Σε τέσσερις ομάδες οι μετοχές της Σοφοκλέους

Την κατανομή των μετοχών σε τρεις επιπλέον ομάδες, ανάλογα με την
εμπορευσιμότητά τους, εξετάζει το Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών, πέραν της ομάδας
των μετοχών υπό επιτήρηση. Σήμερα ισχύουν δύο μέθοδοι διαπραγμάτευσης: η
συνεχής και εκείνη με δημοπρασίες (call auctions). Η πρώτη αφορά την
πλειονότητα των μετοχών, ενώ η δεύτερη τους τίτλους που βρίσκονται υπό
καθεστώς επιτήρησης. Με τη νέα τμηματοποίηση προβλέπεται σε όλες τις
περιπτώσεις η μέθοδος της συνεχούς διαπραγμάτευσης μετοχών, με στόχο να
μειωθούν, όσο είναι δυνατόν, οι δημοπρασίες.

Αυτό που θα διαφοροποιεί τις μετοχές στη συνεχή διαπραγμάτευση θα είναι η
χρήση, ή όχι, Ειδικού Διαπραγματευτή. Για όσες μετοχές θα έχουν μεγάλη
εμπορευσιμότητα, θα ισχύει ό,τι και σήμερα. Όσες μετοχές έχουν εμπορευσιμότητα
μικρότερη από ένα συγκεκριμένο ποσοστό, θα πρέπει να έχουν Ειδικό
Διαπραγματευτή (χρηματιστηριακή εταιρεία), ο οποίος θα είναι υπεύθυνος για την
εξασφάλιση ρευστότητας, δίνοντας συνεχώς τιμές αγοράς και πώλησης. Στο αμέσως
επόμενο διάστημα πρόκειται να ολοκληρωθεί το πλαίσιο για τον Ειδικό
Διαπραγματευτή και μέχρι το τέλος του έτους αναμένεται να έχει γίνει η
κατανομή των μετοχών με βάση την εμπορευσιμότητα. Πρόθεση του Χρηματιστηρίου
είναι να δοθεί αρκετός χρόνος στην αγορά, ώστε να λειτουργήσει ο θεσμός του
Ειδικού Διαπραγματευτή και να υιοθετήσει τη νέα κατανομή μετοχών.

Η διοίκηση του Χρηματιστηρίου αναλύει στατιστικά στοιχεία σχετικά με τη
διασπορά, την κεφαλαιοποίηση και την εμπορευσιμότητα των εισηγμένων τίτλων,
ώστε να οριστικοποιήσει τα κριτήρια κατάταξης των μετοχών. Ρόλο κλειδί στην
κατηγοριοποίηση των μετοχών θα παίξει ο Ειδικός Διαπραγματευτής, που θα
αναλάβει να εξασφαλίζει ρευστότητα σε μετοχές με μικρή εμπορευσιμότητα.

Οι τέσσερις ομάδες

Το σχέδιο που επεξεργάζεται το Χρηματιστήριο προβλέπει τις εξής ομάδες:

* Πρώτη ομάδα: Στην ομάδα αυτή θα συμμετέχουν οι μετοχές εταιρειών με μεγάλη
κεφαλαιοποίηση και με μεγάλη εμπορευσιμότητα. Σε αυτή την κατηγορία η
διαπραγμάτευση θα είναι συνεχής, δηλαδή θα ισχύει ο σημερινός τρόπος
διαπραγμάτευσης της Κύριας και Παράλληλης Αγοράς. Σύμφωνα με πληροφορίες, οι
μετοχές που θα περιλαμβάνονται σε αυτή την ομάδα θα είναι 60 με 80 ή και
περισσότερες.

* Δεύτερη ομάδα: Όλες οι υπόλοιπες μετοχές (σχεδόν 250), που θα έχουν
μικρότερη εμπορευσιμότητα, θα ενταχθούν σε αυτή την ομάδα, όπου η
διαπραγμάτευση θα είναι επίσης συνεχής. Η διαφορά με την πρώτη ομάδα
συνίσταται στην ύπαρξη Ειδικού Διαπραγματευτή για κάθε μετοχή, όπως ισχύει
σήμερα στη Νέα Χρηματιστηριακή Αγορά. Ήδη, η διοίκηση του Χρηματιστηρίου, σε
συνεργασία με την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, πρόκειται να βελτιώσει το υφιστάμενο
θεσμικό πλαίσιο που ισχύει για τους Ειδικούς Διαπραγματευτές. Μέχρι σήμερα δεν
έχει λειτουργήσει ο θεσμός του Ειδικού Διαπραγματευτή στην Κύρια και Παράλληλη
Αγορά, καθώς είναι προαιρετικός, ενώ δεν βοήθησε το αρνητικό χρηματιστηριακό
κλίμα. Η διοίκηση του ΧΑΑ έχει λάβει υπόψη της τις παρατηρήσεις που έχουν
κάνει οι χρηματιστηριακές εταιρείες, ειδικά μετά την εμπειρία τους από την
υποχρεωτική λειτουργία του Ειδικού Διαπραγματευτή στη ΝΕΧΑ, και προχωρά σε
βελτιώσεις. Το σχετικό θεσμικό πλαίσιο πρόκειται να έχει ολοκληρωθεί τον
ερχόμενο μήνα, δίνοντας κίνητρα στις χρηματιστηριακές εταιρείες να γίνουν
Ειδικοί Διαπραγματευτές.

