Οι επίλεκτοι κλάδοι των διεθνών χαρτοφυλακίων

Η Σοφοκλέους θα είναι ένα μέρος μιας μεγάλης δεξαμενής ρευστότητας που θα
δημιουργηθεί στην Ευρώπη». Αυτό τόνισε πρόσφατα από τη Θεσσαλονίκη ο πρόεδρος
του Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών κ. Παναγιώτης Αλεξάκης, συμπληρώνοντας ότι
αυτή η εξέλιξη θα επιφέρει δύο βασικές αλλαγές:

Πρώτον, από το 2001 θα γίνεται κλαδική επιλογή μετοχών σε ευρωπαϊκό και
διεθνές επίπεδο, γεγονός που θα αυξήσει τον ανταγωνισμό σε ομοειδείς
εταιρείες. Δηλαδή, οι διεθνείς οίκοι και οι θεσμικοί δεν θα επενδύουν ανά
χώρα, αλλά ανά κλάδο. Αυτό με τη σειρά του θα αυξήσει και τον ανταγωνισμό
μεταξύ χρηματιστηριακών εταιρειών αναδόχων, θεσμικών κ.λπ.

Δεύτερον, θα αυξήσει τον ανταγωνισμό μεταξύ των εταιρειών (χρηματιστηριακές,
εισηγμένες κ.λπ) σε διεθνές επίπεδο και θα βοηθήσει τις εταιρείες να βρίσκουν
πάντα χρήμα στην αγορά για να χρηματοδοτούν τα επενδυτικά τους σχέδια.

Οι αποδόσεις στην Ευρώπη

Σύμφωνα με στοιχεία της Salomon Smith Barney της 24ης Οκτωβρίου, οι απώλειες
της Σοφοκλέους από την αρχή του έτους ανέρχονται σε 35,4% και είναι
μεγαλύτερες μεταξύ όλων των ανεπτυγμένων αγορών του κόσμου. Οι αντίστοιχες
αποδόσεις της Ευρώπης ήταν 3,5%, των ΗΠΑ 0% και της Ασίας -11,9%.

Από την πλευρά της, η UBS Warburg σε έκθεσή της στις 31 Οκτωβρίου παρουσιάζει
μεταξύ άλλων το «πανόραμα» των ευρωπαϊκών αποδόσεων. Τα στοιχεία είναι
αποκαλυπτικά και αρκετά δελεαστικά για τον Έλληνα επενδυτή, ειδικά σήμερα, που
βλέπει να μαραζώνουν τα χρήματά του στον τόκο και στο Χρηματιστήριο.

Από τα στοιχεία της UBS Warburg προκύπτει ότι οι αποδόσεις της διατραπεζικής,
καταθέσεων κ. λπ (διαχείρισης διαθεσίμων) ανέρχονται στο 3,6%, ενώ πέρσι ήταν
10%. Οι αντίστοιχες αποδόσεις των ομολόγων ανέρχονται στο 4,1%.

Οι αποδόσεις στα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια είναι 3,2%. Το Χρηματιστήριο με τη
μεγαλύτερη απόδοση την τελευταία εβδομάδα του Οκτωβρίου ήταν εκείνο της
Νορβηγίας (+6,5%).

Ο πιο αποδοτικός κλάδος είναι αυτός του ξύλου και του χαρτιού (+7,1% την
τελευταία εβδομάδα του Οκτωβρίου). Από την αρχή του έτους ο πιο αποδοτικός
κλάδος είναι των φαρμακευτικών εταιρειών (+24,4%).

Η μετοχή με τη μεγαλύτερη απόδοση την τελευταία εβδομάδα του Οκτωβρίου ήταν
εκείνη της εταιρείας EIRCOM PLC (+102,82%). Η μετοχή με τη μεγαλύτερη πτώση
στην ίδια περίοδο ήταν εκείνη της εταιρείας ΒΡ AMOCO PLC (-19%).

Δημιουργία κλαδικών χαρτοφυλακίων

Ο νέος στόχος των χρηματοοικονομικών οργανισμών είναι να χρησιμοποιηθεί η
κεφαλαιαγορά ως επενδυτικό και δανειστικό εργαλείο, διοχετεύοντας σε αυτήν
κεφάλαια που λίμναζαν ως αποθεματικά (τραπεζών και κυρίως ασφαλιστικών
ταμείων). Με τον τρόπο αυτό τα αδρανή κεφάλαια θα γίνουν παραγωγικά.

