Τι προτείνουν δύο ειδικοί της Κεφαλαιαγοράς

Παρά το γεγονός ότι σύμφωνα με τους περισσότερους ειδικούς το υφιστάμενο
θεσμικό πλαίσιο που εγγυάται τη διαφάνεια στις συναλλαγές στη χρηματιστηριακή
αγορά είναι αρκούντως επαρκές, εντούτοις υπάρχουν ακόμη περιθώρια για να γίνει αποτελεσματικότερο.

Η «Οικονομία» ζήτησε τη γνώμη του αναπληρωτή καθηγητή της Χρηματοοικονομικής
του Πανεπιστημίου Αθηνών κ. Νικολάου Μυλωνά και του δικηγόρου κ. Σπήλιου
Μούζουλα, ειδικού σε θέματα Κεφαλαιαγοράς.

Ο κ. Μυλωνάς

Ο καθηγητής κ. Μυλωνάς κάνει μία ενδιαφέρουσα πρόταση που ήδη εφαρμόζεται από
την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των Ηνωμένων Πολιτειών με σαφή τα θετικά της αποτελέσματα.

Στις ΗΠΑ, λοιπόν, όλα τα διευθυντικά στελέχη εταιρειών που είναι εισηγμένες
στο Χρηματιστήριο υποχρεούνται να καταχωρίζουν σε ένα ειδικό βιβλίο
(εσωτερικών χρηστών πληροφοριών) όλες τις συναλλαγές μετοχών της εταιρείας
τους, μέσα σε λίγες ημέρες από την πραγματοποίηση της συναλλαγής. Στο βιβλίο
αυτό έχουν δυνατότητα πρόσβασης όλοι οι επενδυτές, με αποτέλεσμα από τη στιγμή
της καταχώρισης η εσωτερική πληροφορία να γίνεται πλέον δημόσια.

Η αμερικανική αυτή πρακτική, επισημαίνει ο κ. Μυλωνάς, από τη μια κατοχυρώνει
το δικαίωμα των στελεχών της εταιρείας να συμμετέχουν σε αγοραπωλησίες μετοχών
της εταιρείας τους και από την άλλη επιτρέπει έμμεσα (με τη μορφή σινιάλου) τη
δημοσιοποίηση της εσωτερικής πληροφορίας προς όφελος όλων των επενδυτών.

Προσδιορίζοντας τον αθέμιτο χαρακτήρα της εκμετάλλευσης μιας εσωτερικής
πληροφορίας ο κ. Μυλωνάς επισημαίνει ότι είναι σοβαρό πρόβλημα, όταν σε μια
αγορά δεν έχουν πρόσβαση σε μια πληροφορία όλοι οι επενδυτές, αλλά μόνο μία
ομάδα στελεχών της εισηγμένης εταιρείας, των εταιρειών αναδόχων, των ειδικών
διαπραγματευτών στο Χρηματιστήριο. Στην περίπτωση αυτή, ο χρήστης της
εσωτερικής πληροφόρησης πραγματοποιεί οφέλη εις βάρος των άλλων επενδυτών που
συναλλάσσονται εν αγνοία της πληροφόρησης.

Ο κ. Μούζουλας

Ο κ. Μούζουλας, αφού αναγνωρίζει ότι η ελληνική νομοθεσία για την εσωτερική
πληροφόρηση είναι επαρκής, επισημαίνει ότι το βάρος πρέπει να δοθεί στον
στόχο, η οποιαδήποτε πληροφόρηση να μην παραμένει για μεγάλο χρονικό διάστημα
«κτήμα» των ολίγων, αλλά να διοχετεύεται αμέσως στο επενδυτικό κοινό.

Ο κ. Μούζουλας εκτιμά ακόμη ότι το βάρος των προσπαθειών για την αντιμετώπιση
του προβλήματος εκμετάλλευσης της εσωτερικής πληροφόρησης δεν πρέπει να δοθεί
στα μέτρα καταστολής, καθώς από τη μια η ζημιά στην αγορά έχει ήδη συντελεστεί
και από την άλλη δεν είναι εύκολο να αποδοθεί δόλος σε κάθε ύποπτη συναλλαγή.