Καταλαβαίνοντας τις πολύ ψηλές τιμές των μετοχών

Πολλοί αναρωτιούνται που οι χρηματιστηριακές αγορές του κόσμου δεν έχουν καταρρεύσει ενόψει της πανδημίας COVID-19 και της οικονομικής ύφεσης που έχει προκαλέσει. Αλλά με τα επιτόκια χαμηλά και πιθανότατα να παραμένουν εκεί, οι μετοχές θα συνεχίσουν να φαίνονται ελκυστικές, ιδιαίτερα σε σύγκριση με τα ομόλογα.

Υπήρξε πολλή αμηχανία που οι χρηματιστηριακές αγορές του κόσμου δεν κατέρρευσαν ενόψει της πανδημίας COVID-19 και ειδικά στις Ηνωμένες Πολιτείες, που πρόσφατα σημείωσε ρεκόρ για νέα κρούσματα. Αλλά ίσως δεν υπάρχει τόσο μεγάλο παζλ. Ενας δείκτης που αποκαλούμε Excess CAPE Yield (ECY) θέτει τις μακροπρόθεσμες προοπτικές για τις χρηματιστηριακές αγορές του κόσμου σε ακόμη καλύτερη προοπτική. Αναμφισβήτητα, οι αγορές περιουσιακών στοιχείων καθοδηγούνται ουσιαστικά από την ψυχολογία και τις προσδοκίες. Υπάρχουν όμως κι άλλοι λόγοι.

Ο κυκλικά προσαρμοσμένος λόγος τιμής προς κέρδη (CAPE), ο οποίος καταγράφει την αναλογία της πραγματικής τιμής μετοχής (προσαρμοσμένη στον πληθωρισμό) προς τον δεκαετή μέσο όρο των πραγματικών κερδών ανά μετοχή φαίνεται να προβλέπει πραγματικές μακροπρόθεσμες αποδόσεις χρηματιστηρίου σε πέντε περιοχές με επιρροή στον κόσμο.

Δεν μπορούμε να γνωρίζουμε πώς θα τελειώσει η πανδημία COVID-19 – και μπορεί να ολοκληρωθεί σύντομα με την έλευση αποτελεσματικών εμβολίων. Ωστόσο, μια βασική ένδειξη του δείκτη ECY είναι ότι επιβεβαιώνεται η σχετική ελκυστικότητα των μετοχών, ιδίως δεδομένης μιας δυνητικά παρατεταμένης περιόδου χαμηλών επιτοκίων. Μπορεί να δικαιολογήσει τον φόβο επενδυτών μη χάσουν το ράλι (FOMO) και να προχωρήσει προς την κατεύθυνση της εξήγησης της ισχυρής προτίμησης των επενδυτών για μετοχές από τον Μάρτιο και μετά.

Οι αποδόσεις των ομολόγων ενδέχεται να αυξηθούν και οι αποτιμήσεις των μετοχών μπορεί επίσης να πρέπει να επαναρρυθμιστούν παράλληλα με τις αποδόσεις. Ομως, σε αυτό το σημείο, παρά τους κινδύνους και τους υψηλούς δείκτες CAPE, οι αποτιμήσεις στο χρηματιστήριο μπορεί να μην είναι τόσο παράλογες όσο πιστεύουν ορισμένοι.

Ο Ρόμπερτ Σίλερ είναι νομπελίστας Οικονομικών για το 2013, καθηγητής Οικονομικών στο Yale University, συνδημιουργός του δείκτη Case-Shiller Index για τιμές κατοικιών στις ΗΠΑ. Ο Λόρενς Μπλακ είναι ιδρυτής του The Index Standard. Ο Φαρούκ Τζιβράτζ είναι ερευνητής του Imperial College Business School και υψηλόβαθμο στέλεχος του επενδυτικού βραχίονα της Barclays στο Λονδίνο.