Ευνοϊκό κλίμα

Το κύριο χαρακτηριστικό την εβδομάδα που μας πέρασε ήταν το ευνοϊκό κλίμα που
επικράτησε στην εγχώρια αγορά ομολόγων, με τις τιμές των ελληνικών τίτλων να
ξεπερνούν σε επίδοση τα αντίστοιχα γερμανικά. Το ιδιαίτερα έντονο αγοραστικό
ενδιαφέρον που εκδηλώθηκε από ξένους κυρίως επενδυτές για την εγχώρια αγορά
ομολόγων οδήγησε σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα τη διαφορά απόδοσης των 10ετών
χρεογράφων έναντι των αντίστοιχων γερμανικών. Το ενδιαφέρον αυτό πυροδοτήθηκε
από την απόφαση του διεθνούς χρηματοοικονομικού οίκου J.Ρ. Morgan να
δημιουργήσει ένα δείκτη για τους ελληνικούς τίτλους και να εντάξει από τις 3
Απριλίου την Ελλάδα στον δείκτη κρατικών ομολόγων GBI Broad, δείκτης ο οποίος
αναφέρεται σε 18 χώρες. Η ανακοίνωση αυτή σε συνδυασμό με τη δημοσίευση των
στοιχείων για την πορεία του εναρμονισμένου τιμαρίθμου, ο οποίος προσέγγισε το
κριτήριο σύγκλισης, επιβεβαιώνει ότι οι αγορές προεξοφλούν την ένταξη της
χώρας μας στην ΟΝΕ.

Ενδεικτικό της ύπαρξης ενός κλίματος εξισορρόπησης στην ευρωπαϊκή αγορά
ομολόγων είναι η πορεία του προθεσμιακού συμβολαίου του γερμανικού δεκαετούς
ομολόγου λήξης Μαρτίου, του οποίου η τιμή τη Δευτέρα έκλεισε στο 103,68,
επίπεδο χαμηλότερο από το κλείσιμο της προηγούμενης εβδομάδας. Στη συνέχεια
κινήθηκε χωρίς ιδιαίτερες διακυμάνσεις, για να σταθεροποιηθεί τελικά κοντά στο
επίπεδο του 103,60.

Στην ελληνική αγορά η τιμή της 15ετίας λήξης 2014 διαπραγματεύτηκε στην αρχή
της εβδομάδας στα επίπεδα του 99,60 – 99,80, και αντίστοιχα της δεκαετίας
λήξης 2009 στα 99,10 – 99,20, επίπεδα υψηλότερα σε σχέση με τα αντίστοιχα στην
αρχή της προηγούμενης εβδομάδας. Στη συνέχεια η ελληνική αγορά ομολόγων
κινήθηκε ανοδικά, με αποτέλεσμα οι τιμές κυρίως των τίτλων της παλιάς και
καινούριας 15ετίας να διαγράψουν κέρδη πάνω από μισή μονάδα. Πιο συγκεκριμένα,
η απόδοση της καινούργιας 15ετίας λήξης 2014 στη δευτερογενή αγορά ομολόγων
διαμορφώθηκε τη Δευτέρα στο 6,54%, σημειώνοντας προς τα τέλη της εβδομάδας
πτώση κατά περίπου 6 μονάδες βάσης, ενώ της δεκαετίας διαμορφώθηκε στο 6,44%
σημειώνοντας πτώση κατά περίπου 4 μονάδες βάσης.

Η διαφορά των αποδόσεων των ελληνικών δεκαετών ομολόγων από τα αντίστοιχα
γερμανικά διαμορφώθηκε σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα, αφού κινήθηκε αισθητά κάτω
από τις 95 μονάδες βάσης, προσεγγίζοντας προς τα τέλη της εβδομάδας τις 85
μονάδες. Από την αγορά αναμένεται η διαφορά αυτή μέσα στο πρώτο εξάμηνο να
συρρικνωθεί περαιτέρω και να πλησιάσει τις 60 μονάδες βάσης.

Ένα άλλο γεγονός που χαρακτήρισε την αγορά τίτλων σταθερού εισοδήματος την
περασμένη εβδομάδα ήταν η δημοπρασία εντόκων γραμματίων Ελληνικού Δημοσίου
3μηνης, 6μηνης και 12μηνης διάρκειας. Είναι αξιόλογο να τονιστεί ότι τα
μεσοσταθμικά επιτόκια υποχώρησαν κατά περίπου 1,5 ποσοστιαία μονάδα και
διαμορφώθηκαν αντίστοιχα στα ιστορικά χαμηλά επίπεδα του 8,50% έναντι 9,19%,
7,83% έναντι 9,05%, και 6,65% έναντι 8,26% της προηγούμενης δημοπρασίας στις
14 Δεκεμβρίου 1999.

Το μέγεθος των προσφερθέντων κεφαλαίων ανήλθε αντίστοιχα σε 61,9 δισ. δραχμές
έναντι 39,9 δισ. δραχμών, σε 70,7 δισ. έναντι 50,7 δισ. και 139,2 δισ. έναντι
87,7 δισ. δραχμές της προηγούμενης δημοπρασίας. Το τελικό ποσό που άντλησε το
υπουργείο Οικονομικών ήταν αντίστοιχα 26,9 δισ., 26,7 δισ. και 48 δισ.
δραχμές, ποσό που αντιστοιχεί σε υπερκάλυψη 2,48 φορές για τα 3μηνα, 2,83 για
τα 6μηνα και 3,48 για τα ετήσια έντοκα γραμμάτια. Η θετική αυτή εικόνα
αντανακλά τις συνθήκες που επικρατούν στην αγορά χρήματος όπου τα διατραπεζικά
επιτόκια για τα αντίστοιχα χρονικά διαστήματα έχουν υποχωρήσει σημαντικά.

ΑΝΑΛΥΣΗ: ΕΤΕΒΑ.