Δημιουργούν υπεραξίες και αλλάζουν χαρτοφυλάκια

Στο κυνήγι των κρυμμένων υπεραξιών έχουν αποδυθεί τον τελευταίο καιρό οι
μικρές και οι μεγάλες ελληνικές τράπεζες. Στόχος των διοικήσεών τους είναι να
διατηρήσουν υψηλούς τους ρυθμούς αύξησης των κερδών τους, ακόμη και μετά την
είσοδο της χώρας στην ΟΝΕ, γεγονός το οποίο αναμένεται να «εξαντλήσει»
παραδοσιακές «πηγές» εσόδων του ελληνικού τραπεζικού συστήματος.

Οι επενδύσεις

Για τον σκοπό αυτό επενδύουν κυρίως προς δύο κατευθύνσεις. Η πρώτη, με
ορισμένες παραλλαγές, προβλέπει τη δημιουργία χρηματοοικονομικών ομίλων, μέσω
της ίδρυσης νέων εταιρειών. Η δεύτερη προβλέπει την επένδυση σε εταιρείες οι
οποίες πρόκειται να εισαχθούν σύντομα στο Χρηματιστήριο, ώστε να εξασφαλισθούν
και πάλι οι υπεραξίες που θα «γραφούν» από αυτή την κίνηση.

Σε κάθε περίπτωση πάντως, η εκμετάλλευση του υφιστάμενου δυναμικού τους θα
συνεχισθεί και ενδεχομένως θα εντατικοποιηθεί μέσα στους προσεχείς μήνες, ενώ
αναμένεται ότι οι επιχειρούμενες αναδιαρθρώσεις, οι οποίες βρίσκονται σε
εξέλιξη αυτό το διάστημα, θα αποδεσμεύσουν σημαντικές δυνάμεις, οι οποίες
σήμερα παραμένουν δεσμευμένες.

Χαρακτηριστικά αναφέρονται οι περιπτώσεις της Efg Eurobank και της Τράπεζας
Πειραιώς, οι οποίες έχουν θέσει σε λειτουργία τους μηχανισμούς τους
προκειμένου να ολοκληρωθούν οι συγχωνεύσεις τους, το ταχύτερο δυνατό, με την
Τράπεζα Εργασίας και την Xiosbank αντίστοιχα. Όμως οι κινήσεις τους δεν
σταματούν σε αυτό το σημείο. Και οι δύο Όμιλοι προωθούν παράλληλα την
ανασυγκρότηση του συνόλου των εταιρειών τους που δραστηριοποιούνται στον
χρηματοοικονομικό χώρο. Η Efg Eurobank, μέσω της Efg Finance, στην οποία
περιέρχεται ο συντονισμός της επενδυτικής τραπεζικής του Ομίλου τραπεζών Λάτση
στην Ελλάδα και στον ευρύτερο βαλκανικό χώρο, καθώς η συγκεκριμένη εταιρεία θα
πάρει περιφερειακό χαρακτήρα.

Η Τράπεζα Πειραιώς επέλεξε γι’ αυτό τον σκοπό την Πειραιώς Prime Bank, στο
χαρτοφυλάκιο της οποίας θα περάσουν οι χρηματιστηριακές εταιρείες Σίγμα, Χίος
και Μα – Θρα ΑΧΕ, ενώ σε δεύτερη φάση θα προετοιμασθεί η εισαγωγή του νέου
σχήματος που θα δημιουργηθεί στο Χρηματιστήριο. Τον περιφερειακό χαρακτήρα της
Prime Bank θα αναλάβει να στηρίξει η Mitsubishi Bank of Tokyo.

Ανάλογη κίνηση αναδιάρθρωσης όμως παρατηρείται και στον Όμιλο Alpha Τράπεζας
Πίστεως. Στην προκειμένη περίπτωση τον ρόλο της αύξησης των υπεραξιών
αναλαμβάνει η Alpha Finance, η οποία, μεταξύ άλλων, θα παρέχει συμβουλευτικές
υπηρεσίες προς τους Έλληνες και ξένους πελάτες του Ομίλου, σε θέματα
επιχειρηματικών αναδιαρθρώσεων, εξαγορών και συγχωνεύσεων, εισαγωγής εταιρειών
στο Χρηματιστήριο, εκδόσεων ομολόγων και αυξήσεων κεφαλαίων, ενώ στο
χαρτοφυλάκιό της θα περιέλθουν h Alpha Χρηματιστηριακή και η Ιονική
Χρηματιστηριακή, καθώς και οι εργασίες αναδοχής που κάνουν μέχρι σήμερα οι δύο
τράπεζες του Ομίλου (Alpha Πίστεως και Ιονική).

