[Αποψη] Τα ομόλογα, η επαναγορά και οι προσδοκίες

Στον απόηχο της ανακοίνωσης καλύτερων όρων του σχεδίου επαναγοράς ελληνικών ομολόγων, οι τιμές τους σημείωσαν χθες σημαντικά κέρδη, με τις αποδόσεις τους να υποχωρούν στο χαμηλότερο επίπεδο από τον περασμένο Μάρτιο.

Η  επαναγορά, μάλιστα, με τη μέθοδο της «ολλανδικής δημοπρασίας» επιτρέπει να αξιολογήσει η χώρα μας τη ζήτηση προτού ορίσει την τελική τιμή για τη συναλλαγή. Σε μια τέτοια δημοπρασία, αν ο ομολογιούχος προσπαθήσει να πετύχει τιμή κοντά στο ανώτατο όριο, κινδυνεύει να μείνει εκτός δημοπρασίας αν το ποσό της επαναγοράς συμπληρωθεί σε χαμηλότερες τιμές.

Η κυβέρνηση όρισε το ελάχιστο εύρος τιμής επαναγοράς στα 30,2-38,1 σεντς ανά ευρώ ονομαστικού χρέους και το ανώτατο στα 32,2-40,1 σεντς, ανάλογα με τις λήξεις της καθεμιάς από τις 20 σειρές των υφιστάμενων ομολόγων, με τη  Citigroup να υπολογίζει τη μέση τιμή εξαγοράς για όλες τις εκδόσεις κοντά στα 33 σεντς του ευρώ.  

Για την Deutsche Bank, προς το παρόν, είναι προς το συμφέρον όλων των μερών (συμπεριλαμβανομένων των μη ευρωπαίων μετόχων του ΔΝΤ) η Ελλάδα να πετύχει τους στόχους της και να αποφευχθεί μια συστημική κρίση. Η ΕΚΤ θα μπορούσε ενδεχομένως να προσφέρει επιπλέον πηγές χρηματοδότησης για την Ελλάδα καθώς και κάποιο «μαξιλάρι» στο πρόγραμμα, την ώρα που οι πιστώτριες χώρες έχουν de facto αποδεχθεί ένα σημαντικό κούρεμα στην καθαρή παρούσα αξία των δανείων τους.

Το πρώτο ερώτημα αφορά πάντως σε ποια επίπεδα θα φθάσει η συμμετοχή των επενδυτών στο ελληνικό πρόγραμμα επαναγοράς χρέους. Η Royal Bank of Scotland συστήνει π.χ. τη συμμετοχή, καθώς θεωρεί ότι η έξοδος από αυτά (τα ελληνικά ομόλογα) έχει πλέον νόημα, δεδομένου του ρίσκου του ελληνικού προγράμματος, το οποίο θα αποτελέσει, όπως εκτιμά, πρόκληση για την πολιτική σταθερότητα στην Ελλάδα το 2013.

Τα δεδομένα δείχνουν ότι το πρόγραμμα θα πετύχει, καθώς από τα περίπου 63 δισ. ευρώ ελληνικών ομολόγων που βρίσκονται στα χέρια των ιδιωτών η πλειονότητα των hedge funds που κατέχουν ελληνικά ομόλογα ονομαστικής αξίας 23 δισ. ευρώ, αλλά και των εγχώριων τραπεζών που κατέχουν συνολικά ομόλογα αξίας περίπου 17 δισ. ευρώ θα συμμετάσχει στο πρόγραμμα.  

Αυτό σημαίνει ότι μόνο με τις δύο αυτές κατηγορίες επενδυτών η συμμετοχή θα κυμανθεί κοντά στο 64%, την ώρα που η ελληνική κυβέρνηση θα μπορούσε με την εξαγορά ομολόγων 10 δισ. ευρώ να σβήσει χρέος ακόμη και 39 δισ. ευρώ ξεπερνώντας κατά πολύ τις προσδοκίες.