Ασφαλή λιμάνια για θεσμικούς τα βαριά χαρτιά

Τα blue chips ήταν και παραμένουν οι πρώτες επιλογές των διαχειριστών των
μεγάλων θεσμικών χαρτοφυλακίων στον ελληνικό χώρο. Το ενδιαφέρον της υπόθεσης,
μάλιστα, έγκειται στο γεγονός ότι η διάρθρωση των περισσότερων από αυτά τα
χαρτοφυλάκια μοιάζει σε πολύ μεγάλο βαθμό, ίσως επειδή και οι εναλλακτικές
λύσεις που υπάρχουν είναι εκ των πραγμάτων περιορισμένες. Είναι χαρακτηριστικό
το γεγονός ότι το ενδιαφέρον μονοπωλεί σχεδόν ο τραπεζικός κλάδος, ο οποίος
αναδεικνύεται σε βασική σταθερά της επενδυτικής πολιτικής που ακολουθείται
αυτό το διάστημα της χρηματιστηριακής καχεξίας. Έτσι, δεν είναι τυχαίο το
γεγονός ότι στις πρώτες πέντε επιλογές των χαρτοφυλακίων αυτών συναντώνται
τρεις ή και τέσσερις, σε ορισμένες περιπτώσεις, μετοχές πιστωτικών ιδρυμάτων,
με αυτήν της Εθνικής να αποτελεί βασική επιλογή όλων των διαχειριστών.

Αντιθέτως, όλες οι ενδείξεις συνηγορούν υπέρ της άποψης που υποστηρίζει ότι σε
αυτή τουλάχιστον τη φάση η μεσαία και κυρίως η μικρή κεφαλαιοποίηση μπαίνει
στο περιθώριο. Ο κανόνας, βεβαίως, έχει και τις εξαιρέσεις του, που απλά τον
επιβεβαιώνουν. Έτσι, δεν λείπουν και εκείνα τα χαρτοφυλάκια τα οποία
εξακολουθούν να τοποθετούνται κυρίως στα «χαρτιά» αυτών των κατηγοριών,
εκτιμώντας προφανώς ότι οι προοπτικές τους είναι θετικές. Ο ορίζοντάς τους,
πάντως, είναι μακροπρόθεσμος, όπως θα πρέπει άλλωστε να είναι ο ορίζοντας όλων
όσοι τοποθετούνται στο Χρηματιστήριο. Χαρακτηριστικά αναφέρεται η περίπτωση
του χαρτοφυλακίου της Marfin Classic, που πρώτη επιλογή των διαχειριστών της
αποτελεί η μετοχή της εταιρείας Πειραιώς Leasing, στην οποία είναι
τοποθετημένοι σε ποσοστό 9,12%. Η δεύτερη επιλογή του συγκεκριμένου
χαρτοφυλακίου είναι η μετοχή της εταιρείας Chipita, η τρίτη της Hellas Can, η
τέταρτη του Αγροτικού Οίκου Σπύρου και η πέμπτη της Shelman.

Όπως προκύπτει από τα παραπάνω, από τις πέντε πρώτες βασικές επενδυτικές
επιλογές του συγκεκριμένου χαρτοφυλακίου λείπουν οι μετοχές των εταιρειών
μεγάλης κεφαλαιοποίησης. Εν αντιθέσει με ό,τι ισχύει, για παράδειγμα, με το
χαρτοφυλάκιο της Εθνικής Εταιρείας Επενδύσεων Χαρτοφυλακίου (ΕΕΧ), το οποίο
είναι χαρακτηριστικό παράδειγμα «βαριάς διάρθρωσης». Εν προκειμένω, η πρώτη
επιλογή των διαχειριστών της εταιρείας είναι η μετοχή της Εθνικής Τράπεζας, η
οποία είναι και ομόσταβλη της Εθνικής ΕΕΧ, καθώς ανήκουν στον ίδιο όμιλο.
Ακολουθεί, στη δεύτερη θέση, η μετοχή του ΟΤΕ, ενώ στην τρίτη θέση βρίσκεται
αυτή του Τιτάνα. Στην τέταρτη θέση συναντάται η μετοχή μιας άλλης τράπεζας,
της Alpha Bank, ενώ την πρώτη πεντάδα κλείνει η μετοχή της Panafon.

Και τα πέντε παραπάνω «χαρτιά» ανήκουν στη μεγάλη κεφαλαιοποίηση, όπως ακριβώς
συμβαίνει και με την περίπτωση των βασικών επιλογών της Εμπορικής Επενδυτικής.
Στην προκειμένη περίπτωση, στην κορυφή των προτιμήσεων των διαχειριστών της
εταιρείας βρίσκεται η μετοχή της ομόσταβλης ­ και εδώ ­ Εμπορικής Τράπεζας.
Ακολουθεί αμέσως μετά η μετοχή της Εθνικής Τράπεζας, ενώ στην πρώτη τριάδα
βρίσκεται μια ακόμα τραπεζική μετοχή, αυτή της Alpha Bank. Στην τέταρτη και
την πέμπτη θέση συναντώνται δύο μετοχές, τις οποίες συναντήσαμε και στο
χαρτοφυλάκιο της Εθνικής ΕΕΧ. Ο λόγος για τις μετοχές του ΟΤΕ και του Τιτάνα,
αντίστοιχα.

Ενδεικτικό της εικόνας που διαμορφώνεται στον χώρο των μεγάλων θεσμικών
χαρτοφυλακίων και της ομοιογένειας που παρατηρείται ως προς τη διάρθρωσή τους,
είναι το γεγονός ότι και στην περίπτωση της Πειραιώς Επενδυτική, οι βασικές
επιλογές των διαχειριστών της μοιάζουν με αυτές των προηγούμενων εταιρειών.
Έτσι, στην κορυφή της πυραμίδας βρίσκεται η μετοχή της ομόσταβλης ­ και εδώ ­
Τράπεζας Πειραιώς και ακολουθεί, ως δεύτερη επιλογή, η μετοχή της Εθνικής
Τράπεζας. Στην τρίτη θέση βρίσκεται μια ακόμα τραπεζική μετοχή και
συγκεκριμένα αυτή της Alpha Bank, ενώ στην τέταρτη συναντάται η μετοχή του
ΟΤΕ. Τέλος, την πρώτη πεντάδα κλείνει η μετοχή των Ελληνικών Πετρελαίων.

Από τα παραπάνω επιβεβαιώνεται με τον πλέον απόλυτο τρόπο το συμπέρασμα που
προαναφέρθηκε, ότι σε ημέρες χρηματιστηριακής καχεξίας οι μετοχές των
εταιρειών μεγάλης κεφαλαιοποίησης αποτελούν το πιο «ασφαλές λιμάνι». Οι
τραπεζικές μετοχές βρίσκονται στην πρώτη γραμμή των επιλογών, ενώ το ίδιο
ισχύει και σε ό,τι αφορά στις μετοχές εταιρειών, όπως ο ΟΤΕ ή ο Τιτάνας.