Υψηλότερη τιμή – στόχος τα €25,8 ανά μετοχή

Σε νέο της σημείωμα η εξειδικευμένη και ανεξάρτητη εταιρεία χρηματοοικονομικών αναλύσεων Research Greece προχωράει σε αναβάθμιση των εκτιμήσεών της μετά και την πώληση της ΤΕΡΝΑ ΕΝΕΡΓΕΙΑΚΗ για 880 εκατ. ευρώ, τα οποία θα χρηματοδοτήσουν νέα ελκυστικά έργα παραχωρήσεων. Θέτει τιμή – στόχο τα €25,8 ανά μετοχή και προχωρά σε σύσταση αγοράς για το καλύτερο play στις υποδομές στην χώρα.

Γιατί ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ; Στην ερώτηση αυτή, η Research Greece στο σημείωμά της εξηγεί ότι ο βασικός λόγος για να αποκτήσει κάποιος τη μετοχή έχει να κάνει με την ελκυστικότητά της στον τομέα των υποδομών, και πιο συγκεκριμένα:

Πρώτον, η κίνηση στους αυτοκινητοδρόμους σε συνδυασμό με την αναπροσαρμογή των διοδίων με βάση τον πληθωρισμό σε αυτοκινητόδρομους που ήδη λειτουργούν είναι το πιο ασφαλές και ελκυστικό σημείο από άποψη κινδύνου σε σχέση με την απόδοση (risk/return).

Δεύτερον, όλοι οι αυτοκινητόδρομοι στο χαρτοφυλάκιο της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ έχουν ιστορικό λειτουργίας και εσόδων/κερδοφορίας.

Τρίτον, αποτελούν το 43% της εκτιμώμενης αξίας, με το αεροδρόμιο στο Καστέλλι (το δεύτερο μεγαλύτερο στη χώρα) να συνεισφέρει ακόμα 6%.

Επιπλέον, στην ανάλυσή της η Research Greece αναφέρει σημαντικά περιθώρια ασφαλείας στην αποτίμηση (buffers). Ειδικότερα, όπως αναλύει η ίδια, το 50% της τιμής – στόχου έρχεται από τις παραχωρήσεις. Το 20% προέρχεται από τη συμβατική ενέργεια και το 10% από την κατασκευή. Το υπόλοιπο 20% υπολογίζεται με βάση την καθαρή ταμειακή θέση μετά την πώληση της ΤΕΡΝΑ ΕΝΕΡΓΕΙΑΚΗ. Με τις παραχωρήσεις, και πιο συγκεκριμένα τους αυτοκινητοδρόμους, να αποτελούν το «μαξιλάρι ασφαλείας», αναφέρεται στην ανάλυση χαρακτηριστικά.

Υπενθυμίζεται ότι η πώληση του 70% στη Masdar έγινε στα 20 ευρώ ανά μετοχή, αποτιμώντας την  επιχειρηματική αξία της ΤΕΡΝΑ ΕΝΕΡΓΕΙΑΚΗ στα 3,2 δισ. ευρώ. Η εξαγορά θα διαδραματίσει σημαντικό ρόλο στην ανάπτυξη του χαρτοφυλακίου της Masdar στην Ευρώπη, καθώς στοχεύει σε 100 GW παγκόσμιας εγκατεστημένης ισχύος έως το 2030.

Η Masdar, ηγέτιδα δύναμη της καθαρής ενέργειας στα Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα, θα αιτηθεί τις απαραίτητες ρυθμιστικές εγκρίσεις από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (ΕΚ) για την έναρξη υποχρεωτικής δημόσιας προσφοράς σε μετρητά, με στόχο την εξαγορά όλων των υπόλοιπων μετοχών της ΤΕΡΝΑ ΕΝΕΡΓΕΙΑΚΗ. Επίσης, πρόσφατα, ολοκληρώθηκε η ιδιωτική τοποθέτηση (placement) για 2,6 εκατ. μετοχές στα 18 ευρώ ανά μετοχή, δηλαδή πολύ κοντά στο υψηλό 25ετίας της μετοχής της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ.

Σε ό,τι αφορά την αποτίμηση, η ανάλυση της Research Greece αναφέρει ότι το χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων σε όρους παρούσας αξίας (NPV) εκτιμάται στα 1,3 δισ. ευρώ (12,7 ευρώ ανά μετοχή), η συμβατική ενέργεια στα 543 εκατ. ευρώ (5,25 ευρώ ανά μετοχή) και η κατασκευή σε όρους λογιστικής αξίας (Book Value) στα 266 εκατ. ευρώ (2,67 ευρώ ανά μετοχή).

Οπως σημειώνεται από την ίδια εταιρεία αναλύσεων στην έκθεσή της, η αποτίμηση δεν περιλαμβάνει κάποια αποτίμηση για τα έργα διαχείρισης απορριμμάτων, το IRC, τον BOAK, ακίνητα κ.ά., στα οποία η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ έχει ήδη επενδύσει χρήματα αυξάνοντας περαιτέρω τα περιθώρια ασφαλείας.