Διστακτικοί οι επενδυτές ομολόγων

Σημαντικός παράγοντας για την πορεία της αγοράς ομολόγων εκτιμάται ότι θα
είναι οι προσδοκίες για τα αμερικανικά επιτόκια

Ανοδική ήταν η πορεία των τιμών των ομολόγων στην ελληνική αγορά την εβδομάδα
που διανύσαμε, με κύριο χαρακτηριστικό την απουσία αγοραστικού ενδιαφέροντος
από ξένους επενδυτές. Η διστακτικότητα των επενδυτών οφείλεται τόσο στο
σημαντικό κόστος χρηματοδότησης, αφού τα επιτόκια της ελληνικής αγοράς
παραμένουν σε σχετικά υψηλά επίπεδα, όσο και στη δημιουργία αρνητικού
επενδυτικού κλίματος, λόγω της προοπτικής αύξησης των αμερικανικών επιτοκίων,
παρά τα θετικά στοιχεία για τη βιομηχανική παραγωγή και τον δείκτη τιμών
καταναλωτή. Η θετική εξέλιξη στο μέτωπο του πληθωρισμού στις ΗΠΑ ευνόησε την
αγορά των αμερικανικών και ευρωπαϊκών ομολόγων. Στην εγχώρια όμως αγορά η
άνοδος ήταν σημαντικά μικρότερη, καθώς οι τιμές των ελληνικών τίτλων δεν
ακολούθησαν την πορεία των αντίστοιχων τίτλων της διεθνούς αγοράς.

Πιο συγκεκριμένα, στην ελληνική αγορά η τιμή της 15ετίας λήξης 2014 στην αρχή
της εβδομάδας διαπραγματεύτηκε στα επίπεδα 103,00-103,30, και αντίστοιχα της
δεκαετίας λήξης 2009 στα 102,00-102,40, επίπεδα χαμηλότερα από την προηγούμενη
εβδομάδα. Στη συνέχεια, οι τιμές των ομολόγων και κυρίως τα ομόλογα
μεσοπρόθεσμης διάρκειας παρουσίασαν άνοδο κατά περίπου μισή δραχμή, παρά το
υποτονικό κλίμα των συναλλαγών. Συγκεκριμένα, η απόδοση της 15ετίας στη
δευτερογενή αγορά ομολόγων κινήθηκε μεταξύ 6,17% και 6,14%, ενώ της 10ετίας
μεταξύ 6,00% και 5,95%.

Ένα άλλο γεγονός που χαρακτήρισε την αγορά τίτλων σταθερού εισοδήματος την
περασμένη εβδομάδα ήταν η δημοπρασία των εντόκων γραμματίων τρίμηνης διάρκειας
του Ελληνικού Δημοσίου. Το ύψος των προσφερθέντων κεφαλαίων στη δημοπρασία
ήταν σχετικά χαμηλό, αφού ανήλθε σε 88 δισ. δραχμές έναντι 142 δισ. στην
προηγούμενη δημοπρασία. Το τελικό ποσό που άντλησε το υπουργείο Οικονομικών
ήταν 25 δισ. δραχμές, ποσό που αντιστοιχεί σε υπερκάλυψη κατά 3,5 φορές.
Αξίζει να σημειωθεί ότι το μέσο σταθμικό επιτόκιο διαμορφώθηκε στο 9,44%,
επίπεδο υψηλότερο (κατά 54 μονάδες) από το επίπεδο της προηγούμενης
δημοπρασίας στις 23/3/1999 που ήταν 8,90%. Επίσης σημαντική υπήρξε και η
απόκλιση κατά 0,25%, μεταξύ των επιτοκίων που προσέφεραν οι διαπραγματευτές
στη δημοπρασία, έναντι 0,15% της προηγούμενης. Η άνοδος αυτή του μεσοσταθμικού
επιτοκίου επιβαρύνει το κόστος εξυπηρέτησης του δημόσιου χρέους. Παρ’ όλ’
αυτά, σύμφωνα με το υπουργείο Οικονομικών, το επιτόκιο αυτό αντανακλά τα
υψηλότερα επίπεδα που έχουν διαμορφωθεί στα αντίστοιχα βραχυπρόθεσμα επιτόκια
της διατραπεζικής αγοράς.

