Ανοδικές τάσεις στα ομόλογα

Ανοδικές τάσεις και ενίσχυση του θετικού κλίματος που διαμορφώθηκε από την
προηγούμενη εβδομάδα ήταν τα κύρια χαρακτηριστικά στην εγχώρια αγορά ομολόγων.
Οι τιμές των ελληνικών τίτλων και ειδικότερα οι τίτλοι μακροπρόθεσμης
διάρκειας ακολούθησαν για άλλη μια φορά την κίνηση των τιμών των ευρωπαϊκών
ομολόγων. Η ανάκαμψη της ευρωπαϊκής αγοράς ομολόγων πυροδοτήθηκε από την
ισχυροποίηση του ευρωπαϊκού νομίσματος έναντι του δολαρίου έπειτα από σαφή
σημάδια ανάκαμψης ­ ο δείκτης επιχειρηματικού κλίματος αυξήθηκε στο 92,9 τον
Ιούνιο από 90,5 τον Μάιο ­ της γερμανικής οικονομίας στο δεύτερο εξάμηνο του
1999. Ώθηση επίσης έδωσε στις ευρωπαϊκές αγορές ομολόγων, και κατ’ επέκτασιν
και στην ελληνική αγορά, η απομάκρυνση του κινδύνου για άνοδο των ευρωπαϊκών
επιτοκίων, μια και τα στοιχεία για τον εναρμονισμένο δείκτη τιμών καταναλωτή
έδειξαν μηδενική μηνιαία άνοδο και άνοδο μόλις κατά 0,9% σε ετήσια βάση.

Ένα άλλο σημαντικό γεγονός που λειτούργησε αντίστροφα, συγκρατώντας και
ελαφρώς αντιστρέφοντας την ανοδική τάση κυρίως στην αγορά ομολόγων στο τέλος
της εβδομάδας, ήταν η ομιλία του προέδρου της FED Alan Greespan, που έπιασε
απροετοίμαστη την αγορά, επισημαίνοντας τους κινδύνους που πηγάζουν για την
αμερικανική οικονομία από μια αναζωπύρωση του πληθωρισμού, ωστόσο χωρίς να
υπονοεί άμεσα μία ακόμη άνοδο στα αμερικανικά επιτόκια.

Ένα γεγονός που χαρακτήρισε την αγορά τίτλων σταθερού εισοδήματος την
περασμένη εβδομάδα ήταν η δημοπρασία ομολόγων Ελληνικού Δημοσίου 3ετούς
διάρκειας, έκδοσης 22/01/1999. Το ύψος των προσφερθέντων κεφαλαίων στη
δημοπρασία ήταν χαμηλότερο από την προηγούμενη δημοπρασία, αφού ανήλθε σε 301
δισ. δραχμές έναντι 462,5 δισ. δραχμών. Το τελικό ποσό που άντλησε το
υπουργείο Οικονομικών ήταν 129 δισ. δραχμές, ποσό που αντιστοιχεί σε
υπερκάλυψη κατά 2,51 φορές έναντι 3,08 φορές της προηγούμενης δημοπρασίας.
Αξίζει να σημειωθεί ότι το μέσο σταθμικό επιτόκιο διαμορφώθηκε στο 7,3%
(ετήσιο κουπόνι 7,6%) επίπεδο σημαντικά υψηλότερο από το αντίστοιχο της
προηγούμενης δημοπρασίας στις 18/05/1999 που ήταν 6,53%, ενώ η μέση σταθμική
τιμή διαμορφώθηκε στις 100,54.

Ο σχετικά υψηλός όγκος των προσφορών υποδηλώνει την ύπαρξη αγοραστικού
ενδιαφέροντος για τίτλους του Ελληνικού Δημοσίου, ενώ το υψηλότερο επιτόκιο
αντανακλά τα επίπεδα των αποδόσεων των τίτλων στη δευτερογενή αγορά.
Εκτιμήσεις του υπουργείου Οικονομικών, ωστόσο, αναφέρουν ότι η ανάκαμψη του
ευρώ θα ανακουφίσει εν γένει την ευρωπαϊκή αγορά ομολόγων και τα επιτόκια των
ελληνικών τίτλων θα υποχωρήσουν σταδιακά στα επίπεδα του Μαΐου.

Η διαφορά των αποδόσεων των ελληνικών δεκαετών ομολόγων από αυτές των
αντίστοιχων γερμανικών διαμορφώθηκε σε υψηλότερα επίπεδα καθ’ όλη τη διάρκεια
της εβδομάδας, αφού κυμάνθηκε μεταξύ 168-172 μονάδων βάσης, έναντι 164-168
μονάδων την προηγούμενη εβδομάδα. Η διαφορά διευρύνθηκε αυτή την εβδομάδα της
μεγαλύτερης πτώσης των αποδόσεων των γερμανικών δεκαετών ομολόγων έναντι των
δεκαετών ελληνικών ομολόγων κατά περίπου 3 εκατοστιαίες μονάδες.

