Αντικρουόμενα συμφέροντα

Διελκυστίνδα ξένων «αναδυόμενων» και εγχώριων θεσμικών βουλιάζει τη
Σοφοκλέους.

Τα αναδυόμενα χαρτοφυλάκια θέλουν να πουλήσουν τις μετοχές τους και να
εγκαταλείψουν την ελληνική αγορά μετοχών, λόγω της αναβάθμισής τους.

Από την άλλη πλευρά, τα ξένα χαρτοφυλάκια που επενδύουν σε ανεπτυγμένες αγορές
δεν έχουν εκδηλώσει σημαντικό αγοραστικό ενδιαφέρον.

Αυτή είναι η σημερινή εικόνα της Σοφοκλέους, η οποία ουσιαστικά κινείται
ανάμεσα στα αντικρουόμενα συμφέροντα των μεγάλων παικτών. Πρόκειται για ένα
φαινόμενο το οποίο εμφανίζεται στις μεταβατικές περιόδους των αγορών
(αναβάθμιση και αλλαγές δεικτών) όπως έχει δείξει η εμπειρία από τα
Χρηματιστήρια της Πορτογαλίας, της Γαλλίας, της Αγγλίας και από την αναθεώρηση
του δείκτη STOXX50.

Τα «ώριμα» χαρτοφυλάκια

Η μοναδική της ελπίδα είναι τα κεφάλαια που θα επενδυθούν από τα «ώριμα»
χαρτοφυλάκια. Και μάλιστα από τα λεγόμενα ενεργητικά, δηλαδή από αυτά που
επενδύουν με βάση τις αποτιμήσεις και όχι με βάση τους δείκτες (παθητικά).
Σύμφωνα με εκτιμήσεις του ΧΑΑ, τα κεφάλαια από παθητικά χαρτοφυλάκια που έχουν
εισρεύσει μέχρι σήμερα υπολογίζονται μόλις σε 500 εκατ. δολάρια. Τα ενεργητικά
χαρτοφυλάκια είναι πολύ περισσότερα.

Το σκηνικό που έχει διαμορφωθεί στη Σοφοκλέους βασίζεται στο γεγονός ότι
εγχώρια θεσμικά και μεγάλα ιδιωτικά χαρτοφυλάκια εκμεταλλεύονται την έλλειψη
αγοραστικού ενδιαφέροντος αλλά και την ανάγκη των αναδυόμενων να φύγουν. Έτσι,
οδηγούν την αγορά σε χαμηλότερα επίπεδα. Ταυτόχρονα, προσπαθούν με πωλήσεις
μετοχών να ρίξουν κι άλλο τις τιμές για να αυξήσουν το περιθώριο κέρδους. Την
ίδια ώρα, βραχυπρόθεσμα κερδοσκοπικά χαρτοφυλάκια (εγχώρια και ξένα)
εκμεταλλεύονται τον μεγάλο όγκο συναλλαγών και καρπούνται από τις διακυμάνσεις
των τιμών. Όμως, ο μεγάλος όγκος συναλλαγών διευκολύνει και όλους τους
επενδυτές που θέλουν να πουλήσουν τις μετοχές τους. Το γεγονός αυτό ρίχνει κι
άλλο τις τιμές.

Η περίοδος αυτή διαρκεί ­ κατά μέσο όρο ­ δύο εβδομάδες πριν και μετά την
αναβάθμιση ή την αναθεώρηση των δεικτών.

Ίδια συμπεριφορά

Παρόμοια ήταν η συμπεριφορά του Χρηματιστηρίου της Πορτογαλίας, όταν
αναβαθμίστηκε στις 2 Δεκεμβρίου του 1997. Ο όγκος συναλλαγών αυξήθηκε και ο
δείκτης PSI-20 μειώθηκε κατά 1% τις δύο εβδομάδες που ακολούθησαν την
αναβάθμιση. Ωστόσο, η Σοφοκλέους με την Πορτογαλία παρουσιάζει τις εξής
διαφορές:

1. Πριν από την αναβάθμιση είχε σημειωθεί αύξηση στις τιμές των μετοχών
στην Πορτογαλία.

2. Η αναβάθμιση του Χρηματιστηρίου της Πορτογαλίας συνέπεσε χρονικά με
διακύμανση στο εσκούδο 20% έναντι του δολαρίου.

3. Τον Δεκέμβριο του 1997 δεν υπήρχαν πολλά κεφάλαια που επένδυαν με
βάση τους δείκτες.

Οι αναλυτές εκτιμούν ότι η Σοφοκλέους μπορεί να «διδαχτεί» καλύτερα από την
εμπειρία των αγορών με την αναθεώρηση του δείκτη STOXX50 στις 15 Σεπτεμβρίου
2000. Μέχρι στιγμής οι πορείες είναι ανάλογες και θα μπορούσε κανείς, με βάση
τη διαπίστωση αυτή, να προβλέψει ότι η μεταβατική περίοδος στη Σοφοκλέους θα
κρατήσει 15 ημέρες από την αναβάθμιση. Όμως, οι διεθνείς αναλυτές επισημαίνουν
τις εξής διαφορές:

* Ο δείκτης STOXX50 ακολουθείται περισσότερο από Ευρωπαίους επενδυτές και
λιγότερο από Αμερικανούς. Αντίθετα συμβαίνει με τον δείκτη MSCI, που επηρεάζει
τη Σοφοκλέους.

* Ο δείκτης STOXX50 συνδέεται με επενδύσεις σε παράγωγα, ενώ ο MSCI όχι.

Στ. Σιώκος: Δεν αποτελεί έκπληξη

Μιλώντας στα «ΝΕΑ» ο επικεφαλής επενδύσεων (Managing Director – Head of Global
Portfolio Trading Strategies) της Schroder Salomon Smith Barney κ. Σταύρος
Σιώκος, επεσήμανε ότι «όλες οι μεγάλες αναθεωρήσεις δεικτών έχουν εξελιχθεί σε
γεγονός για ρευστοποίηση, όπου πολλοί επενδυτές προσπαθούν να εκμεταλλευτούν
τους μεγάλους όγκους για να απαλλαγούν από μετοχές που θέλουν να πουλήσουν.
Αυτήν τη συμπεριφορά την έχουμε δει σε όλους τους μεγάλους δείκτες. Για
παράδειγμα, οι τελευταίες αλλαγές στον δείκτη CAC 40 στη Γαλλία, του FTSE 100
στην Αγγλία και του ΣΤΟΧΧ50 τον Σεπτέμβριο του 2000 απέδειξαν ότι την ημέρα
των μεγάλων αλλαγών οι αγορές μπορούν να κινηθούν αρνητικά. Αυτό δεν ήταν κάτι
που εξέπληξε πολλούς και ήταν κάτι για το οποίο μιλούσαμε μήνες πριν. Για
αυτόν τον λόγο πολλοί χρηματιστηριακοί οίκοι δεν έκαναν καθορισμένες
αγοραπωλησίες κατά την ημέρα της αναθεώρησης».