Προς νέα έξοδο στις αγορές με 7ετές ομόλογο

Θέμα χρόνου είναι η νέα έκδοση ομολόγων μετά τη βύθιση των αποδόσεων των ελληνικών τίτλων σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα. Στην αγορά οι προσδοκίες επικεντρώνονται στην έκδοση επταετούς ομολόγου χωρίς να μπορεί να αποκλειστεί οριστικά και μια «έκπληξη» με έκδοση δεκαπενταετούς τίτλου. Οι πιθανότητες για μία τέτοια κίνηση με στοιχεία εντυπωσιασμού κρίνονται περιορισμένες.

Αντίθετα, πηγές της αγοράς περιμένουν τον ΟΔΔΗΧ να πατήσει τη «σκανδάλη» έκδοσης επταετούς ομολόγου είτε στις αρχές της ερχόμενης εβδομάδας είτε το αργότερο αμέσως μετά τις προγραμματικές δηλώσεις της κυβέρνησης στο διάστημα 20-22 Ιουλίου. Μετά το πρώτο παράθυρο ευκαιρίας κλείνει καθώς κανένας «σοβαρός» εκδότης χρέους, όπως σημειώνουν στην αγορά, δεν κάνει κίνηση τον Αύγουστο και το επόμενο παράθυρο ευκαιρίας ανοίγει το πρώτο δεκαπενθήμερο του Σεπτέμβρη. Στη συνέχεια το τοπίο είναι θολό καθώς η πρόθεση της κυβέρνησης να προχωρήσει σε νομοθέτηση πακέτου ελαφρύνσεων συνολικού κόστους 6 δισ. ευρώ σε ορίζοντα τετραετίας ενέχει το ρίσκο εντάσεων με τους δανειστές, οι οποίοι ήδη έχουν καταγράψει δημοσιονομικό κόστος 1% του ΑΕΠ φέτος εξαιτίας του προεκλογικού πακέτου Τσίπρα.

Οι αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων έχουν διαγράψει τροχιά κάθετης πτώσης μετά το αποτέλεσμα των ευρωεκλογών ως αποτέλεσμα πολλών θετικών παράλληλων παραμέτρων. Πηγές της αγοράς αναγνωρίζουν πως ένα μεγάλο μέρος του ράλι των τιμών των ελληνικών τίτλων συνδέθηκε με τις προσδοκίες της επενδυτικής κοινότητας για σχηματισμό αυτοδύναμης κυβέρνησης από τη Νέα Δημοκρατία, το πρόγραμμα της οποίας κρίθηκε πολύ πιο φιλικό προς την ανάπτυξη σε σχέση με τα πεπραγμένα της προηγούμενης κυβέρνησης. Οι προσδοκίες πολιτικής αλλαγής επιβεβαιώθηκαν αλλά οι αποδόσεις των δεκαετών ομολόγων οι οποίες στιγμιαία την περασμένη εβδομάδα είχαν αγγίξει ακόμα και το 1,99%, στις αρχές της τρέχουσας εβδομάδας ενισχύθηκαν έως την περιοχή του 2,2%.

Η ανοδική κίνηση στις αρχές της εβδομάδας συνδέεται από πηγές της αγοράς με εξωγενείς παράγοντες οι οποίοι συνέβαλαν και στην πτώση. Πανευρωπαϊκά  οι αποδόσεις των ομολόγων έκαναν ράλι το τελευταίο δίμηνο με την επενδυτική κοινότητα να τοποθετείται έναντι των προσδοκιών περαιτέρω χαλάρωσης της νομισματικής πολιτικής σε περιβάλλον πιέσεων στην ανάπτυξη. Οι δηλώσεις στελεχών της ΕΚΤ, μάλιστα, μέσω των οποίων άνοιξε παράθυρο ακόμα και επαναφοράς του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης (QE) άνοιξαν περισσότερο την όρεξη των επενδυτών για ομόλογα. Στις αρχές της εβδομάδας στις διεθνείς αγορές επικράτησε αναταραχή, η οποία διαδόθηκε και στην ελληνική αγορά με τους επενδυτές να πουλούν ελληνικούς τίτλους αφενός για να κατοχυρώσουν τα κέρδη του ράλι, αφετέρου προκειμένου να τοποθετηθούν στην επικείμενη νέα έκδοση ομολόγων. Τα νέα στην αγορά κυκλοφορούν γρήγορα.

Χθες, η απόδοση του δεκαετούς ομολόγου διαμορφώθηκε στο 2,23% (με μείωση κατά τρεις μονάδες βάσης) όταν ο τίτλος είχε εκδοθεί στις 5 Μαρτίου με απόδοση 3,9%. Το spread έναντι των γερμανικών δεκαετών ομολόγων έχει περιοριστεί στις 248 μονάδες βάσης ενώ στους πενταετείς τίτλους η διαφορά αποδόσεων διαμορφώνεται σε 182 μονάδες βάσης. Το πενταετές ομόλογο είχε χθες μέση απόδοση 1,20% όταν στις αρχές της περασμένης εβδομάδας είχε αγγίξει το ιστορικό ρεκόρ του 1,02%.

Οι αξιολογήσεις. Οι νέες εκδόσεις τίτλων κρίνονται απαραίτητες προκειμένου να εδραιωθούν συνθήκες κανονικότητας και βιώσιμης επανόδου στις αγορές. Σε συνάρτηση με το αποτέλεσμα της έκδοσης αλλά (κυρίως) τις προγραμματικές δηλώσεις της νέας κυβέρνησης και τα πρώτα δείγματα γραφής της, οι οίκοι αξιολόγησης αναμένεται να προχωρήσουν σε αναβαθμίσεις της πιστοληπτικής ικανότητας της ελληνικής οικονομίας.

Στις 2 Αυγούστου αναμένεται η ετυμηγορία της Fitch η οποία βαθμολογεί σήμερα με ΒΒ- και αναλυτές εκτιμούν πως θα μπορούσε να υπάρξει αναβάθμιση σε ΒΒ. Στις 23 Αυγούστου ακολουθεί η Moody’s η οποία βαθμολογεί σήμερα με Β1 την πιστοληπτική ικανότητα του ελληνικού Δημοσίου, ενώ στις 25 Οκτωβρίου, στον βαθμό όπου δεν έχουν ανακύψει εντάσεις με τους δανειστές με φόντο τον νέο προϋπολογισμό και τους δημοσιονομικούς στόχους, αναλυτές εκτιμούν πως θα μπορούσε να υπάρξει αναβάθμιση από τη Standard and Poor’s στην κατηγορία ΒΒ (από Β+ σήμερα).