Τετραετία χρυσών κερδών από νεοεισηγμένες

Κέρδη με… ουρά προσφέρουν στους επενδυτές οι μετοχές νεοεισηγμένων
εταιρειών. Μάλιστα, όπως προκύπτει από στοιχεία, τα κέρδη αυτά είναι ακόμη
μεγαλύτερα για όσους κρατήσουν τις μετοχές αυτές πέρα από το πρώτο τριήμερο ή
ακόμη περισσότερο.

Για παράδειγμα, οι αποδόσεις των νεοεισηγμένων μετοχών το 1996 προσέφεραν
αποδόσεις, οι οποίες μέχρι τα τέλη του 1999 κυμάνθηκαν μεταξύ 5.235,96% και
109,21%. Τη μεγαλύτερη απόδοση προσέφερε η μετοχή της εταιρείας Ιατρικό Π.
Φαλήρου, η οποία ήταν η πρώτη με ελεύθερο όριο διακύμανσης στην τιμή (χωρίς
+8% ή -8%) κατά το πρώτο τριήμερο διαπραγμάτευσης. Τη μικρότερη απόδοση
προσέφερε η μετοχή του ΟΤΕ.

Σημειώνεται ότι οι αποδόσεις προκύπτουν με βάση τις προσαρμοσμένες τιμές. Αυτό
πρακτικά σημαίνει ότι κατά τον υπολογισμό των αποδόσεων έχουν ληφθεί υπόψη οι
τυχόν μεταβολές του μετοχικού κεφαλαίου των εταιρειών από αυξήσεις μετοχικών
κεφαλαίων, διανομή δωρεάν μετοχών, σπλιτ, κ.λπ. Ωστόσο, οι αποδόσεις αυτές δεν
έχουν σταθμιστεί ανάλογα με τον χρόνο εισαγωγής τους.

Από το 1996 μέχρι το 1999 εισήχθησαν στο Χρηματιστήριο 149 εταιρείες. Οι
αποδόσεις των νεοεισηγμένων εταιρειών από το 1996 μέχρι τα τέλη του 1999
κυμάνθηκαν μεταξύ 5.235,96% (Ιατρικό Π. Φαλήρου) και 11,29% (Π. Κωτσόβολος).
Σημειώνεται ότι η εταιρεία Ιατρικό Π. Φαλήρου εισήχθη στο Χρηματιστήριο το
1996, ενώ η Π. Κωτσόβολος το 1999.

Οι μετοχές 19 εταιρειών παρουσίασαν από το 1996 μέχρι τα τέλη του 1999
αποδόσεις μεγαλύτερες από 1.000%. Από αυτές, οι 7 εισήχθησαν το 1996, οι 4 το
1997, οι 7 το 1998 και 1 το 1999. Διευκρινίζεται ότι στη διαμόρφωση της
απόδοσης, εκτός από τις συνθήκες της αγοράς και της πορείας της μετοχής της
εταιρείας, σημαντικό ρόλο παίζει η ημερομηνία εισαγωγής.

Οι 7 μετοχές που σημείωσαν αποδόσεις μεγαλύτερες από 1.000% από το 1996 μέχρι
τα τέλη του 1999 είναι των εταιρειών Ιατρικό Π. Φαλήρου, Καρδασιλάρης,
Βερνίκος, Πουλιάδης, Flexopack, Κούμπας, Ράδιο Κορασίδη και Τασόγλου. Οι 4
μετοχές που σημείωσαν μεγαλύτερες αποδόσεις από το 1997 μέχρι τα τέλη του 1999
είναι των εταιρειών Ν. Γκάλης, Folli-Follie, Sysware και ΑΛΚΟ. Από το 1998
μέχρι τα τέλη του 1999 οι μετοχές που σημείωσαν μεγαλύτερη απόδοση από 1.000%
είναι των εταιρειών Ντεσπέκ, Κυριακίδης Μάρμαρα, Ντρουκφάρμπεν, Μοσχολιός,
Κυριακούλης, DIS και Γιαννούσης. Τέλος, η 1 μετοχή νεοεισηγμένης εταιρείας που
σημείωσε κατά το 1999 απόδοση μεγαλύτερη από 1.000% είναι εκείνη της εταιρείας
Ατέρμων.

Όπως προκύπτει από μελέτη της Διεύθυνσης Μελετών, Παρακολούθησης Κεφαλαιαγοράς
και Διεθνών Σχέσεων της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς για την πορεία των
νεοεισαγόμενων μετοχών κατά το 1998 και το 1999, για τις πρώτες 3, 22 και 125
ημέρες διαπραγμάτευσή τους, οι μετοχές που εισήχθησαν για πρώτη φορά το 1999
στη Σοφοκλέους σημείωσαν μεγαλύτερες αποδόσεις.