* Τρίτη ομάδα: Στόχος του Χρηματιστηρίου είναι να έχουν όλες οι μετοχές Ειδικό
Διαπραγματευτή, εκτός εκείνων της πρώτης ομάδας. Αν κάποιες εταιρείες δεν
επιθυμούν ή δεν εξασφαλίσουν Ειδικό Διαπραγματευτή (για διάφορους λόγους) για
τις μετοχές τους, το Χρηματιστήριο θα τις εντάξει σε μία ομάδα όπου η
διαπραγμάτευση θα γίνεται με συνδυασμό δύο μεθόδων: συνεχούς διαπραγμάτευσης
και διαπραγμάτευσης με δημοπρασίες (call auctions).

* Τέταρτη ομάδα: Πρόκειται για την γνωστή ομάδα, η οποία ισχύει και σήμερα και
περιλαμβάνει τις εταιρείες υπό καθεστώς επιτήρησης. Η ομάδα αυτή δεν έχει
καμία σχέση με τη νέα κατανομή μετοχών που εξετάζεται αλλά ούτε με τις
παραπάνω ομάδες, καθώς στην κατηγορία των εταιρειών υπό επιτήρηση εντάσσονται
κατά καιρούς εισηγμένες που έχουν κάποιο πρόβλημα. Σε αυτή την ομάδα δεν
πρόκειται να γίνουν αλλαγές. Υπενθυμίζεται ότι σε αυτή την ομάδα γίνονται
πέντε δημοπρασίες σε κάθε συνεδρίαση και συμμετέχουν 10 εισηγμένες εταιρείες.

Ο στόχος

Το Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών προχωρά στη διαφοροποίηση των εταιρειών και των
μετοχών ανάλογα με τη μέθοδο διαπραγμάτευσης, υιοθετώντας μία πρακτική που
εφαρμόζεται σε όλα τα ανεπτυγμένα χρηματιστήρια (π.χ. Λονδίνου, Φρανκφούρτης,
Euronext – Παρισίων, Μιλάνου, Ζυρίχης). Στόχος είναι η αύξηση της ρευστότητας
της αγοράς, δηλαδή η αντιμετώπιση του προβλήματος που επηρεάζει αρνητικά εδώ
και αρκετό διάστημα το ελληνικό Χρηματιστήριο. Όπως εξηγούν, «με τον τρόπο
αυτό θα αναδειχθούν οι τιμές των μετοχών» προσελκύοντας νέα κεφάλαια και
αυξάνοντας το επενδυτικό ενδιαφέρον. Επιπρόσθετα, η ύπαρξη Ειδικού
Διαπραγματευτή θα ενισχύει το αίσθημα ασφάλειας και εμπιστοσύνης στην αγορά,
καθώς ο επενδυτής θα νιώθει ότι υπάρχει κάποιος υπεύθυνος για τη ρευστότητα
και την πορεία των τιμών μιας μετοχής.

Τέλος, στελέχη της αγοράς εκτιμούν ότι η κατηγοριοποίηση αυτή θα ωφελήσει τις
εισηγμένες εταιρείες, καθώς θα βελτιώνεται η αναγνωρισιμότητα των μετοχών τους
και των τιμών τους από τους Ειδικούς Διαπραγματευτές. Οι ίδιες πηγές τονίζουν
ότι η νέα τμηματοποίηση με την εισαγωγή του Ειδικού Διαπραγματευτή θα οδηγήσει
σε αύξηση των εσόδων των χρηματιστηριακών εταιρειών, καθώς θα αυξηθούν οι
δραστηριότητές τους (μία νέα δραστηριότητα είναι αυτή του Ειδικού Διαπραγματευτή).