Οι δύο όψεις των μέτρων για τη Σοφοκλέους

Ο Αρτέμης Θεοδωρίδης είναι Πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος της Alpha Χρηματιστηριακής

Η Σοφοκλέους αναβαθμίστηκε. Η εγχείρηση πέτυχε αλλά ο ασθενής απέθανε. Η
αναβάθμιση ήταν πλήρως προεξοφλημένη και αναμενόταν ενωρίτερα. Η Morgan
Stanley Capital International (MSCI) δήλωσε ότι η Ελλάδα θα συμπεριληφθεί
στους δείκτες των ανεπτυγμένων αγορών από την 31η Μαΐου 2000. Δήλωσε επίσης
ότι είναι πάγια πολιτική της να ανακοινώνει τέτοιους είδους αλλαγές στους
δείκτες της εκ των προτέρων. Υπολογίζεται ότι η στάθμιση της Ελλάδος στον
ευρωπαϊκό δείκτη θα είναι οριακά μικρότερη από 1%.

Σήμερα, η Ελλάδα συμπεριλαμβάνεται στους δείκτες αναδυομένων αγορών με 34
μετοχές. Ο δείκτης της ζώνης euro συμπεριλαμβάνει 110 μετοχές για ολόκληρη τη
ζώνη, κατά κανόνα πολύ μεγάλων εταιρειών. Είναι λογικό να αναμένει κανείς ότι
οι ελληνικές μετοχές που θα συμπεριληφθούν στον ευρωπαϊκό δείκτη θα είναι πολύ
λιγότερες από τις σημερινές 34. Συνάγεται ότι οι εισροές από ευρωπαϊκά
κεφάλαια που παρακολουθούν τους δείκτες, όταν έλθουν, θα κατευθυνθούν σε
λίγες, κατά κανόνα μεγάλες, εταιρείες. Γι’ αυτούς που δεν παρακολουθούν τους
δείκτες, τα κριτήρια πλέον δεν θα είναι εθνικά, θα είναι κλαδικά και
συγκεκριμένα εταιρικά. Η αναβάθμιση θα ωφελήσει μακροπρόθεσμα αυτούς που
πραγματικά και όχι εικονικά αναβαθμίζουν οι ίδιοι στους εαυτούς τους με καλό
management, με σωστές επενδύσεις, με επεκτάσεις στην περιοχή, με όραμα και
σκληρή δουλειά.

Στη σωστή κατεύθυνση

Τα μέτρα για το Χρηματιστήριο είναι στη σωστή κατεύθυνση. Νομιμοποιείται και
θεσμοθετείται η αγορά μετοχών με δανεισμό, με αποτέλεσμα η δραστηριότητα αυτή
να ελέγχεται, να παράγει φορολογικά έσοδα, να μειώνεται το κόστος της και να
είναι προσιτή σε όλους. Θα έπρεπε το μέτρο αυτό να συνοδευόταν από άμεση
θεσμοθέτηση του δανεισμού τίτλων για ανοιχτές πωλήσεις, όπως γίνεται σε όλες
τις ώριμες αγορές του κόσμου, όπου το απόθεμα των τίτλων που έχουν αγοραστεί
με δανεισμό και ενεχυριασθεί χρησιμοποιείται για τις ανοιχτές πωλήσεις απ’
αυτούς που πιστεύουν ότι οι συγκεκριμένοι τίτλοι είναι υπερτιμημένοι.

Το μέτρο αυτό θα ήταν επωφελές για την ομαλή λειτουργία της αγοράς, γιατί θα
λειτουργούσε σαν εξισορροπητικός παράγοντας σε περίπτωση παράλογης ανόδου. Θα
ήταν επίσης επωφελές για τον μικροεπενδυτή, ο οποίος θα είχε την ευκαιρία να
πωλεί μετοχές που θεωρεί υπερτιμημένες, ευκαιρία που τώρα έχουν μόνο αυτοί που
είναι ήδη μέτοχοι της συγκεκριμένης εταιρείας. Η συγκυρία βέβαια δεν είναι
ιδανική για ένα τέτοιο μέτρο, αλλά καλό είναι η πρόοδος στους θεσμούς να μην
εξαρτάται από συγκυρίες.

Αμφίβολης επιτυχίας

Η θεσμοθέτηση του ειδικού διαπραγματευτή είναι αμφίβολης επιτυχίας, γιατί η
σωστή εφαρμογή του μέτρου απαιτεί τεράστια κεφάλαια και ανάληψη και μεγάλων
κινδύνων. Θα ήταν ίσως προτιμότερο να προτιμούνταν τα call auctions (μικρές
καθημερινές δημοπρασίες) για τις μετοχές χαμηλής ρευστότητας, ώστε να
αποφεύγονται σε αυτές οι υπερβολικές διακυμάνσεις.

Η εισαγωγή ναυτιλιακών και χρηματιστηριακών εταιρειών στο Χρηματιστήριο, αν
γίνει σωστά, μπορεί να οδηγήσει σε εμπλουτισμό της γκάμας των επιλογών του
επενδυτή. Προς το παρόν, όμως, αυτό που λείπει δεν είναι οι επιλογές για τον
επενδυτή, αλλά τα κεφάλαια. Οι συνεχώς ανακοινωνόμενες μετοχοποιήσεις
μεταφράζονται σε συνεχή άντληση κεφαλαίων από μια κεφαλαιαγορά από την οποία
απουσιάζουν οι εισροές από το εξωτερικό. Με αυτές τις συνθήκες και παρά το
γεγονός ότι υπάρχουν και πολλά καλά οικονομικά νέα και αρκετές εταιρείες με
πολύ καλές προοπτικές, είναι δύσκολο να βγει το Χρηματιστήριο από το τέλμα
του.