Η ίδια εταιρεία θα διατηρεί επίσης σημαντική συμμετοχή στη νέα, κατά πολύ
μεγαλύτερη, εταιρεία Αμοιβαίων Κεφαλαίων που θα προκύψει από τη συγχώνευση της
Alpha ΑΕΔΑΚ με την Ιονική ΑΕΔΑΚ. Επικουρικά, θα λειτουργεί εν προκειμένω η
Ιονική Finance, η οποία μετατρέπεται σε εταιρεία διαχείρισης κεφαλαίων
πελατείας (asset management).

Η Εθνική

Στην Εθνική Τράπεζα ο στρατηγικός στόχος που έχει τεθεί είναι ξεκάθαρος και
κάνει λόγο για απεγκλωβισμό της από εταιρείες οι οποίες δεν ανήκουν στον
ευρύτερο χρηματοοικονομικό χώρο. Στο πλαίσιο αυτό, για παράδειγμα, ελήφθη η
απόφαση αποχώρησης από την εταιρεία Λάμψας, στο χαρτοφυλάκιο της οποίας ανήκει
το ξενοδοχείο «Μεγάλη Βρεταννία», ενώ στο ίδιο πλαίσιο μπορεί να ενταχθεί και
η μεσοπρόθεσμη απόφαση απεγκλωβισμού και από την τσιμεντοβιομηχανία ΑΓΕΤ –
Ηρακλής, όταν οι συνθήκες κριθούν ώριμες. Σε εξέλιξη βρίσκονται ακόμη κινήσεις
αναδιάρθρωσης του επενδυτικού βραχίονα του Ομίλου της ΕΤΕΒΑ, σε συνδυασμό με
ανάλογες κινήσεις που αφορούν τη θυγατρική του Λονδίνου, NBG International.

Η Εμπορική

Η αναζήτηση ξένου στρατηγικού συμμάχου φαίνεται ότι έχει απορροφήσει στο
μεγαλύτερο μέρος το ενδιαφέρον της διοίκησης της Εμπορικής Τράπεζας. Μεγάλο
μέρος των κρυμμένων υπεραξιών προς τις οποίες θα κινηθεί το συγκεκριμένο
πιστωτικό ίδρυμα, όμως, βρίσκονται σε άμεση σχέση με την τελική κατάληξη του
συγκεκριμένου θέματος. Για παράδειγμα, για όσο καιρό διαρκεί η διαδικασία
αναζήτησης του ξένου εταίρου θα παραμένει «παγωμένη» η επανεργοποίηση της
Τράπεζας Επενδύσεων της Εμπορικής, η οποία και θα αναλάβει αποκλειστικά το
έργο της επενδυτικής τραπεζικής για λογαριασμό του Ομίλου της Εμπορικής.

Στο κυνήγι του ίδιου «θησαυρού» όμως δεν βρίσκονται μόνο τα μεγάλα πιστωτικά
ιδρύματα. Το παράδειγμά τους ακολουθούν και οι μικρομεσαίες τράπεζες.
Χαρακτηριστικό παράδειγμα αποτελεί η περίπτωση της Τράπεζας Αττικής. Πέρυσι
δεν διέθετε ούτε μία θυγατρική εταιρεία. Σήμερα οδεύει ολοταχώς προς τη
δημιουργία Ομίλου. Όπως εξηγεί κορυφαίο διοικητικό της στέλεχος, «ο λόγος
είναι προφανής: η εκμετάλλευση των υπεραξιών που θα δημιουργηθούν».

Σε τράπεζες και τηλεπικοινωνίες στρέφονται οι θεσμικοί

Στην αναδιάρθρωση των χαρτοφυλακίων τους προχωρούν τις τελευταίες ημέρες οι
θεσμικοί επενδυτές, οι οποίοι διαπιστώνουν ότι η πτώση των τιμών των μετοχών
της Σοφοκλέους δημιουργεί νέες επενδυτικές ευκαιρίες αγοράς τίτλων.

Αυτήν την περίοδο, οι περισσότερες εταιρείες επενδύσεων χαρτοφυλακίου (ΕΕΧ)
και διαχείρισης αμοιβαίων κεφαλαίων (ΑΕΔΑΚ) ολοκληρώνουν μία εκ βάθρων
αναδιανομή των επενδεδυμένων κεφαλαίων τους κυρίως σε εταιρείες μεγάλης και
μεσαίας κεφαλαιοποίησης των κλάδων των τραπεζών, της πληροφορικής και της
μεταλλουργίας. Πάντως, η ολοένα αυξανόμενη προτίμηση των εταιρειών
τηλεπικοινωνιών από πολλούς θεσμικούς αλλά και ιδιώτες επενδυτές έχει
διατηρήσει σε υψηλό επίπεδο την αξία τους στο ΧΑΑ, με αποτέλεσμα αυτές προς το
παρόν να θεωρούνται «ακριβές», συγκρινόμενες με τις περισσότερες εταιρείες
μεγάλης κεφαλαιοποίησης.

