Πρώτα σε αποδόσεις τα μετοχικά

Αποδόσεις μεγαλύτερες του 30% προσέφεραν κατά το πρώτο τρίμηνο του έτους τα
μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια εσωτερικού, που επενδύουν το μεγαλύτερο μέρος του
ενεργητικού τους στην οδό Σοφοκλέους. Ξεπέρασαν ακόμη και τα κέρδη του Γενικού
Δείκτη τιμών μετοχών στο Χρηματιστήριο

Τα μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια κατέλαβαν την πρώτη θέση, με βάση την απόδοσή
τους κατά το πρώτο τρίμηνο, καθώς διαμορφώθηκε σε 30,33%.

Στη δεύτερη θέση κατατάσσονται τα αμοιβαία κεφάλαια ειδικού τύπου εξωτερικού
και διεθνή με απόδοση 18,01%. Ακολουθούν τα μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια
εξωτερικού και διεθνή με απόδοση 10,01% και σε απόσταση αναπνοής με απόδοση
10% τα μεικτά εξωτερικού και διεθνή, καταλαμβάνοντας την τρίτη και τέταρτη
θέση αντίστοιχα.

Στην πέμπτη θέση συναντάμε τα μεικτά αμοιβαία κεφάλαια εσωτερικού με απόδοση
5,98% και ακολουθούν στην έκτη θέση τα ομολογιακά εσωτερικού με απόδοση 4,30%.
Τα ομολογιακά αμοιβαία κεφάλαια εξωτερικού και διεθνή προσέφεραν απόδοση 3,63%
και κατατάσσονται στην έβδομη θέση, ενώ στην όγδοη τα διαχείρισης διαθεσίμων
εσωτερικού με απόδοση 2,91%. Την τελευταία θέση, δηλαδή, την ένατη, κατέλαβαν
τα αμοιβαία κεφάλαια διαθεσίμων εξωτερικού και διεθνή με απόδοση 2,56%.

Η κατάταξη αυτή προκύπτει με βάση τους δείκτες που καταρτίζει η Διεύθυνση
Οικονομικών Μελετών της Ιονικής Τράπεζας. Σύμφωνα με αυτούς, ο δείκτης
αμοιβαίων κεφαλαίων εξωτερικού και διεθνών αυξήθηκε κατά το πρώτο τρίμηνο του
έτους κατά 6,79%, έναντι 4,01% των αμοιβαίων κεφαλαίων εσωτερικού.

Αγορά μετοχών

Ωστόσο, η ελληνική αγορά αναδεικνύεται πρωταθλήτρια σε αποδόσεις ­ και με
μεγάλη διαφορά ­ στην αγορά των μετοχών.

Άλλωστε, η υψηλή απόδοση των μετοχικών αμοιβαίων κεφαλαίων οφείλεται στη
μεγάλη άνοδο των τιμών των μετοχών στο Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών. Στο σημείο
αυτό αξίζει να αναφερθεί ότι η αύξηση του Γενικού Δείκτη τιμών μετοχών του
Χρηματιστηρίου κατά το πρώτο τρίμηνο του έτους ήταν μικρότερη από εκείνη του
δείκτη των μετοχικών αμοιβαίων κεφαλαίων. Συγκεκριμένα, ο Γενικός Δείκτης
τιμών μετοχών στις 31 Δεκεμβρίου 1998 ήταν στις 2.737,55 μονάδες και στις 30
Μαρτίου 1999 έκλεισε στις 3.511,02, σημειώνοντας αύξηση κατά 28,25%. Η
αντίστοιχη αύξηση του δείκτη των μετοχικών αμοιβαίων κεφαλαίων εσωτερικού ήταν 30,33%.

Σύμφωνα με ορισμένα στελέχη της αγοράς των αμοιβαίων κεφαλαίων, η εξέλιξη αυτή
είναι ενδιαφέρουσα, διότι δεν συνηθίζεται οι έμμεσες επενδύσεις σε μετοχές να
παρουσιάζουν μεγαλύτερες αποδόσεις από τις άμεσες.

