εκτίμηση, ότι θα
ακολουθήσει διάλογος με όλα τα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια και πως δεν προτίθεται
να μετατάξει τη Σοφοκλέους στις αναδυόμενες, τα κριτήρια στα οποία είναι
αδύναμο το ελληνικό Χρηματιστήριο, σύμφωνα με τον FTSE, είναι:

* Δανεισμός τίτλων. Το ισχύον καθεστώς δεν λειτουργεί σύμφωνα με τα ευρωπαϊκά
πρότυπα.

* Ανοικτές πωλήσεις. Υπάρχουν στην ελληνική αγορά, αλλά έτσι όπως είναι
δημιουργούν στους ξένους περιορισμούς και ενδεχόμενα προβλήματα στην
εκκαθάριση των συναλλαγών.

* Αλλαγή του θεματοφύλακα κάθε φορά που ένας επενδυτής αλλάζει χρηματιστηριακή
εταιρεία. Οι ξένοι ζητούν να γίνεται η διαδικασία αυτή χωρίς κόστος και
εύκολα.

* Ομαδικοί χρηματιστηριακοί λογαριασμοί (omnibus accounts). Οι ξένοι αγοράζουν
ή πωλούν μετοχές μαζικά με μία εντολή για λογαριασμό πολλών πελατών τους. Στην
Ελλάδα όλες οι συναλλαγές πρέπει να γίνονται στο όνομα του τελικού επενδυτή.
Για τη διευκόλυνση των ξένων, λειτουργούν οι omnibus accounts στην Ελλάδα,
αλλά δεν αναγνωρίζονται από το ελληνικό δίκαιο, με αποτέλεσμα να υπάρξει
πρόβλημα σε περίπτωση, για παράδειγμα, πτώχευσης μιας ξένης χρηματιστηριακής
εταιρείας που κάνει συναλλαγές στη Σοφοκλέους. Βέβαια, υπάρχει τρόπος να
βρεθούν οι τελικοί επενδυτές, όπως επίσης να ασκείται εποπτεία από την
Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς. Αλλά γιατί να μην γίνουν πιο απλά τα πράγματα;

* Διαφάνεια και το βάθος της αγοράς. Σε αυτό το θέμα, μάλλον δεν είχε δίκιο ο
FTSE και δόθηκαν οι απαραίτητες διευκρινίσεις από το Χρηματιστήριο.

Το κόστος συναλλαγών

Διευκρινίσεις δόθηκαν και στο θέμα των δικαιωμάτων μετόχων μειοψηφίας, για το
οποίο οι ξένοι έκαναν παρατήρηση. Παρατήρηση έκαναν και για το θέμα της
περιορισμένης ρευστότητας στο ελληνικό Χρηματιστήριο και για το υψηλό κόστος
συναλλαγών. Για το θέμα της ρευστότητας, οι αρμόδιες αρχές απάντησαν ότι δεν
μπορούν να κάνουν και πολλά πράγματα. Εξάλλου, αποτελεί πρόβλημα και για άλλες
μεγάλες αγορές του εξωτερικού. Για το θέμα του υψηλού κόστους, διερευνάται
(πάλι) η τιμολογιακή πολιτική του Χρηματιστηρίου.

Στο ρυθμό των αλλαγών προσώπων σε ΔΕΚΟ – τράπεζες

Στις αλλαγές των διοικήσεων των υπό κρατικό έλεγχο οργανισμών είναι στραμμένο
το ενδιαφέρον των αναλυτών και των επενδυτών. Κάθε φορά που ανακοινώνονται
αλλαγές, δημοσιεύονται εκθέσεις από επενδυτικούς οίκους και θέτονται υπό
παρακολούθηση οι τιμές των μετοχών τους. Πιο πρόσφατο παράδειγμα αποτέλεσε η
ανακοίνωση της αλλαγής ηγεσίας στον ΟΤΕ και η θετική πορεία της μετοχής εν
μέσω αρνητικών συνεδριάσεων στο Χρηματιστήριο, την περασμένη εβδομάδα.