Οι Έλληνες θεσμικοί επενδυτές δεν παραλείπουν να παρακολουθούν παράλληλα τα
τεκταινόμενα στις μεγάλες διεθνείς κεφαλαιαγορές και χρηματαγορές, δίνοντας
ιδιαίτερη προσοχή στις πληθωριστικές πιέσεις που δημιουργούνται στις μεγάλες
παγκόσμιες οικονομίες, καθώς και στην ανοδική πορεία της τιμής του «μαύρου
χρυσού».

Εθνική ΕΕΧ

Σύμφωνα με πηγές της Εθνικής Εταιρείας Επενδύσεων Χαρτοφυλακίου, οι
διαχειριστές της τις δύο τελευταίες εβδομάδες «χτίζουν νέες κερδοφόρες θέσεις»
σε μετοχές τραπεζών και πληροφορικής του ΧΑΑ, χωρίς να έχουν πραγματοποιήσει
μεγάλες ρευστοποιήσεις. Τα κεφάλαια για τις νέες αγορές προέρχονται κυρίως από
τη διαθέσιμη ρευστότητα της Εθνικής ΕΕΧ, η οποία σήμερα ανέρχεται σε περίπου
18% της αξίας του ενεργητικού της (συμπεριλαμβανομένων των κεφαλαίων προς
διανομή μερίσματος από τη χρήση του 1999), μειωμένη κατά περίπου 2% σε
σύγκριση με το επίπεδο του προηγούμενου μήνα.

Πάντως τα ίδια στελέχη τονίζουν στα «ΝΕΑ» ότι δεν θα πρέπει να υποβαθμιστεί η
σημασία και για το ελληνικό Χρηματιστήριο των πληθωριστικών πιέσεων που
επωάζονται στις μεγάλες διεθνείς οικονομίες της Ευρωπαϊκής Ένωσης καθώς και σε
αυτήν των ΗΠΑ, οι οποίες πηγάζουν από την αδιάλειπτη αναπτυξιακή πορεία τους
τα τελευταία χρόνια και από την πρόσφατη ανοδική πορεία των τιμών του
πετρελαίου. «Το μέγεθος της αναμενόμενης αποκλιμάκωσης των ελληνικών
επιτοκίων, η οποία θα “επαναπροσανατολίσει” τα αποταμιευτικά κεφάλαια σε νέα
επενδυτικά εργαλεία (μακριά από τις καταθέσεις), θα εξαρτηθεί σε μεγάλο βαθμό
από αυτές τις διεθνείς εξελίξεις», καταλήγουν, προσθέτοντας παράλληλα ότι «η
εικόνα του ΧΑΑ την τελευταία εβδομάδα αδικεί τις αναπτυξιακές του
δυνατότητες».

Εργασίας ΑΕΔΑΚ

Στη μερική ρευστοποίηση «περιφερειακών» μετοχών της έχει προχωρήσει η Εργασίας
ΑΕΔΑΚ τον τελευταίο μήνα, ακόμα και σε τιμές μικρότερες των τιμών κτήσης τους.
Όπως επισημαίνουν στα «ΝΕΑ» στελέχη της εταιρείας, το μετοχικό χαρτοφυλάκιο
της εταιρείας «αναδιαρθρώνεται με βάση τις μετοχές μεγάλης κεφαλαιοποίησης,
από τις οποίες αναμένεται μεγάλη αύξηση της κερδοφορίας κατά τη διάρκεια του
2000».

Η Εργασίας ΑΕΔΑΚ συνεχίζει να αγοράζει μετοχές τηλεπικοινωνιών, τραπεζών και
μεταλλουργιών, ενώ η ρευστότητά της βαίνει μειούμενη στο περίπου 15% του
ενεργητικού της. Οι ίδιες πηγές αναφέρουν ότι, παρά τους «υψηλούς δείκτες Ρ/Ε»
που ακόμα παρατηρούνται στο ελληνικό Χρηματιστήριο, μέρος των κριτηρίων νέων
μετοχικών επενδύσεων της εταιρείας στο ΧΑΑ αποτελεί η σύγκριση με ομοειδείς
κλάδους μεγάλων ευρωπαϊκών κεφαλαιαγορών και του αμερικανικού Χρηματιστηρίου,
καθώς και των αντίστοιχων δεικτών Ρ/Ε που ισχύουν εκεί.