Διευκρινίζεται ότι άμεση επένδυση σε μετοχές είναι η απευθείας αγορά τους από
τις χρηματιστηριακές εταιρείες και έμμεση η αγορά μεριδίων αμοιβαίων
κεφαλαίων, που επενδύουν κατά ένα μεγάλο μέρος σε μετοχές του ελληνικού Χρηματιστηρίου.

Μικρότερος κίνδυνος

Αυτό σημαίνει, όπως εξηγούν οι ειδικοί, ότι όσοι επένδυσαν σε μετοχές του
Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών μέσω αμοιβαίων κεφαλαίων, κέρδισαν κατά μέσο όρο
περισσότερα από αυτούς που αγόρασαν μετοχές, ενώ ταυτόχρονα ανέλαβαν μικρότερο
κίνδυνο.Διότι τα αμοιβαία κεφάλαια τοποθετούν τα χρήματά τους σε πολλές
μετοχές, ενώ στα χαρτοφυλάκιά τους έχουν και άλλες επενδύσεις σταθερού
εισοδήματος, όπως για παράδειγμα έντοκα, ομόλογα και καταθέσεις.

Βέβαια, πρέπει να σημειωθεί ότι υπήρξαν μετοχές στο Χρηματιστήριο Αξιών
Αθηνών, των οποίων η απόδοση ξεπέρασε κατά πολύ την απόδοση του Γενικού Δείκτη
στην οδό Σοφοκλέους, όπως και μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια εσωτερικού που
προσέφεραν περισσότερα κέρδη από τον αντίστοιχο δείκτη. Όμως, η μεγαλύτερη
απόδοση μετοχικού αμοιβαίου κεφαλαίου είναι μικρότερη από τη μεγαλύτερη
απόδοση μιας μετοχής.

Από την άλλη, ο κίνδυνος είναι μικρότερος στην περίπτωση του ενός μετοχικού
αμοιβαίου κεφαλαίου, σε σχέση με τη μία μετοχή.

Επενδυτική στρατηγική

Η διαφοροποίηση των αποδόσεων των μετοχικών αμοιβαίων κεφαλαίων, οι οποίες
κυμαίνονται μεταξύ 20% και 51% από την αρχή του έτους, οφείλεται στη
διαφορετική επενδυτική στρατηγική που ακολουθεί κάθε εταιρεία διαχείρισης
αμοιβαίων κεφαλαίων.

Έτσι, άλλες εταιρείες αποφάσισαν να φτιάξουν «επιθετικά» χαρτοφυλάκια και
άλλες «αμυντικά». «Επιθετικά» χαρτοφυλάκια ονομάζονται εκείνα τα οποία
κερδίζουν περισσότερα από όσο αυξάνονται (όταν αυξάνονται) οι τιμές των
μετοχών και χάνουν περισσότερα από όσο μειώνονται (όταν μειώνονται). Τα
«αμυντικά» χαρτοφυλάκια κερδίζουν λιγότερο από την αύξηση των τιμών των
μετοχών και χάνουν λιγότερο, όταν μειώνονται.

Μετοχές του εξωτερικού

Μετά την ελληνική αγορά μετοχών, υψηλότερες αποδόσεις προσφέρουν πάλι οι
αγορές μετοχών εξωτερικού. Οι υψηλές αυτές αποδόσεις, οι οποίες κυμαίνονται
μεταξύ 18,01% (ειδικού τύπου εξωτερικού και διεθνή) και 10% (μεικτά εξωτερικού
και διεθνή) οφείλονται, σύμφωνα με τους ειδικούς, κυρίως στην άνοδο των τιμών
των μετοχών των ευρωπαϊκών χρηματιστηρίων και του αμερικανικού, όπως και στην
άνοδο της τιμής του δολαρίου έναντι της δραχμής. Επίσης, όπως επισημαίνουν οι
ίδιοι, σημαντικά κέρδη προήλθαν από τοποθετήσεις αμοιβαίων κεφαλαίων σε
επιλεκτικές μετοχές πληροφορικής και υψηλής τεχνολογίας στο Χρηματιστήριο της
Νέας Υόρκης.

Μάλιστα, οι αποδόσεις αυτές ήταν τόσο μεγάλες, που προκαλούν εταιρείες
διαχείρισης αμοιβαίων κεφαλαίων να δημιουργήσουν ειδικά χαρτοφυλάκια που
επενδύουν σχεδόν αποκλειστικά σε τέτοιες μετοχές.