H Π&K Χρηματιστηριακή «περιμένει σημαντικές εξελίξεις» για να δοθεί παλμός
στο ελληνικό Χρηματιστήριο. Σε αυτό θα βοηθήσουν τα αποτελέσματα των
εισηγμένων του πρώτου τριμήνου και επιχειρηματικές εξελίξεις. Θεωρεί
ελκυστικές τις μετοχές των εταιρειών Eurobank, Τιτάν, Ιντραλότ, Folli-Follie
και Γερμανός, όπως και της εταιρείας Αργυρομεταλλευμάτων και Βαρυτίνης ύστερα
από την πρόσφατη εξαγορά γερμανικής επιχείρησης. Επίσης, θετικά βλέπει τη
μετοχή του ΟΤΕ.

H Magna Trust ΑΧΕΠΕΥ ανέφερε ότι η υπέρβαση του επιπέδου των 12,80 ευρώ στην
τιμή της μετοχής του ΟΤΕ ανοίγει τον δρόμο για νέα υψηλότερα επίπεδα του
Γενικού Δείκτη (μέχρι τις 2.551 μονάδες). Με θετικά σχόλια αναφέρθηκε σε
έκθεσή της η Marfin Ελληνική, όταν ανακοινώθηκε η αλλαγή της διοίκησης στον
ΟΠΑΠ, ενώ η Alpha Finance ανέφερε και αυτή ότι οι επενδυτές περιμένουν τις
αλλαγές των διοικήσεων και ότι η Σοφοκλέους υποστηρίζεται ουσιαστικά μόνο από
τη θετική πορεία του κλάδου των τηλεπικοινωνιών.

Σε αυτό το περιβάλλον, η Βοϊλής AXE προτείνει για αγορές μετοχές των
εταιρειών: Εθνική Τράπεζα, ΟΠΑΠ, Γερμανός, Alpha Αστικά Ακίνητα και Everest.
Για όσους έχουν μετοχές των εταιρειών Cosmote, Motor Oil, Άκτωρ, Elmec και
Σιδενόρ, προτείνει διακράτηση.

Αύξηση στα κέρδη των τραπεζών

Αύξηση κατά 20% στο πρώτο τρίμηνο προβλέπει για τα κέρδη των ελληνικών
τραπεζών ο ξένος επενδυτικός οίκος UBS Warburg. H αισιόδοξη αυτή εκτίμηση
στηρίζεται στην αύξηση των δανείων, στη βελτίωση του ενεργητικού τους, αλλά
και στην άνοδο των τιμών των μετοχών στο Χρηματιστήριο. Ταυτόχρονα, το κόστος
παρέμεινε υπό έλεγχο, ενώ τα έσοδα αναμένεται να παρουσιάσουν αύξηση κατά 11%
– 14%.

Στις αγαπημένες τραπεζικές μετοχές του ξένου οίκου περιλαμβάνονται της Alpha
Bank (με τιμή στόχο τα 32 ευρώ), της Εθνικής Τράπεζας (26,8 ευρώ), της
Τράπεζας Πειραιώς (12,6 ευρώ) και της Eurobank (19,7 ευρώ), ενώ ουδέτερη στάση
κρατά για τη μετοχή της Εμπορικής (με τιμή στόχο τα 19,1 ευρώ). Στο πρώτο
τρίμηνο, για την Εθνική Τράπεζα αναμένεται αύξηση κερδών κατά 26%, για την
Alpha Bank 31%, για την Eurobank 30%, για την Εμπορική 2% και για την Πειραιώς
23%. Για το 2004 αναμένεται ότι η αύξηση της κερδοφορίας (σε ετήσια βάση) για
την Εθνική Τράπεζα θα είναι 15%, για την Alpha Bank 18%, για την Eurobank 26%,
για την Εμπορική 21% και για την Πειραιώς 29%.