Το αρνητικό κλίμα φέρνει ανησυχίες

Το ανήσυχο κλίμα που επικράτησε στην ελληνική αγορά ομολόγων στην αρχή της
εβδομάδας οφείλεται στην αρνητική εικόνα που διαμορφώθηκε στην αντίστοιχη
ευρωπαϊκή αγορά. Αναλυτικότερα, την Τρίτη δημοσιεύτηκαν τα στοιχεία για τον
δείκτη επιχειρηματικού κλίματος στη Γερμανία, ο οποίος βρέθηκε στο 99,1 για
τον μήνα Ιούλιο ­ το χαμηλότερο επίπεδο από τον Νοέμβριο του 1999 ­ έναντι
100,4 του Ιουνίου, ενώ η αγορά είχε προεξοφλήσει τιμές κοντά στο 101,3. Τα νέα
αυτά στοιχεία θεωρήθηκαν θετικά για την αγορά χρεογράφων, αφού αύξησαν τις
πιθανότητες να καθυστερήσει η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα χρονικά την άνοδο των
επιτοκίων. Από την άλλη πλευρά όμως, τα νέα ήταν αρνητικά για το ήδη ευάλωτο
ευρώ, η ισοτιμία του οποίου έναντι του δολαρίου έσπασε το επίπεδο του 0,8960,
το χαμηλότερο των τριών τελευταίων μηνών. Η εξασθένηση αυτή του ευρώ, αν και
αναμενόμενη μετά τη δημοσίευση των στοιχείων, ανέτρεψε την εικόνα στην
ευρωπαϊκή αγορά τίτλων, παρασύροντας τις τιμές τους σε χαμηλότερα επίπεδα.

Στην ελληνική αγορά η τιμή της 15ετίας λήξης 2014 διαπραγματεύτηκε αρχικά στα
επίπεδα του 103,95 – 103,10 και αντίστοιχα της δεκαετίας λήξης 2010 στα 99,50
– 99,65, επίπεδα χαμηλότερα σε σχέση με τα αντίστοιχα στα τέλη της
προηγούμενης εβδομάδας. Στη συνέχεια η αγορά ομολόγων ανέκαμψε, με τις τιμές
των ελληνικών τίτλων να κινούνται ελαφρώς ανοδικά και να ισορροπούν τελικά στα
ίδια επίπεδα με τα αντίστοιχα της προηγούμενης Παρασκευής. Πιο συγκεκριμένα, η
απόδοση της καινούργιας 15ετίας λήξης 2014 στη δευτερογενή αγορά ομολόγων
διαμορφώθηκε τη Δευτέρα στο 6,17%, σημειώνοντας προς τα τέλη της εβδομάδας
πτώση κατά 2 περίπου μονάδες βάσης, ενώ της δεκαετίας λήξης 2010 διαμορφώθηκε
στο 6,07%, σημειώνοντας πτώση κατά 3 περίπου μονάδες βάσης. Η αξία των
συναλλαγών στην ΗΔΑΤ ήταν περιορισμένη και αυτή την εβδομάδα, αφού κατά μέσο
όρο κινήθηκε κοντά στα 50 δισ. δραχμές. Είναι αξιόλογο να σημειωθεί ότι οι
περισσότερες πράξεις πραγματοποιήθηκαν στα ομόλογα 20ετούς διάρκειας λήξης
22/10/2019.

Η διαφορά των αποδόσεων των ελληνικών δεκαετών ομολόγων από τα αντίστοιχα
γερμανικά κινήθηκε σε χαμηλότερα επίπεδα σε σχέση με την προηγούμενη εβδομάδα,
δείχνοντας σημάδια σταθεροποίησης στις 81 με 82 μονάδες βάσης. Η συρρίκνωση
αυτή του spread οφείλεται κυρίως στη χειρότερη πορεία των αποδόσεων των
ευρωπαϊκών ομολόγων. Ενδεικτικά αναφέρουμε ότι η απόδοση του γερμανικού
ομολόγου δεκαετούς διάρκειας λήξης 4/7/2010 βρέθηκε από το 5,18% την
προηγούμενη Παρασκευή στο 5,24% την Τρίτη, 5,25% την Τετάρτη, για να
προσεγγίσει το 5,20% προς τα τέλη της εβδομάδας.

