«Ζημιογόνες» εταιρείες με κερδοφόρες μετοχές

Οι ζημιές που παρουσίασαν στο πρώτο τρίμηνο του 1999, αλλά και σ’ αυτό του
1998, 16 εισηγμένες στο Χρηματιστήριο εταιρείες ουδόλως επηρέασαν την ανοδική
πορεία στις τιμές των μετοχών τους.

Αντίθετα, από την αρχή του έτους μέχρι σήμερα, οι επενδυτές που τοποθέτησαν τα
κεφάλαιά τους στις μετοχές τών έστω και προσωρινά ζημιογόνων εταιρειών είχαν
υψηλές αποδόσεις ­ κέρδη που σε ορισμένες περιπτώσεις ξεπέρασαν το 500%.
Παράλληλα, άλλες 23 εισηγμένες εταιρείες παρουσίασαν το πρώτο τρίμηνο 1999
μειωμένη κερδοφορία χωρίς αυτό να επηρεάσει την ανοδική πορεία στις τιμές των
μετοχών τους.

Μάλιστα εισηγμένη εταιρεία που δραστηριοποιείται στον κλάδο της συσκευασίας,
με μειωμένη κατά 62% την κερδοφορία της στο πρώτο τρίμηνο του 1999 σε σύγκριση
με το αντίστοιχο του 1998, είδε τη μετοχή της να έχει σωρευτική απόδοση στις
19/7/99 κατά 388,7%.

Αντίθετα, εισηγμένες εταιρείες με εντυπωσιακές αυξήσεις στην κερδοφορία του
πρώτου τριμήνου δεν είχαν την τύχη να δουν τις μετοχές τους να ακολουθούν
αντίστοιχη πορεία.

Ενδεικτικά αναφέρουμε την περίπτωση εταιρείας του κλάδου των ιχθυοκαλλιεργειών
που, ενώ τα κέρδη του εξαμήνου παρουσιάζουν αύξηση κατά 5.934,5%, η τιμή της
μετοχής σημείωσε άνοδο μόλις 68%. Όπως εκτιμούν οι ειδικοί της
χρηματιστηριακής αγοράς, η αναντιστοιχία ανάμεσα στις οικονομικές επιδόσεις
μιας εισηγμένης εταιρείας και την απόδοση της μετοχής είναι ένα σύνηθες
φαινόμενο, που συναντάται ακόμη και στα ξένα Χρηματιστήρια.

Ειδικά για τις περιπτώσεις εταιρειών με μειωμένη κερδοφορία ή ακόμη και ζημιές
διετίας ή και τριετίας, που όμως οι τιμές των μετοχών τους παρουσιάζουν άνοδο,
οι ειδικοί της αγοράς επισημαίνουν ότι αυτό που μετράει στις επιλογές των
επενδυτών είναι οι άμεσες προοπτικές της εταιρείας. Ειδικότερα, μια
προσδοκώμενη εξαγορά ή μια στρατηγική συμμαχία ή οποιαδήποτε άλλη
επιχειρηματική κίνηση που ενισχύει τη θέση της εταιρείας στην αγορά όπου
δραστηριοποιείται, αποτελεί σίγουρο κίνητρο για τους επενδυτές να αγοράσουν τη
μετοχή της. Παράλληλα, όμως, σημαντικό ρόλο στην αύξηση των τιμών των μετοχών
μιας εταιρείας κατά τη συγκεκριμένη περίοδο, παίζει και από ποιο ύψος ξεκινάει
στην αρχή της περιόδου η τιμή της μετοχής. Για παράδειγμα, όπως διευκρινίζουν
στελέχη χρηματιστηριακών εταιρειών, υπάρχουν εισηγμένες εταιρείες που έχουν
εξαντλήσει από τον προηγούμενο χρόνο τα περιθώρια για νέα άλματα στις τιμές
των μετοχών τους και κατά συνέπειαν μια περαιτέρω εντυπωσιακή άνοδος μάλλον θα
πρέπει να αποκλείεται.

Όπως επισημαίνει ο πρόεδρος της Ένωσης των Μικρομετόχων του Χρηματιστηρίου
Αθηνών κ. Δημήτριος Καραγκούνης, αυτό που θα επηρεάσει τις επιλογές των
μικροεπενδυτών για το ποιες μετοχές θα αγοράσουν είναι οι προοπτικές που
παρουσιάζουν οι εταιρείες, άσχετα αν το προηγούμενο έτος κατέγραψαν ζημιές ή
εμφάνισαν μειωμένη κερδοφορία..

