14+4 συνταγές για εξυγίανση

Η αλλαγή στον τρόπο διαμόρφωσης της τιμής κλεισίματος, η επαναφορά ορίου
διακύμανσης στις νεοεισηγμένες μετοχές κατά το πρώτο τριήμερο και τα
διαφορετικά όρια διακύμανσης και διάρκεια συναλλαγών μεταξύ Παράλληλης και
Κύριας Αγοράς ήταν μερικές από τις προτάσεις που συζητήθηκαν μεταξύ υπουργείου
Εθνικής Οικονομίας, Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς και Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών
για τη δέσμη των θεσμικών μέτρων που πιθανότατα θα ανακοινωθούν την Παρασκευή.

Τα μέτρα αυτά είναι θεσμικού χαρακτήρα και στοχεύουν στην περαιτέρω ενίσχυση
της διαφάνειας της αγοράς, στην αποτελεσματικότερη λειτουργία και στην
αναβάθμιση του εποπτικού ελέγχου.

Από την ανταλλαγή απόψεων έχει προκύψει ένας μακρύς κατάλογος μέτρων, τα οποία
εξετάζονται. Άλλα έχουν ήδη αποφασιστεί και για άλλα πρόκειται να ληφθούν
αποφάσεις αργότερα, ενώ μερικά έχουν βγει έξω από το τραπέζι των συζητήσεων.

Σύμφωνα με πληροφορίες, μεταξύ των μέτρων που προτάθηκαν, αλλά δεν τίθεται
θέμα άμεσης υιοθέτησής τους, είναι η κατάργηση της ελεύθερης διακύμανσης των
τιμών των μετοχών κατά το πρώτο τριήμερο διαπραγμάτευσης νεοεισηγμένων
μετοχών, όπως και η διαφοροποίηση της Παράλληλης Αγοράς από την Κύρια Αγορά με
διαφορετικά όρια διακύμανσης και διάρκεια συναλλαγών. Εντούτοις, στο τραπέζι
εξετάζεται το θέμα της αλλαγής του τρόπου υπολογισμού της τιμής κλεισίματος
των μετοχών, σύμφωνα με το οποίο θα λαμβάνονται υπόψη οι συναλλαγές των
τελευταίων 5 ή 10 λεπτών. Επίσης, για αργότερα φαίνεται να εξετάζεται η
εισαγωγή λογαριασμού επί πιστώσει (margin accounts) που είναι ένα είδος
χρηματοδότησης των χρηματιστηριακών εταιρειών και για διενέργεια
χρηματιστηριακών συναλλαγών γενικότερα.

Οι προτάσεις του ΥΠΕΘΟ

Μεταξύ των βασικότερων μέτρων που συζητήθηκαν και προτάθηκαν από την πλευρά
του υπουργείου Εθνικής Οικονομίας, σύμφωνα με τις ίδιες πηγές, είναι τα εξής:

1 Ενίσχυση διαφάνειας στην άσκηση δικαιωμάτων στις αυξήσεις μετοχικού
κεφαλαίου.

1 Προειδοποίηση για πώληση μετοχών άνω του 3% από μέλος της διοίκησης
της εταιρείας.

3 Υιοθέτηση διεθνών λογιστικών προτύπων (IAS).

4 Κατάργηση της ελεύθερης διακύμανσης των τιμών των νεοεισηγμένων
μετοχών κατά το πρώτο τριήμερο, το οποίο πιθανότατα δεν θα υιοθετηθεί.

5 Ευθύνες αναδόχων για εταιρείες μικρού και μεσαίου μεγέθους.

6 Πλήρης εγγύηση αναδόχου για τις εταιρείες στη ΝΕΧΑ, περιορισμένες
ευθύνες για τις εταιρείες στην Παράλληλη και λιγότερες στην Κύρια.

7 Σαφής διαφοροποίηση της Παράλληλης και της Κύριας Αγοράς με
διαφορετικά όρια διακύμανσης και διάρκεια συναλλαγών. Και αυτό το μέτρο δεν
φαίνεται ότι θα υιοθετηθεί.

8 Ύπαρξη Ειδικών Διαπραγματευτών σε μετοχές μεγάλης εμπορευσιμότητας.

9 Αλλαγή του τρόπου υπολογισμού της τιμής κλεισίματος με βάση τις
συναλλαγές των τελευταίων 5 ή 10 λεπτών.

10 Μεγαλύτερη διαφάνεια στις ΕΛΔΕ μέσω αυστηρότερων παροχών αδειών και
ελέγχων, αλλά και πιστοποίησης των στελεχών τους. Το ίδιο προτείνεται και για
τους χρηματιστηριακούς εκπροσώπους και τα στελέχη χρηματιστηριακών εταιρειών.

