[Αποψη] Τα ομόλογα, το ρίσκο και οι αποδόσεις

Κατά το δεύτερο τρίμηνο του 2012, η τεράστια ζήτηση για ασφαλείς επενδύσεις είχε ως αποτέλεσμα την απότομη πτώση των αποδόσεων (δηλαδή στην άνοδο των τιμών) των κρατικών ομολόγων των ισχυρών οικονομιών. Η νομισματική χαλάρωση όμως των κεντρικών τραπεζών οδήγησε σε πτώση των τιμών, καθώς η βελτίωση του επενδυτικού κλίματος ωθεί τους ιδιώτες σε περισσότερο ριψοκίνδυνες αξίες. Ετσι οι τιμές των 10ετών γερμανικών και αμερικανικών κρατικών ομολόγων που έφθασαν σε αρνητικά πραγματικά επιτόκια υποχώρησαν, καθώς οι διαχειριστές θεσμικών χαρτοφυλακίων αύξησαν θέσεις σε επενδύσεις υψηλότερου κινδύνου. Για τους αναλυτές είναι αμφίβολο κατά πόσο αυτό σηματοδοτεί την έναρξη μιας πιο μακροπρόθεσμης τάσης, καθώς η οικονομική ανάπτυξη παραμένει ανεμική ενώ οι εξαιρετικά επεκτατικές πολιτικές που ακολουθούν οι κεντρικές τράπεζες συντείνουν στην καθοδική πίεση των αποδόσεων.

Τα ρευστοποιήσιμα κρατικά ομόλογα βαθμολογίας ΑΑΑ παραμένουν εξάλλου δημοφιλή ενώ η προσφορά είναι σχετικά μικρή, αν και τα περιθώριά τους για κέρδη είναι πλέον περιορισμένα. Την ίδια ώρα,  το πρόγραμμα αγοράς κρατικών ομολόγων της ΕΚΤ είναι καλό νέο για τα κρατικά ομόλογα των περιφερειακών χωρών, κάτι που οδήγησε σε άνοδο των τιμών τους, φιγουράροντας στην κορυφή των αποδόσεων. Τα κέρδη π.χ. των πορτογαλικών ομολόγων ανέρχονται από την αρχή του έτους στο 52,5%, των ιρλανδικών στο 27,4% και των ιταλικών στο 18,8% ενώ οι τιμές των ελληνικών ομολόγων βρέθηκαν στην κορυφή των αποδόσεων.

Ο τζίρος εξάλλου στη δευτερογενή αγορά ομολόγων του ελληνικού Δημοσίου από 20-30 εκατ. ευρώ ημερησίως εκτινάχθηκε σε 300-350 εκατ. ευρώ τις τελευταίες εβδομάδες, με τις τιμές να έχουν σχεδόν διπλασιαστεί από τα χαμηλά τους επίπεδα που βρέθηκαν μετά το κούρεμα με την απόδοση του 10ετούς ομολόγου να βρίσκεται πλέον στο 19,2% σε μεγάλη απόσταση από το 30% που είχε αγγίξει τον Μάιο.

Οι ιδιώτες ομολογιούχοι πιστεύουν μάλιστα ότι ένα νέο κούρεμα του ελληνικού χρέους βρίσκεται πιο κοντά απ’ ό,τι αναμενόταν, αλλά το βάρος της νέας αναδιάρθρωσης θα πέσει αυτή τη φορά κυρίως στους ώμους των επίσημων δανειστών της χώρας και όχι σε αυτούς. Ετσι  τα ομόλογα της περιφέρειας (και κυρίως των ελληνικών)  αναδεικνύονται σε μια ελκυστική πρόταση για τους επενδυτές που αναζητούν υψηλές αποδόσεις.