Η δημιουργία κλαδικών χαρτοφυλακίων σε πανευρωπαϊκό αλλά και σε διεθνές
επίπεδο αποτελούν μια λύση. Αυτό πρακτικά σημαίνει ότι οι επενδυτικοί φορείς
(τράπεζες, αμοιβαία κεφάλαια, ασφαλιστικά ταμεία, χρηματιστηριακές εταιρείες,
εταιρείες επενδύσεων κ.λπ.) φτιάχνουν χαρτοφυλάκια με μετοχές του ίδιου
κλάδου, αλλά από διαφορετικές αγορές. Δεν βλέπουν δηλαδή μπροστά τους εθνικές
οικονομίες ή αγορές, αλλά εταιρείες. Έτσι δημιουργούνται χαρτοφυλάκια
τηλεπικοινωνιών, πληροφορικής, τραπεζών κ.λπ.

Ήδη, για παράδειγμα, οι αναλυτές συγκρίνουν και βάζουν τις μετοχές του ΟΤΕ στο
ίδιο καλάθι με τις μετοχές της Panafon, της Vodafon κ.λπ. Το ίδιο κάνουν με
τις μετοχές της Alpha Τραπέζης Πίστεως, της Εθνικής, της HSBC της Αγγλίας, της
ΒΝΡ της Γαλλίας, της Deutsche Bank της Γερμανίας κ.λπ., όταν διαμορφώνουν
τραπεζικά χαρτοφυλάκια. Διαλέγουν δηλαδή τις καλύτερες μετοχές του κλάδου
μεταξύ των χρηματιστηρίων. Η διαλογή γίνεται με τη χρήση διαφόρων κριτηρίων,
τα οποία είναι ποσοτικά και ποιοτικά. Τα ποσοτικά κριτήρια είναι τα κλασικά,
όπως για παράδειγμα οι λόγοι τιμής προς κέρδη (Ρ/Ε), οι λόγοι τιμής προς
εσωτερική αξία (Ρ/BV) και ο ρυθμός μεταβολής του λόγου τιμής προς κέρδη (PEG).

Σύμφωνα με πρόσφατα στοιχεία της UBS Warburg ξεχωρίζουν από πλευράς απόδοσης
ανά χώρα οι κλάδοι των τραπεζών (Δανία), των Αυτοκινητοβιομηχανιών (Ιταλία)
και των τηλεπικοινωνιών (επίσης Ιταλία). Από την άλλη, με βάση τις αποδόσεις
σε πανευρωπαϊκό επίπεδο ξεχωρίζουν οι κλάδοι ξύλου και χάρτου,
τηλεπικοινωνιών, πληροφορικής και υπολογιστών.

Επιπτώσεις

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις του κ. Thomas Lips, διευθύνοντος συμβούλου του Α.Ι.
G. Global Investment Corp. L.t.d., η υιοθέτηση του ενιαίου ευρωπαϊκού
νομίσματος έχει δημιουργήσει θετικά δεδομένα ως προς τη συναλλακτική
δραστηριότητα, το εύρος των προσφερόμενων προϊόντων αλλά και τον αυξανόμενο
αριθμό των επενδυτών που τελικά θα συνδέσουν τα κεφάλαιά τους με τη μελλοντική
πορεία της ενιαίας ευρωπαϊκής κεφαλαιαγοράς.

Έτσι, η ρευστότητα των αγορών μετοχών και ομολόγων στις χώρες του ευρώ θα
αποτελέσει τον καταλύτη πέραν των υπολοίπων θεμελιωδών δεδομένων, ο οποίος θα
δώσει τον θετικό τόνο στις τιμές των ευρωπαϊκών μετοχών όχι μόνο φέτος, αλλά
και έως το 2010. Με αυτά τα δεδομένα υπολογίζεται ότι στην επόμενη δεκαετία η
υπερβάλλουσα ρευστότητα που θα κατευθυνθεί στα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια θα
ξεπεράσει τα 11,6 τρισ. δολάρια, ενώ την ίδια στιγμή η προσφορά μετοχών μέσω
των εισαγωγών ή και αυξήσεων μετοχικού κεφαλαίου θα φτάσει τα 4,3 τρισ.
δολάρια. Αυτό σημαίνει ότι σε ετήσια βάση θα εισρεύσουν κατά μέσο όρο 700 δισ.
δολάρια από ιδιώτες και θεσμικούς επενδυτές στα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια.

Αξίζει επίσης να σημειωθεί ο καταλυτικός ρόλος των αμοιβαίων κεφαλαίων και των
συνταξιοδοτικών ταμείων στη διαμόρφωση των μελλοντικών χρηματιστηριακών
εξελίξεων στην Ευρώπη.

Κι αυτό διότι αφενός οι θεσμικοί επενδυτές διαδραματίζουν στις αγορές έναν πιο
ισορροπημένο και μακροπρόθεσμο ρόλο και αφετέρου θα συμβάλουν στη βελτίωση του
οικονομικού επιπέδου των ιδιωτών καθώς και στην επίλυση του πιο σημαντικού
προβλήματος, δηλαδή του ζητήματος της κοινωνικής ασφάλισης με τις γνωστές
οικονομικές και κοινωνικές διαστάσεις.