11 Εισαγωγή των margin accounts και αναθεώρηση της κεφαλαιακής
επάρκειας των εταιρειών.

12 Πλαίσιο για την εισαγωγή χρηματιστηριακών εταιρειών στο
Χρηματιστήριο και για περίπτωση συγχωνεύσεων.

13 Διακοπή διαπραγμάτευσης ή επιτήρηση σε περιπτώσεις εξαγορών και
συγχωνεύσεων.

14 Υποχρεωτική αναφορά στα ενημερωτικά δελτία για τους παράγοντες
κινδύνου.

Οι προτάσεις της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς

Από την πλευρά της η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς επισημαίνει τη σημαντική ανάπτυξη
της ελληνικής κεφαλαιαγοράς τα τελευταία χρόνια, αλλά και τα σημαντικά βήματα
που έχουν γίνει σε θεσμικό επίπεδο και σε θέματα διαφάνειας. Ωστόσο, πιστεύει
ότι υπάρχουν περιθώρια περαιτέρω βελτίωσης με θεσμικά μέτρα σύμφωνα με τα
ευρωπαϊκά πρότυπα που θα έχουν μεσομακροχρόνιες θετικές επιπτώσεις στη
λειτουργία της αγοράς.

Έτσι, οι κατευθύνσεις της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς για το 2000, σύμφωνα με
πληροφορίες, είναι οι εξής:

1 Ενίσχυση της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς μέσω στελέχωσης, μεγαλύτερης
αυτονομίας και δημιουργίας τμημάτων και υπηρεσιών (ανάλυσης, πρωτοβάθμιου
ελέγχου κ.λπ).

2 Ενίσχυση εποπτείας εισηγμένων εταιρειών και φορέων της αγοράς.

3 Πιστοποίηση φορέων αγοράς.

4 Βελτιωτικές παρεμβάσεις στη λειτουργία της αγοράς.

Στο πλαίσιο αυτό προτείνονται κανονισμοί εποπτείας και μεταφορά όλης της
ευθύνης και του εποπτικού έργου στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (μεταφορά
αρμοδιοτήτων Χρηματιστηρίου και υπηρεσιών του ΥΠΕΘΟ στην Επιτροπή και
δυνατότητα διενέργειας ελέγχων σε εισηγμένες χωρίς την προσφυγή σε πρωτοδικείο
κ.λπ.).

Επίσης, εντάσσονται κανονισμοί συμπεριφοράς και υποχρεώσεων μεγαλομετόχων,
εισηγμένων εταιρειών και διοίκησης εταιρειών στα πλαίσια της Λευκής Βίβλου για
την εταιρική διακυβέρνηση που δημοσιοποιήθηκε πέρσι. Σημειώνεται ότι σε όλα τα
μέτρα προτείνεται η “σύγκλιση” με τα αντίστοιχα ευρωπαϊκά δεδομένα.

Ακόμη, προτείνεται η θεσμοθέτηση προληπτικού ελέγχου για θέματα εσωτερικής
πληροφόρησης και ευθυνών δημοσιογράφων και μέσων μαζικής ενημέρωσης για τα
δημοσιεύματα, ώστε να αντιμετωπιστεί η φημολογία, αλλά και η θεσμοθέτηση
μηχανισμού στήριξης ιδίων μετοχών από τις εταιρείες.

Από την πλευρά τους οι εταιρείες θα πρέπει να διαψεύδουν ή να επιβεβαιώνουν
άμεσα τα δημοσιεύματα. Αυτό μπορεί να γίνεται από αυτόνομα τμήματα, όπως
εκείνα του εσωτερικού ελέγχου, του τμήματος εξυπηρέτησης μετόχων κ.λπ.

Τέλος, γίνεται αναφορά στο θέμα των αυξήσεων μετοχικών κεφαλαίων και των
εισαγωγών νέων εταιρειών όπως και στην παροχή αδειών, ενώ προτείνεται η
επανεξέταση της εισαγωγής των margin accounts. Προτείνεται όμως η λειτουργία
αγοράς επιχειρηματικών ομολόγων (corporate bonds), όπως και αντίστοιχη
αναβάθμιση του ΟΑΣΗΣ και του Συστήματος Άυλων Τίτλων για τη διαπραγμάτευσή
τους. Επίσης, για τα επιχειρηματικά ομόλογα προτείνεται η θεσμοθέτηση ειδικού
διαπραγματευτή.