Η διαφορά των αποδόσεων των ελληνικών 10ετών ομολόγων από αυτές των
αντίστοιχων γερμανικών κινήθηκε ανοδικά, αφού στις αρχές της εβδομάδας
κυμάνθηκε μεταξύ 165-168 μονάδων βάσης, προσεγγίζοντας προς τα τέλη της
εβδομάδας τις 175 μονάδες βάσης. Η διεύρυνση αυτή οφείλεται κυρίως στη
σημαντική μείωση των αποδόσεων των γερμανικών 10ετών ομολόγων κατά περίπου 15
εκατοστιαίες μονάδες, έναντι υποχώρησης κατά περίπου 5 εκατοστιαίες μονάδες
των αποδόσεων των ελληνικών 10ετών ομολόγων. Το προθεσμιακό συμβόλαιο του
γερμανικού 10ετούς ομολόγου λήξης Σεπτεμβρίου σημείωσε σημαντική άνοδο, με την
τιμή του να κυμαίνεται σε υψηλότερα επίπεδα προς τα τέλη της εβδομάδας, κατά
περίπου 80 μονάδες βάσης έναντι της Δευτέρας όπου έκλεισε στις 111,45.

Όσον αφορά την επόμενη εβδομάδα, σημαντικός παράγοντας για την ελληνική αγορά
ομολόγων θα είναι οι προσδοκίες της αγοράς για την προοπτική αύξησης των
αμερικανικών επιτοκίων, κατά την προγραμματισμένη συνεδρίαση της Fed στις 29
και 30 Ιουνίου. Επίσης, σημαντικές θα είναι και οι εκτιμήσεις που θα
διατυπωθούν την εβδομάδα που μας έρχεται για την πορεία του πληθωρισμού στην Ελλάδα

Η αγορά των αμερικανικών ομολόγων ήταν ανοδική αυτή την εβδομάδα. Ύστερα από
τη μεγάλη πτώση των τιμών των ομολόγων της προηγούμενης εβδομάδας, ήρθε η
ηρεμία στην αγορά. Η ανακοίνωση αμετάβλητου δείκτη τιμών καταναλωτή αναπτέρωσε
τις ελπίδες των επενδυτών ότι η όποια άνοδος επιτοκίων γίνει δεν θα είναι
μεγάλη. Η ομιλία του προέδρου του Federal Reserve Alan Greenspan ενώπιον της
επιτροπής της Βουλής των Αντιπροσώπων την Πέμπτη, στην οποία ανέφερε ότι το
Fed θα ανεβάσει ελαφρά τα επιτόκια, έδιωξε τη νευρικότητα που ήταν αποτέλεσμα
της αβεβαιότητας σχετικά με τις κινήσεις του Fed. Έτσι η απόδοση του
τριακονταετούς Τ-Bond μειώθηκε και έφτασε στο 5,96%.

Αισιοδοξία στη Νέα Υόρκη

Στη Γουώλ Στρητ επικράτησε συγκρατημένη αισιοδοξία και αυτό επηρέασε θετικά
όλα τα χρηματιστήρια του κόσμου. Η άνοδος των επιτοκίων προεξοφλήθηκε σε
μεγάλο ποσοστό κατά την προηγούμενη εβδομάδα. Έτσι η ανακοίνωση κερδών
σημαντικά υψηλότερων από το αναμενόμενο από την ORACLE μαζί με τα καλά νέα για
τον πληθωρισμό οδήγησαν τις αγορές σε σημαντικές ανόδους. Εντυπωσιακή ήταν η
άνοδος του δείκτη Nasdaq των εταιρειών υψηλής τεχνολογίας, και ιδιαίτερα των
μετοχών του Internet, οι οποίες είχαν παρουσιάσει τη μεγαλύτερη πτώση την
προηγούμενη εβδομάδα. Έτσι την Πέμπτη ο δείκτης Dow Jones έκλεισε στις 10.842
μονάδες, 2% ψηλότερα από την προηγούμενη εβδομάδα.

Στην Ιαπωνία οι τάσεις ήταν ανοδικές. Ο δείκτης Nikkei έφτασε στα υψηλότερα
επίπεδα του τελευταίου έτους, κλείνοντας την Παρασκευή στις 17.431 μονάδες.

Οι ευρωπαϊκές χρηματιστηριακές αγορές ήταν ανοδικές, επηρεασμένες από την
ανακοίνωση θετικών στοιχείων για τη γερμανική οικονομία, καθώς και την άνοδο
της Γουώλ Στρητ. Την καλύτερη απόδοση είχε η Φρανκφούρτη και ακολούθησαν
Παρίσι και Ελβετία.

Ανάλυση ΕΤΕΒΑ