Παράλληλα, όμως, ο κ. Καραγκούνης προειδοποιεί το επενδυτικό κοινό να ελέγχει
τις πληροφορίες που διοχετεύονται σκόπιμα και έχουν στόχο να ανεβάσουν τις
τιμές μετοχών εταιρειών, που στη χρηματιστηριακή ορολογία αποκαλούνται
«φούσκες». Πρόκειται για εταιρείες, καμιά δεκαριά στον αριθμό, που όχι μόνον
τα οικονομικά τους μεγέθη είναι απαγορευτικά για την αγορά μετοχών τους, αλλά
και οι πραγματικές τους προοπτικές δεν εγγυώνται κέρδη για τους επενδυτές.
Εκπρόσωπος χρηματιστηριακής εταιρείας επισημαίνει χαρακτηριστικά ότι οι
προοπτικές των εισηγμένων εταιρειών αλλάζουν ακόμη κι από μήνα σε μήνα.
Παράλληλα, διευκρινίζει ότι αν αυτές είναι πραγματικές και δεν έχουν
καλλιεργηθεί σκόπιμα, αυτό θα φανεί σύντομα και όσοι δεν είχαν έγκαιρα
αναγνωρίσει τη σκοπιμότητα των προοπτικών χωρίς αντίκρυσμα θα μετρήσουν
ζημιές, καθώς την τεχνητή άνοδο της τιμής της μετοχής θα ακολουθήσει η
κατακόρυφη πτώση της.

Πάντως, εκπρόσωποι χρηματιστηριακών εταιρειών επισημαίνουν ότι αυτό που πρέπει
να εξετάζει ο επενδυτής είναι και οι αιτίες που προκάλεσαν τις ζημιές ή τη
χαμηλή κερδοφορία στην εισηγμένη εταιρεία, μετοχές της οποίας ενδιαφέρονται να
αποκτήσουν. Συγκεκριμένα στις εταιρείες με ζημιογόνες χρήσεις
συμπεριλαμβάνονται αρκετές οι οποίες ήταν υποχρεωμένες σε συγκεκριμένες
λογιστικές περιόδους να προχωρήσουν σε αποσβέσεις δανείων που συνήψαν
προκειμένου να χρηματοδοτήσουν τα επενδυτικά τους προγράμματα.

Μεγάλα κέρδη, αλλά μικρές αποδόσεις

Εκτός όμως από τις «ζημιογόνες» εταιρείες με τις μεγάλες αποδόσεις στις
μετοχές τους υπάρχουν και εταιρείες που παρά την υψηλή τους κερδοφορία η
απόδοση της μετοχής τους είτε είναι μικρή είτε δεν αντιστοιχεί στο μέγεθος της
κερδοφορίας τους. Από τον χώρο των τραπεζών η Τράπεζα Εργασίας, ενώ
πραγματοποίησε στο πρώτο τρίμηνο του έτους κέρδη ύψους 19 δισ. δρχ., η απόδοση
της μετοχής της από την αρχή του έτους μέχρι τις 19 Ιουλίου ήταν 91,9%.
Αντίθετα η Εμπορική Τράπεζα, με τα μισά κέρδη σε σύγκριση με της Εργασίας,
είχε την «τύχη» να δει τη μετοχή της να αυξάνεται κατά 190%. Στον κλάδο των
εταιρειών επενδύσεων χαρτοφυλακίου η Άλφα Επενδύσεων, με κέρδη τριμήνου 13
δισ. δρχ., η μετοχή της ανέβηκε μόλις 48% έναντι 323% της Δίας της οποίας τα
κέρδη ήταν 246,2 εκατ. δρχ..

Στον κλάδο των υφαντουργικών παρά το γεγονός ότι η κερδοφορία των περισσότερων
εταιρειών δεν παρουσίασε υψηλή κερδοφορία, οι αποδόσεις των μετοχών τους, σε
ποσοστά βέβαια, ήταν μεγάλες. Ενδεικτικά αναφέρουμε τις εταιρείες Ελφίκο με
κέρδη τριμήνου 92 εκατ. δρχ. και απόδοση μετοχής 402%, την ΕΤΜΑ με κέρδη 204,5
εκατ. δρχ. και απόδοση μετοχής 378,7%, την Λανακάμ με κέρδη 45,4 εκατ. δρχ.
και απόδοση 520,5%, τη Μινέρβα με κέρδη 37,6 εκατ. δρχ. και απόδοση μετοχής
479%. Τη Νηματεμπορική με ζημιές ενός εκατ., αλλά απόδοση μετοχής 1.227,5%.