Αύξηση κερδοφορίας 9% το 2001 και 13% το 2002

Παρά την πτώση, κατά 14%, της κερδοφορίας των ελληνικών εισηγμένων εταιρειών
το 2000, το ελληνικό Χρηματιστήριο έχει προσφέρει, κατά μέσον όρο, τους
μεγαλύτερους ρυθμούς ανάπτυξης την τελευταία δεκαετία. Αυτό προκύπτει από
πολυσέλιδη μελέτη της Salomon Smith Barney, η οποία δημοσιεύτηκε την 1η
Μαρτίου 2001 αναλύοντας τις διεθνείς τάσεις για τη διαμόρφωση στρατηγικής
χαρτοφυλακίων (Global Portfolio Strategist). Στην ίδια μελέτη παρουσιάζονται
και οι προβλέψεις για την προσεχή διετία, κατά την οποία αναμένεται αύξηση της
κερδοφορίας των ελληνικών εισηγμένων εταιρειών, ύστερα από την πτώση κατά 14%
το 2000.

Οι ρυθμοί αύξησης της κερδοφορίας στα διεθνή χρηματιστήρια εξετάζονται από τη
Salomon με έναν δείκτη που έχει καταρτίσει, ο οποίος στις περισσότερες
περιπτώσεις έχει ως βάση το 100, ξεκινώντας από το 1990. Για την Ελλάδα ο
δείκτης αυτός ξεκίνησε να μετράει την κερδοφορία από το 1992. Τότε ο δείκτης
ήταν στο 100 και το 1999 έφθασε το 508. Το 2000 όμως έπεσε κατακόρυφα στο 292.

Έτσι ο μέσος όρος έπεσε, διατηρώντας όμως την πρωτιά του μεταξύ των
μεγαλύτερων χρηματιστηρίων του κόσμου, λόγω της μεγάλης αύξησης της
κερδοφορίας των προηγούμενων ετών. Σύμφωνα με Έλληνες αναλυτές, η κερδοφορία
των προηγούμενων ετών και η πτώση της το 2000 οφείλεται κατά κύριο λόγο στα
αποτελέσματα των τραπεζών και στην κακή χρηματιστηριακή συγκυρία.

Παρ’ όλα αυτά, ο μέσος ρυθμός αύξησης των κερδών στην Ελλάδα διατηρήθηκε την
τελευταία δεκαετία στο 14,3%, όταν στις ΗΠΑ ο αντίστοιχος ρυθμός ήταν
15,1%, στην Ευρώπη 15,1%, στην Ασία 0,5% και στις αναδυόμενες αγορές -6,1%. Οι
μεγαλύτεροι ρυθμοί ανάπτυξης, με βάση τον συγκεκριμένο δείκτη, παρουσιάζονται
στα Χρηματιστήρια της Φινλανδίας (30,2%), της Σουηδίας (16,6%) και της
Ελβετίας (16,9%).

Αισιόδοξα μεγέθη

Ο φακός τής ανάλυσης εστιάζεται στην Ελλάδα, της οποίας το Χρηματιστήριο
ανήκει στον πίνακα με τις ανεπτυγμένες ευρωπαϊκές αγορές. Αν εξαιρέσουμε την
πτώση της κερδοφορίας το 2000, όλα τα άλλα μεγέθη είναι αισιόδοξα. Ειδικότερα:

* Στη χρήση του 2001 αναμένεται αύξηση κερδοφορίας κατά 9%. Στις ΗΠΑ
προβλέπεται αύξηση κατά 1%, στην Ευρώπη κατά 7% και στην Ασία κατά 5%.

* Το 2002 αναμένεται αύξηση κερδοφορίας κατά 13%, όταν στις ΗΠΑ θα είναι 13%,
στην Ευρώπη 12% και στην Ασία 14%.

* Ο λόγος τιμής προς κέρδη (Ρ/Ε) του ελληνικού Χρηματιστηρίου από 16,3 το 2000
θα μειωθεί στο 14,8 το 2001 και στο 13,4 το 2002. Τότε, στις ΗΠΑ ο ίδιος
δείκτης αναμένεται να διαμορφωθεί σε 19,6, στην Ευρώπη στο 18,7 και στην Ασία
στο 43,9.

* Ένας ακόμη δείκτης «ελκυστικότητας» μιας αγοράς είναι ο PEG. Αυτός προκύπτει
εάν διαιρέσει κανείς τον λόγο τιμής προς κέρδη (Ρ/Ε) με τον ρυθμό αύξησης της
κερδοφορίας.

Οι υπολογισμοί και αυτού του δείκτη για την ελληνική αγορά είναι αισιόδοξοι,
αφού παραμένει σε χαμηλότερα επίπεδα από τα αντίστοιχα ευρωπαϊκά και διεθνή.
Συγκεκριμένα, με βάση τον λόγο τιμής προς κέρδη του 2000 και με τον αριθμητικό
μέσο της αύξησης των κερδών ανά μετοχή για τα έτη 2001 και 2002, ο δείκτης PEG
του ελληνικού Χρηματιστηρίου υπολογίζεται σε 1,5, όταν στις ΗΠΑ είναι 3,1,
στην Ευρώπη 2,4 και στην Ασία 5,5.

* Επίσης, ένα σημαντικό μέγεθος που εξετάζουν οι ξένοι επενδυτές, και κυρίως
οι Αμερικανοί, είναι η μερισματική απόδοση. Και αυτό το μέγεθος βρίσκεται στα
υψηλότερα επίπεδα μεταξύ των διεθνών αγορών. Η μερισματική απόδοση για το
ελληνικό Χρηματιστήριο υπολογίζεται σε 2,1%, στις ΗΠΑ σε 1,3%, στην Ευρώπη σε
2,1% και στην Ασία σε 1,2%.

* Ο δείκτης λειτουργικότητας, ο οποίος εκφράζεται με τη διαίρεση της συνολικής
αξίας προς τα κέρδη πριν από τόκους και φόρους και μερίσματα (EV/EBITDA),
βρίσκεται σε ικανοποιητικά επίπεδα, εάν λάβει κανείς ως μέτρο σύγκρισης την
Ευρώπη. Διότι, γενικά, βρίσκεται σε χαμηλά επίπεδα, αφού υπολογίζεται για την
Ελλάδα σε 8,5. Στην Ευρώπη ο δείκτης αυτός είναι 8,9, στις ΗΠΑ είναι 11,9 και
στην Ασία 11,4.