Προτιμούν τα ομόλογα δεκαετούς διάρκειας

Σε ομόλογα Ελληνικού Δημοσίου δεκαετούς διάρκειας επικεντρώνεται το ενδιαφέρον
των ΑΕΔΑΚ τους τελευταίους μήνες, όσον αφορά στις επενδύσεις των αμοιβαίων
κεφαλαίων τους της κατηγορίας ομολογιακά εσωτερικού. Όπως επισημαίνουν στα
«ΝΕΑ» στελέχη του κλάδου, οι ΑΕΔΑΚ που διαθέτουν μεγάλο ενεργητικό (π.χ. άνω
των 100 δισ. δρχ.) στα ομολογιακά επενδυτικά τους προϊόντα, εξομοιώνουν το
χαρτοφυλάκιο των τίτλων τους σε ποσοστό περίπου 70% σύμφωνα με το ειδικό βάρος
κάθε ομολογιακής έκδοσης στο σύνολο του συστήματος. Ποσοστό τουλάχιστον 15%
του ενεργητικού τους επενδύεται σε ομόλογα Ελληνικού Δημοσίου δεκαετούς
ωρίμανσης, ενώ το 1/10 της αξίας του ενεργητικού τους παραμένει σε ρευστή
μορφή.

Πώς επιλέγονται τα ομόλογα

Όπως επισημαίνουν τα ίδια στελέχη, το «προφίλ» επενδυτικού κινδύνου κάθε α/κ
ομολογιακού εσωτερικού καθορίζει σε μεγάλο βαθμό την επιλογή των επενδύσεών
του. Ένα «συντηρητικό» α/κ της κατηγορίας συνήθως περιέχει περισσότερους
τίτλους κυμαινόμενου επιτοκίου (FRNs), καθώς οι αποδόσεις των τελευταίων απλώς
ακολουθούν την ισχύουσα τάση στα επιτόκια και δεν εμπεριέχουν μεγάλο
επενδυτικό κίνδυνο. Όμως, τα τελευταία FRNs λήγουν το 2004 και οι ομολογιακές
εκδόσεις σταθερού επιτοκίου κυριαρχούν στην αγορά, αλλά και στα χαρτοφυλάκια
των α/κ ομολογιακών εσωτερικού «υψηλότερου» κινδύνου.

Ένα άλλο κριτήριο που επηρεάζει την επιλογή ομολόγων είναι η χρονολογία
έκδοσής τους, καθώς οι αποδόσεις των τίτλων έκδοσης μέχρι και έτους 1997
φορολογούνται με συντελεστή 7,5% ενώ οι εκδόσεις από το 1998 και μετά με
συντελεστή 10%. Βασικός είναι και ο ρόλος της εμπορευσιμότητας κάθε τίτλου
σταθερού εισοδήματος. Για παράδειγμα, η υψηλή εμπορευσιμότητα που επιδεικνύουν
οι τίτλοι δεκαετούς διάρκειας αποτρέπει τον «εγκλωβισμό» των θεσμικών
επενδυτών σε μεγάλες ομολογιακές θέσεις, προσφέρει μεγάλη διακύμανση στις
τιμές τους και συνεπάγεται πολλές ευκαιρίες για την πραγματοποίηση υπεραξιών.

Με τη σειρά της, η εμπορευσιμότητα στηρίζεται κυρίως στο μέγεθος της αξίας
κάθε έκδοσης. Σύμφωνα με τα στελέχη των ΑΕΔΑΚ, αυτός είναι και ο λόγος που το
νέο χρέος του 1999 προσελκύει μεγαλύτερο θεσμικό ενδιαφέρον σε σύγκριση με
τους κρατικούς τίτλους που εκδόθηκαν το 1998.

Ενδιαφέρον για τη δεκαετία

Γεγονός παραμένει ότι η διασπορά των ομολογιακών χαρτοφυλακίων των ΑΕΔΑΚ είναι
μεγάλη και εκτείνεται σε ολόκληρο το φάσμα της ωρίμανσης των ομολογιακών
εκδόσεων, από δύο έως και είκοσι χρόνια. Πάντως, μεγάλο θεσμικό ενδιαφέρον
προσελκύουν τα δεκαετή ομόλογα ωρίμανσης 29-1-2009, όπως και αυτά που λήγουν
στις 19-5-2010. Τα τελευταία είναι πλέον η βάση σύγκρισης (benchmark) της
διαφοράς των αποδόσεων των ελληνικών με τους γερμανικούς δεκαετείς τίτλους, η
οποία ανέρχεται σε περίπου 96 μονάδες βάσης. Στελέχη της αγοράς τονίζουν ότι
οι νέες εκδόσεις κάθε διάρκειας συγκεντρώνουν αυξημένο επενδυτικό ενδιαφέρον,
καθώς συνήθως «ανοίγουν» ξανά (re-opening) στη διάρκεια του χρόνου με
αποτέλεσμα την αύξηση της συνολικής τους αξίας και της εμπορευσιμότητάς τους,
ενώ προσφέρουν και στους ενδιαφερόμενους τη δυνατότητα για αύξηση των θέσεών τους.