Ένα άλλο γεγονός στην ελληνική αγορά τίτλων την περασμένη εβδομάδα ήταν η
δημοπρασία ομολόγων Ελληνικού Δημοσίου 3ετούς διάρκειας έκδοσης
11/02/2000-2003 με τοκομερίδιο 5,90%. Αναλυτικότερα στη δημοπρασία που
πραγματοποιήθηκε την Τρίτη 22 Ιουλίου το επιτόκιο διαμορφώθηκε στο 6,12%,
οριακά χαμηλότερο από το 6,13% της προηγούμενης δημοπρασίας στις 06/06/2000. Η
μέση τιμή ήταν 99,431 και η ελάχιστη 99,41. Το αποτέλεσμα της δημοπρασίας
θεωρήθηκε ικανοποιητικό, με το ενδιαφέρον των επενδυτών να εμφανίζεται
μεγαλύτερο από την προηγούμενη δημοπρασία. Το μέγεθος των προσφερθέντων
κεφαλαίων ανήλθε σε 655,5 δισ. δραχμές, υπερκαλύπτοντας το ζητούμενο ποσό κατά
2,85 φορές, έναντι 2,74 φορές στην προηγούμενη. Το τελικό ποσό που άντλησε το
υπουργείο Οικονομικών ήταν 269,5 δισ. δραχμές. Ενδεικτικό της ύπαρξης ενός
ανήσυχου κλίματος στην ευρωπαϊκή αγορά ομολόγων είναι η πορεία του
προθεσμιακού συμβολαίου του γερμανικού δεκαετούς ομολόγου λήξης Σεπτεμβρίου,
του οποίου η τιμή τη Δευτέρα διαμορφώθηκε στο 105,00 έναντι του 105,53 της
προηγούμενης Παρασκευής. Στη συνέχεια το κλίμα βελτιώθηκε, κερδίζοντας ένα
μέρος από το χαμένο έδαφος της προηγούμενης εβδομάδας. Ενδεικτικά αναφέρουμε
ότι την Τρίτη έκλεισε στο 105,23, για να ισορροπήσει τελικά κοντά στο 105,40.

Το ενδιαφέρον στα επιτόκια

Σε ήπιο κλίμα κινήθηκαν οι διεθνείς χρηματιστηριακές αγορές, ενώ το ενδιαφέρον
επικεντρώνεται στην αγορά συναλλάγματος και στις επόμενες κινήσεις της
Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ) στο θέμα της αύξησης των επιτοκίων του
ευρώ.

Χωρίς έντονες διακυμάνσεις κινήθηκαν οι τιμές των μετοχών στις ευρωπαϊκές
αγορές μετά την αναμενόμενη απόφαση της FED να διατηρήσει αμετάβλητα τα
επιτόκια με το βασικό να διατηρείται στο 6,5%. Το γεγονός αυτό σε συνδυασμό με
την ανοδική πορεία του πληθωρισμού στην ευρωζώνη (2,4% τον Ιούλιο έναντι του
προκαθορισμένου ανώτατου ορίου του 2%) και τις αυξανόμενες τιμές του
πετρελαίου προκάλεσαν νέες έντονες πιέσεις στο ευρώ και οδηγούν την ΕΚΤ σε
πιθανή αύξηση επιτοκίων στο μέλλον. Στις ευρωπαϊκές κεφαλαιαγορές, σημαντικές
ήταν οι απώλειες που σημείωσαν οι εταιρείες τηλεπικοινωνιών ως αποτέλεσμα των
ανησυχιών για το πώς οι εν λόγω εταιρείες θα αναπληρώσουν το υψηλό κόστος
αδειών κινητών τηλεφώνων τρίτης γενιάς.

Ήπιο κλίμα δημιούργησε και στις αμερικανικές αγορές η απόφαση της FED να μην
προβεί σε περαιτέρω αύξηση των επιτοκίων με το ενδιαφέρον τώρα να εστιάζεται
στις εταιρείες ενέργειας, που είναι και οι άμεσα ωφελημένες από την αύξηση των
τιμών του πετρελαίου.

Στην Ιαπωνία, το προηγούμενο αρνητικό κλίμα για νέες χρεοκοπίες, ύστερα από
αυτή της εμπορικής εταιρείας Sogo τον Ιούλιο ιδιαίτερα μετά την αύξηση των
επιτοκίων από την Bank of Japan κατά 0,25%, διαδέχθηκε η αισιοδοξία ειδικά
μετά την ανακοίνωση ικανοποιητικών κερδών από μεγάλες εταιρείες τεχνολογίας
(Pioneer, Toshiba).

Το αρνητικό κλίμα που επικράτησε στις διεθνείς αγορές συναλλάγματος έναντι του
ευρώ αυτή την εβδομάδα αντικατοπτρίζεται στην ισοτιμία spot ευρώ-δολαρίου, η
οποία βρισκόταν την Παρασκευή πρωί στα 0,8994 USD/EUR, ήτοι πτώση κατά 1,726%.
Την ίδια στιγμή, το ιαπωνικό νόμισμα βρισκόταν στα 106,96 JPY/USD και η
στερλίνα στις 1,4785 GBP/USD.