Σταθερού εισοδήματος

Επιστρέφοντας στην ελληνική αγορά, οι αποδόσεις των αμοιβαίων κεφαλαίων
σταθερού εισοδήματος, όπως τα ομολογιακά και τα διαθεσίμων, υπερτερούν σε
σχέση με τα αντίστοιχα του εξωτερικού λόγω των υψηλότερων επιτοκίων της
δραχμής.

Πέραν, όμως, των υψηλών ελληνικών επιτοκίων, την τελευταία περίοδο, οι εισροές
ξένων κεφαλαίων και το έντονο αγοραστικό ενδιαφέρον για ελληνικά ομόλογα
οδήγησε σε αύξηση των τιμών τους ενισχύοντας περαιτέρω τις αποδόσεις των
ομολογιακών αμοιβαίων κεφαλαίων και διαχείρισης διαθεσίμων.

Μολονότι στην ελληνική αγορά προσφέρονται τα υψηλότερα επιτόκια, η πρόσφατη
αποκλιμάκωσή τους φαίνεται ότι αποθάρρυνε αρκετούς επενδυτές από τοποθετήσεις
σταθερού εισοδήματος, οι οποίοι προτίμησαν να «γευτούν» το ρίσκο και τις
υψηλές αποδόσεις της οδού Σοφοκλέους.

Αυτό άλλωστε προκύπτει από τη μείωση των κυκλοφορούντων μεριδίων των αμοιβαίων
κεφαλαίων κατά το πρώτο τρίμηνο του έτους.

Συγκεκριμένα, ο σχετικός δείκτης για τα αμοιβαία κεφάλαια εσωτερικού μειώθηκε
κατά 1,51%. Η μεταβολή αυτή προέρχεται, κυρίως, από τη μείωση των μεριδίων των
αμοιβαίων κεφαλαίων διαχείρισης διαθεσίμων, τα οποία «συγγενεύουν» ως
κατηγορία επένδυσης με τις καταθέσεις.

Ταυτόχρονα, όμως, παρατηρήθηκε αύξηση του δείκτη κυκλοφορούντων μεριδίων των
μετοχικών αμοιβαίων κεφαλαίων κατά 37,04%.

Σύμφωνα με στοιχεία της Επιτροπής Οικονομικών και Στατιστικών Θεμάτων της
Ένωσης Θεσμικών Επενδυτών, η σύνθεση του ενεργητικού και οι κύριες επενδύσεις
των αμοιβαίων κεφαλαίων στα τέλη του 1998 ήταν η ακόλουθη:

* Τα αμοιβαία κεφάλαια διαχείρισης διαθεσίμων επένδυαν το 53,9% του
ενεργητικού τους σε χρηματοοικονομικά προϊόντα (Synthetic Swaps), το 24,5% σε
ομόλογα του Ελληνικού Δημοσίου, το 12,1% σε προθεσμιακές καταθέσεις και το
5,7% σε repos.

* Τα ομολογιακά αμοιβαία κεφάλαια επένδυαν το 70,3% του ενεργητικού τους σε
ομόλογα του Ελληνικού Δημοσίου, το 7,1% σε διεθνή ομόλογα και το 6,6% σε
χρηματοοικονομικά προϊόντα.

* Τα μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια επένδυαν το 87,4% σε μετοχές του ελληνικού
Χρηματιστηρίου και 3,8% σε repos, ενώ το υπόλοιπο ποσοστό σε διάφορες άλλες τοποθετήσεις.

* Τα μεικτά αμοιβαία κεφάλαια επένδυαν το 87,4% σε μετοχές του Χρηματιστηρίου
Αξιών Αθηνών, το 17,6% σε χρηματοοικονομικά προϊόντα, το 12,1% σε μετοχές
εσωτερικού και το 30,4% σε καταθέσεις.

* Τα αμοιβαία κεφάλαια ειδικού τύπου επένδυαν το 90,8% του ενεργητικού τους σε
μετοχές εξωτερικού και το 6,5% σε καταθέσεις.