Έπεφταν τα επιτόκια έπεφτε και ο Δείκτης!

Ασυγκίνητη δείχνει η Σοφοκλέους στις μειώσεις των επιτοκίων. Αυτό
τουλάχιστον προκύπτει μέχρι τώρα από την αντίδραση του Γενικού Δείκτη στις
μειώσεις των παρεμβατικών επιτοκίων από την Τράπεζα της Ελλάδος.

Συγκεκριμένα, τρεις στις έξι φορές που μείωσε φέτος η Τράπεζα της Ελλάδος το
επιτόκιο αποδοχής καταθέσεων 14 ημερών, ο Γενικός Δείκτης μειώθηκε την ίδια
ημέρα.

Επιπλέον, έξι στις οκτώ φορές που έχει μειωθεί το ίδιο επιτόκιο από τον
Νοέμβριο του 1999, ο δείκτης σε μηνιαία βάση έχει σημειώσει πτώση. Κι όλα
αυτά, όταν κατά τη διάρκεια του 1999 και συγκεκριμένα από τον Ιανουάριο του
1999 μέχρι τον Οκτώβριο του 1999 δεν έγινε καμία μείωση. Σε αυτό το διάστημα,
το παρεμβατικό επιτόκιο της Τράπεζας της Ελλάδος παρέμεινε σταθερό στο 12%,
ενώ ο Γενικός Δείκτης αυξήθηκε κατά 72,79%, αφού από τις 3.149,5 μονάδες
έφτασε στις 5.442,1 μονάδες.

Αντίθετα, κατά τη διάρκεια του 2000, όταν έγιναν έξι μειώσεις επιτοκίων κατά
3,75 ποσοστιαίες μονάδες συνολικά (από το 10,75% στο 7%), ο δείκτης έπεσε κατά
29,2%, από τις 4.990 στις 3.532,82 μονάδες. Κατά τη διάρκεια του 1998, οι
μειώσεις των επιτοκίων συνοδεύονταν τις περισσότερες φορές από αύξηση του
δείκτη. Ειδικότερα, το 1998 έγιναν επτά μειώσεις επιτοκίων και ο δείκτης
μειώθηκε σε μηνιαία βάση δύο φορές.

Βέβαια, οι διαπιστώσεις αυτές δεν είναι αρκετές, ώστε να οδηγηθούν οι ειδικοί
στο συμπέρασμα ότι η Σοφοκλέους δεν υπακούει σε έναν από τους βασικότερους
οικονομικούς κανόνες, ότι η μείωση των επιτοκίων ενισχύει την αγορά μετοχών,
καθώς την κάνει πιο ελκυστική και απελευθερώνει ρευστότητα.

Κι αυτό για δύο βασικούς λόγους:

* Πρώτον, η αγορά αντιδρά συνήθως με βάση τις προσδοκίες και προεξοφλεί
γεγονότα. Έτσι, εάν η Σοφοκλέους έχει προεξοφλήσει ακόμη χαμηλότερα επίπεδα
επιτοκίων, οι ενδιάμεσες μειώσεις δεν επηρεάζουν σημαντικά τον γενικό δείκτη.

* Δεύτερον, τα πραγματικά αποτελέσματα (και όχι οι προσδοκίες) από τη
μείωση των επιτοκίων, τα οποία συνδέονται κυρίως με την απελευθέρωση
ρευστότητας, παρουσιάζονται με κάποια χρονική υστέρηση. Δηλαδή, μεσολαβεί
χρόνος μεταξύ της μείωσης των επιτοκίων και της πιθανής απόσυρσης κεφαλαίων
από μορφές επενδύσεων σταθερής απόδοσης (καταθέσεις, ομόλογα, ρέπος κ.λπ).

Έτσι, οι ειδικοί καταλήγουν στο συμπέρασμα ότι η Σοφοκλέους μάλλον είχε
προεξοφλήσει νωρίτερα μεγαλύτερη πτώση επιτοκίων, γεγονός που ενσωματώθηκε
στις τιμές των μετοχών. Κάθε φορά που πραγματοποιείται μέρος της προεξόφλησης,
η αγορά αναμένει το επόμενο βήμα και ανησυχεί για το εάν τελικά είχε προβλέψει
σωστά. Η ανησυχία αυτή αποτελεί, ενδεχομένως, μαζί με τα γεγονότα και τις
ημερήσιες εξελίξεις, έναν από τους παράγοντες που μπορεί να οδηγεί σε πτώση
του Γενικού Δείκτη ή σε αδιαφορία την αγορά κάθε φορά που η Τράπεζα της
Ελλάδος μειώνει τα επιτόκια.