Συγκεκριμένα, η μέση απόδοση κατά το πρώτο τριήμερο το 1999 ήταν 276,8%,
έναντι 61,2% το 1998. Η μέση απόδοση την 22η ημέρα το 1999 ήταν 270%, ενώ το
1998 ήταν 92%. Την 125η ημέρα το 1999, η μέση απόδοση ήταν 718,2%, ενώ το 1998
ήταν 176,4%. Από την ίδια μελέτη προκύπτουν, επίσης, τα εξής βασικά
συμπεράσματα:

* Όλοι οι επενδυτές κατά το 1999 είχαν κίνητρο να κρατήσουν τις μετοχές τους,
τουλάχιστον κατά το πρώτο τριήμερο.

* Η πλειοψηφία των μετοχών εξακολουθεί να σημειώνει άνοδο στην τιμή και μετά
την τρίτη ημέρα.

* Οι μεγαλύτερες αποδόσεις πραγματοποιήθηκαν από μετοχές εταιρειών στην
Παράλληλη Αγορά.

* Κατά τις πρώτες ημέρες διαπραγμάτευσης οι μεγαλύτερες αποδόσεις
πραγματοποιούνται από μετοχές μικρότερων εταιρειών. Στη συνέχεια, όμως, οι
μετοχές μεγαλύτερων εταιρειών αποκτούν το προβάδισμα στις αποδόσεις.

* Στο πρώτο εξάμηνο του 1998 τις μεγαλύτερες αποδόσεις προσέφεραν μετοχές
μεγαλύτερων εταιρειών. Το αντίθετο παρατηρείται στην αντίστοιχη περίοδο του
1999.

Γενικά παρατηρείται ότι μεγάλο ποσοστό των εταιρειών μικρής κεφαλαιοποίησης
κυρίως κατά την 125η ημέρα παρουσιάζει υψηλές αποδόσεις σε σχέση με την τιμή
εισαγωγής, αποδόσεις που τις περισσότερες φορές είναι υψηλότερες από τις
συνολικές μέσες αποδόσεις των εταιρειών.

Αυτό οδηγεί στο συμπέρασμα ότι οι κάτοχοι μετοχών εταιρειών μικρής
κεφαλαιοποίησης επωφελήθηκαν πολύ περισσότερο από τους επενδυτές των εταιρειών
μεγάλης κεφαλαιοποίησης.

Και το 1998 και το 1999, έως και την τρίτη ημέρα διαπραγμάτευσης, τις
υψηλότερες αποδόσεις κατέχουν οι εταιρείες μικρής κεφαλαιοποίησης, ενώ την 22η
ημέρα το σκηνικό αλλάζει και το προβάδισμα παίρνουν οι εταιρείες μεγάλης
κεφαλαιοποίησης, ενώ στο τέλος του εξαμήνου του 1998 οι αποδόσεις των μετοχών
των εταιρειών μεγάλης κεφαλαιοποίησης ξεπερνούν αυτές της μικρής· στο
αντίστοιχο διάστημα του 1999 η εικόνα αλλάζει, και οι εταιρείες μικρής
κεφαλαιοποίησης εμφανίζουν πλέον τις υψηλότερες αποδόσεις.

Το χρυσό 1999

Αναλυτικότερα, όλες οι εταιρείες που εισήχθηκαν στο Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών
το 1999 παρουσίασαν αύξηση στις αποδόσεις τους στο πρώτο τριήμερο της
διαπραγμάτευσής τους. Η μέση απόδοση διαμορφώθηκε στο 276,8%. Το 1/3 των
μετοχών των εταιρειών παρουσίασε αύξηση στις αποδόσεις τους σε ποσοστό πάνω
από τη μέση απόδοση. Από αυτές μόνο μία, η Hyatt Regency Ξεν. Α.Ε. με απόδοση
280%, ανήκει στην Κύρια Αγορά.

Τόσο το 1998 όσο και το 1999 οι επενδυτές είχαν συμφέρον να κρατήσουν τις
μετοχές τους τις τρεις πρώτες ημέρες διαπραγμάτευσης. Παρ’ όλα αυτά, όμως,
παρατηρούμε μία σημαντική διαφορά στη μέση απόδοση των εταιρειών, που ενώ το
1998 κυμαινόταν στο 61,2%, το 1999 κυμάνθηκε σε πολύ υψηλότερα επίπεδα, της
τάξεως του 276,8%.