Alpha Επενδύσεων

Σε διεύρυνση του πεδίου των μετοχών στις οποίες ενδιαφέρεται να ενισχύσει την
παρουσία της οδηγεί την ΕΕΧ Alpha Επενδύσεων η τελευταία διόρθωση των τιμών
των τίτλων της Σοφοκλέους. Σύμφωνα με στελέχη της εταιρείας, επενδυτικό
ενδιαφέρον παρουσιάζουν οι κλάδοι των τροφίμων και των μεταλλουργιών, ενώ προς
το παρόν οι χρηματιστηριακοί κλάδοι της ναυτιλίας, των τηλεπικοινωνιών και των
τσιμεντο-βιομηχανιών είναι συγκριτικά «ακριβότεροι».

Λόγω και της επικείμενης διανομής μερίσματος, η Alpha Επενδύσεων έχει επιλέξει
να αναδιαρθρώσει το χαρτοφυλάκιό της, με μεγαλύτερη έμφαση στις μετοχές υψηλής
κεφαλαιοποίησης, οι οποίες παρουσιάζουν μεγάλη εμπορευσιμότητα και
ρευστοποιούνται ταχύτερα. Πάντως, η ρευστότητα της εταιρείας έχει μειωθεί τις
τελευταίες ημέρες σε 15% του ενεργητικού της, συμπεριλαμβανομένων των
διαθέσιμων κεφαλαίων προς διανομή μερίσματος.

Τα ίδια στελέχη επισημαίνουν ότι ενδεχόμενη βραχυπρόθεσμη αρνητική πορεία της
κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ μπορεί να επηρεάσει πρόσκαιρα το ελληνικό Χρηματιστήριο,
παρά τη σωρεία «θετικών ειδήσεων» που αναμένονται για την εγχώρια οικονομία
κατά τη διάρκεια των επόμενων μηνών. Η μείωση των αμερικανικών αποταμιεύσεων
και η αύξηση του (καταναλωτικού) δανεισμού, σε συνδυασμό με τις πληθωριστικές
ανησυχίες που δημιουργούνται τόσο από την άνοδο των τιμών του πετρελαίου όσο
και από την ταχεία ανάπτυξη της οικονομίας των ΗΠΑ, αυξάνουν σταδιακά την
αντίληψη του επενδυτικού κινδύνου (risk premium) στην έτερη πλευρά του
Ατλαντικού, με αποτέλεσμα να αναμένονται μετοχικές ρευστοποιήσεις. Πάντως, τα
στελέχη της Alpha Επενδύσεων δεν παραλείπουν να επισημάνουν ότι οι υψηλές
αποτιμήσεις των μετοχών υψηλής τεχνολογίας στο NASDAQ δεν αποτελούν απαραίτητα
«ανησυχητική εξέλιξη», καθώς ο κύκλος ζωής των προγραμμάτων πληροφορικής σε
παγκόσμιο επίπεδο μειώνεται συνεχώς, ενώ αυξάνεται η συνεισφορά του λογισμικού
και του Διαδικτύου (Internet) στη βελτίωση της παραγωγικότητας των
επιχειρήσεων.

Barclays ΑΕΔΑΚ

Στα κέρδη της επόμενης πενταετίας των εταιρειών στις οποίες συμμετέχει
«ποντάρει» η Barclays ΑΕΔΑΚ, σύμφωνα με δηλώσεις στελεχών της στα «ΝΕΑ»,
κρίνοντας τις μετοχές των εισηγμένων στο ΧΑΑ επιχειρήσεων και με βάση τα
μεσοπρόθεσμα αναμενόμενα κέρδη τους στη νέα πραγματικότητα του ενιαίου
ευρωπαϊκού νομίσματος. Οι ίδιοι επισημαίνουν ότι «το επίπεδο των 5.000 μονάδων
του Γενικού Δείκτη του ελληνικού Χρηματιστηρίου δεν είναι απαραίτητα ένα νέο
σημείο ισορροπίας». Η Barclays ΑΕΔΑΚ προς το παρόν τηρεί «στάση αναμονής» και
δεν έχει πραγματοποιήσει σημαντικές ρευστοποιήσεις τις τελευταίες ημέρες,
προτιμώντας να αγοράζει νέους τίτλους χρησιμοποιώντας κεφάλαια μόνο από τις
εισροές στα αμοιβαία κεφάλαιά της.

Πάντως, οι ίδιες πηγές αναφέρουν ότι, προς το παρόν, το διεθνές οικονομικό
περιβάλλον δρα ανασταλτικά στην επιστροφή του ΧΑΑ σε νέο υψηλό επίπεδο τιμών.
Η διορθωτική πορεία των ευρωπαϊκών Χρηματιστηρίων, σε συνδυασμό με την
προοπτική ανόδου των αμερικανικών επιτοκίων και την περαιτέρω εξασθένηση του
ευρώ έναντι του δολαρίου ΗΠΑ δημιουργούν ένα κλίμα «επενδυτικού σκεπτικισμού»
σε όλες τις διεθνείς κεφαλαιαγορές.