Επίσης, το προθεσμιακό συμβόλαιο του γερμανικού δεκαετούς ομολόγου λήξης
Σεπτεμβρίου διαμορφώθηκε σε σημαντικά υψηλότερα επίπεδα, αφού ξεπερνώντας το
όριο των 110 μονάδων, για πρώτη φορά μέσα στον Ιούλιο, έφτασε το επίπεδο του
110,28, σημειώνοντας άνοδο κατά περίπου 130 μονάδες βάσης, σε σχέση με τα
επίπεδα της προηγούμενης Παρασκευής, όπου έκλεισε στις 108,90 μονάδες, για να
ξαναγυρίσει όμως λίγο αργότερα στο επίπεδο του 109,6.

Η διαφορά των αποδόσεων των 10ετών ελληνικών έναντι των γερμανικών 10ετών
ομολόγων αναμένεται να κινηθεί την ερχόμενη εβδομάδα στο επίπεδο των 160 με
170 εκατοστιαίων μονάδων. Από το υπουργείο Οικονομικών έχει προγραμματιστεί
για την Τρίτη 27 Ιουλίου δημοπρασία εντόκων γραμματίων δωδεκάμηνης διάρκειας.

Πτώση στις διεθνείς αγορές

Η σημαντική πτώση σε όλες τις διεθνείς χρηματιστηριακές αγορές ήταν το κύριο
χαρακτηριστικό της εβδομάδας που πέρασε. Το ενδεχόμενο ανόδου των αμερικανικών
επιτοκίων που εφημολογήτο την περασμένη εβδομάδα, ήταν ο παράγοντας που
οδήγησε στην πτώση αυτή. Στην Wall Street ο δείκτης Dow Jones έκλεισε την
Πέμπτη στις 10,969, χαμηλότερα κατά 240 μονάδες σε σχέση με το κλείσιμο της
προηγούμενης εβδομάδας. Ο δείκτης Nasdaq Composite έκλεισε στις 2,864 μονάδες,
σημαντικά μειωμένος ύστερα από μία παρατεταμένη περίοδο σημαντικής ανόδου των
εταιρειών υψηλής τεχνολογίας. Οι τιμές των τριακονταετών Τ-Bonds κινήθηκαν στα
ίδια επίπεδα με την προηγούμενη εβδομάδα και η απόδοσή τους ήταν την Πέμπτη
στο 5.97%. Οι ευρωπαϊκές χρηματιστηριακές αγορές επίσης σημείωσαν σημαντική
πτώση. Την Πέμπτη ο δείκτης CAC 40 της Γαλλίας έκλεισε στις 4,489.57 μονάδες,
χάνοντας 50 μονάδες σε σχέση με το κλείσιμο της περασμένης Πέμπτης. Παρόμοια
πορεία ακολούθησαν και τα Χρηματιστήρια Αγγλίας, Ελβετίας και Ιταλίας, ενώ
σημαντικότερη πτώση σημείωσε η Γερμανία (σε ποσοστό περί το 5%). Στην Ιαπωνία
σταμάτησε η άνοδος των τιμών των μετοχών και ο δείκτης Nikkei έκλεισε στις
17,534 μονάδες σημειώνοντας πτώση της τάξεως των 1.000 μονάδων. Επίσης, για
τρίτη συνεχή εβδομάδα, σημαντική πτώση παρουσίασε ο δείκτης Hang Seng, λόγω
της αυξημένης έντασης μεταξύ Κίνας και Ταϊβάν. Την Παρασκευή το πρωί βρισκόταν
στις 13,041, που είναι το χαμηλότερο σημείο του το τελευταίο δίμηνο. Στον χώρο
των συναλλαγμάτων, το γιεν ισχυροποιήθηκε ακόμα περισσότερο έναντι του
δολαρίου, φτάνοντας τα 117,05 γιεν/δολάριο. Ιδιαίτερα εντυπωσιακή ήταν η
ανάκαμψη του EURO στη διάρκεια της εβδομάδας, που έφτασε στην τιμή των 1,0505
δολαρίων/EURO, από 1,020 δολάρια/EURO που βρισκόταν την περασμένη εβδομάδα. Οι
τιμές του πετρελαίου Brent συνέχισαν την ανοδική πορεία τους, ενώ ο χρυσός
ανέκαμψε ελαφρά και βρισκόταν στα 255,25 δολλάρια/ουγγία την Παρασκευή το πρωί.

Ανάλυση: ΕΤΕΒΑ