[Αποψη] Τα ομόλογα, οι μετοχές και οι αποδόσεις

Τον περασμένο Μάιο η απόδοση του δεκαετούς ελληνικού ομολόγου είχε αγγίξει το 30%, δηλαδή η τιμή του υποχώρησε δραματικά, καθώς στις αγορές διαπραγματευόταν με σημαντικό discount (έκπτωση) σε σχέση με την ονομαστική του αξία. Με τον φόβο όμως για το περίφημο «Grexit» (έξοδος από το ευρώ) να περιορίζεται, ορισμένοι επενδυτές και κυρίως κάποια κερδοσκοπικά hedge funds τοποθετήθηκαν στους ελληνικούς τίτλους. Οι ιδιώτες ομολογιούχοι πιστεύουν εξάλλου πως ακόμη και σε ένα πιθανό νέο κούρεμα του ελληνικού χρέους το βάρος θα πέσει στους ώμους των επίσημων δανειστών της χώρας και όχι σε αυτούς. Ετσι ο τζίρος στη δευτερογενή αγορά ομολόγων από τα 20-30 εκατ. ευρώ ημερησίως εκτινάχθηκε στα 350-400 εκατ. ευρώ, ενώ τα κέρδη των δεκαετών τίτλων από τα χαμηλά του Μαΐου υπερδιπλασιάστηκαν.

Χθες, μάλιστα, η απόδοση του δεκαετούς ελληνικού ομολόγου υποχώρησε στο χαμηλότερο επίπεδο από τον Αύγουστο του 2011, στο 17,388%, δηλαδή η τιμή του αυξήθηκε εντυπωσιακά, εν μέσω ενδείξεων ότι οι αξιωματούχοι της ευρωζώνης εξετάζουν νέους τρόπους αντιμετώπισης της κρίσης χρέους στην Ελλάδα. Αυτό που έχει αρχίσει, εξάλλου, να διαμορφώνεται ως αντίληψη στην αγορά είναι η άποψη ότι ο λογαριασμός της ελληνικής εξόδου από την ευρωζώνη θα είναι πάρα πολύ μεγάλος, οπότε θα γίνουν τα πάντα για να αποφευχθεί αυτό το σενάριο. Οι δηλώσεις του γερμανού υπουργού Οικονομικών Βόλφγκανγκ Σόιμπλε στο Τόκιο (στη σύνοδο του ΔΝΤ), ότι η Ελλάδα δεν διατρέχει κίνδυνο να βγει από την ευρωζώνη, αλλά και της Καγκελαρίου Ανγκελα Μέρκελ που συμφώνησε χθες ότι δεν υπάρχει κανένας κίνδυνος για «ανεξέλεγκτα» γεγονότα στην ευρωζώνη, όπως π.χ. μία ενδεχόμενη χρεοκοπία ή αποχώρηση της Ελλάδας από το ευρώ, σηματοδοτούν την αλλαγή στάσης της μεγαλύτερης οικονομίας της ευρωζώνης.

Για τις αγορές αυτό οφείλεται στην αντίληψη ότι η νέα ελληνική κυβέρνηση έπεισε τη γερμανική ότι θέλει να εφαρμόσει τις μεταρρυθμίσεις, αλλά κυρίως στην άποψη του Βερολίνου πως πιθανή έξοδος της Ελλάδας θα ήταν στην παρούσα φάση μία επικίνδυνη υπόθεση. Αν και οι αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων θα εξαρτηθούν από τις πιθανότητες χρεοκοπίας ή ανάκαμψης της ελληνικής οικονομίας, οι επενδυτές θα πρέπει να λάβουν σοβαρά υπόψη τους και την εξής παράμετρο: αν οι αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων συνεχίσουν να υποχωρούν, δηλαδή οι τιμές τους να αυξάνονται, τότε – και παρά την άνοδό τους το τελευταίο διάστημα – τα κέρδη των ελληνικών μετοχών θα μπορούσαν να έχουν συνέχεια.