Σε αναμονή η Fed, εκτός εάν…

Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ αντιμετωπίζει μια δύσκολη απόφαση: πρέπει να μειώσει προληπτικά τα επιτόκια για να προστατεύσει την αγορά εργασίας από τον αντίκτυπο των δασμών και την αυξημένη αβεβαιότητα ή να διατηρήσει τα επιτόκια σταθερά (ίσως και να τα αυξήσει) εν μέσω αυξανόμενων πληθωριστικών πιέσεων; Εξακολουθούμε να αναμένουμε ότι η Fed θα δώσει προτεραιότητα στον πληθωρισμό έναντι της ανάπτυξης. Επομένως, πιθανότατα θα διατηρήσει το βασικό επιτόκιο σταθερό καθ’ όλη τη διάρκεια του 2025.

Αντίθετα, το Bloomberg αναμένει δύο μειώσεις των 25 μονάδων βάσης φέτος, ενώ οι αγορές συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης και swaps προβλέπουν τρεις. Προβλέπουμε ότι ο πληθωρισμός όπως μετράται από τον βασικό δείκτη PCE θα επιταχυνθεί από τον τρέχοντα ρυθμό του 2,8% σε ετήσια βάση σε πάνω από 3% στο τρίτο τρίμηνο και στο τέλος του έτους στο 3,2%. Αρκετοί παράγοντες συμβάλλουν σε αυτήν την άνοδο: i) οι βραχυπρόθεσμες προσδοκίες για τον πληθωρισμό αυξάνονται, ii) οι επιχειρήσεις θα μετακυλίσουν το κόστος των δασμών στους καταναλωτές μέσω υψηλότερων τιμών, iii) ένα ασθενέστερο δολάριο θα προσθέσει στον πληθωρισμό των τιμών εισαγόμενων προϊόντων και iv) μια στενή αγορά εργασίας θα θέσει ένα κατώτατο όριο στις αυξήσεις τιμών για τις υπηρεσίες. Η ακόμη μεγαλύτερη απόκλιση από τον στόχο του 2% για τον πληθωρισμό πιθανότατα θα αποτρέψει τις μειώσεις των επιτοκίων. Η Fed εξακολουθεί να θεωρεί ότι η οικονομία βρίσκεται σε σταθερή κατάσταση παρά την αυξημένη αβεβαιότητα και τα εντεινόμενα εμπόδια στην ανάπτυξη.

Τα τελευταία χρόνια, η Fed έκανε σειρά από λάθη. Πρώτον, χαρακτήρισε τον πληθωρισμό μετά την πανδημία ως παροδικό και καθυστέρησε τις αυξήσεις των επιτοκίων για πολύ καιρό. Δεύτερον, η Fed αντέδρασε υπερβολικά στο αυξανόμενο ποσοστό ανεργίας το περασμένο καλοκαίρι. Ξεκίνησε έναν βραχύβιο κύκλο χαλάρωσης, μειώνοντας σημαντικά τα επιτόκια από 5,5%  τον Σεπτέμβριο σε 4,5% τον Δεκέμβριο. Η μείωση των επιτοκίων φέτος με την υπόθεση ότι ο αντίκτυπος των δασμών στις τιμές θα αποδειχθεί παροδικός θα ήταν ένα τρίτο λάθος. Θα διακινδύνευε να αποσταθεροποιήσει τις μακροπρόθεσμες προσδοκίες για τον πληθωρισμό.

Η Fed μπορεί να εξετάσει το ενδεχόμενο μείωσης των επιτοκίων εάν η αγορά εργασίας καταρρεύσει. Εάν οι εταιρείες παγώσουν τις προσλήψεις και απολύσουν εργαζομένους, το ποσοστό ανεργίας θα μπορούσε να αυξηθεί στο 5% από 4,2%.

Βασίζουμε τις προβλέψεις μας στην υπόθεση ότι οι ΗΠΑ θα διαπραγματευτούν την κατάργηση περίπου των μισών των νέων δασμών μέχρι το τέλος του δεύτερου τριμήνου και ότι ο Τραμπ θα συνάψει εμπορικές συμφωνίες με τις κύριες χώρες – εταίρους εντός των επόμενων τριών μηνών.

Ο Ατακάν Μπακισκάν είναι οικονομολόγος της Berenberg στις ΗΠΑ. Το άρθρο αποτελεί σύνοψη εκτενέστερης ανάλυσης της γερμανικής τράπεζας για τους πελάτες της