Το δίλημμα του Άλαν Γκρίνσπαν για επιτόκια – τιμές μετοχών

Άλαν Γκρίνσπαν. Ο διοικητής της Ομοσπονδιακής Κεντρικής Τράπεζας των ΗΠΑ αποφασίζει την Τετάρτη αύξηση των αμερικανικών επιτοκίων…

Πώς μπορείς να τρυπήσεις μια φούσκα χωρίς να σκάσει; Αυτό είναι το δίλημμα του
διοικητή της Ομοσπονδικής Κεντρικής Τράπεζας κ. Άλαν Γκρίνσπαν.

Οι οικονομολόγοι του οίκου HSBC συνέταξαν πρόσφατα μια έκθεση με τον τίτλο
«Πρόβλημα φούσκας» ­ Bubble Trouble ­ εξετάζοντας τις επιπτώσεις που θα έχουν
στο αμερικανικό Χρηματιστήριο οι επόμενες κινήσεις της FED. Η Ομοσπονδιακή
Τράπεζα των Ηνωμένων Πολιτειών επέτρεψε ή και ενεθάρρυνε τη δημιουργία μιας
φούσκας στο Χρηματιστήριο. Τώρα πρέπει να την τρυπήσει. Και τι θα γίνει αν
αυτή η φούσκα σκάσει προκαλώντας μια καταστροφική έκρηξη με επιπτώσεις που θα
διασχίσουν τον Ατλαντικό;

Ανησυχίες

Χρειάζεται κουράγιο για να πει κάποιος ότι έφτασε το τέλος της ταχύτατης
οικονομικής ανάπτυξης στις Ηνωμένες Πολιτείες. Και πέρα από την HSBC υπάρχουν
πολλοί που μιλούν για «φούσκες» στα χρηματιστήρια. Για παράδειγμα, ο Εντ
Γιαρντίνι στη Ντόιτσε Μπανκ της Νέας Υόρκης προέβλεψε πρόσφατα ότι ο ιός του
2000 θα προκαλέσει τον επόμενο χρόνο οικονομική επιβράδυνση στην παγκόσμια οικονομία.

Επίσης, η ομάδα αναλύσεων της Μπανκ Κρέντιτ στο Μόντρεαλ έχει εδώ και έναν
χρόνο εκφράσει ανησυχίες για τις υψηλές τιμές των μετοχών στο Χρηματιστήριο
της Νέας Υόρκης. Στη Βρετανία οι οίκοι Σμίθερς και Φίλιπς κινούνται στο ίδιο
μήκος κύματος. Υπάρχει, ωστόσο, και η αντίθετη άποψη που λέει ότι μπορεί οι
τιμές των μετοχών να είναι ιστορικά υπερτιμημένες, ωστόσο αυτές οι υψηλές
τιμές μπορούν να δικαιολογηθούν από τον χαμηλό ­ ή και μηδενικό ­ πληθωρισμό
και την αλματώδη ανάπτυξη της τεχνολογίας.

Τα κριτήρια

Το βασικό επιχείρημα της έκθεσης της HSBC είναι πως σε όλες τις
χρηματιστηριακές «φούσκες» του παρελθόντος υπάρχουν κοινά χαρακτηριστικά. Αυτά
τα χαρακτηριστικά παρουσιάζει τώρα η αμερικανική οικονομία και η αλματώδης
ανάπτυξή της τα τελευταία χρόνια.

Αυτά τα χαρακτηριστικά είναι: ρυθμοί ανάπτυξης που εκπλήσσουν, πληθωρισμός
χαμηλότερος των προσδοκιών, επιδείνωση του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών και
μείωση των ιδιωτικών καταθέσεων.

Τα 12 κριτήρια που θέτει ο οίκος HSBC για να χαρακτηρίσει φούσκα μια
χρηματιστηριακή αγορά πληρούσαν τόσο το Ηνωμένο Βασίλειο όσο και την Ιαπωνία
στα τέλη της δεκαετίας του ’80. Η αμερικανική οικονομία πληροί αυτή τη στιγμή
τα 10.

Τι θα γίνει λοιπόν αν αυτή η φούσκα σκάσει; Οι οικονομικές επιδράσεις θα είναι
η δραματική μείωση της κατανάλωσης και των επενδύσεων και η επιβράδυνση της
αμερικανικής οικονομίας το 2001.

Η συγκυρία

Πολλοί συνηθίζουν να λένε ότι όταν η Αμερική φτερνίζεται ο υπόλοιπος κόσμος
αρπάζει ένα γερό κρυολόγημα. Στην παρούσα συγκυρία όμως, το κρυολόγημα μάλλον
θα το αρπάξει η αμερικανική οικονομία.

Οι υπόλοιπες αγορές, και οι ευρωπαϊκές και οι ασιατικές, ελπίζουν ότι απλώς θα
φτερνιστούν από το κρυολόγημα της αμερικανικής οικονομίας..

Μπορεί η χρηματιστηριακή φούσκα στις ΗΠΑ να ξεφουσκώσει βαθμιαία χωρίς να
σκάσει; Μάλλον όχι. Οι επιπτώσεις όμως αυτής της έκρηξης μπορεί να μην είναι
τόσο δραματικές όσο φοβούνται κάποιοι. Τουλάχιστον αυτό θα ελπίζει ο διοικητής
της FED όταν την ερχόμενη Τετάρτη θα αποφασίζει την αύξηση των αμερικανικών επιτοκίων.