ANOIXTO ΜΒΑ H αξιολόγηση των μετοχών

Οι επενδυτές ενδιαφέρονται κυρίως να μάθουν αν η τρέχουσα αξία μιας μετοχής στη χρηματιστηριακή αγορά ανταποκρίνεται στα πραγματικά οικονομικά μεγέθη της εταιρείας

Οι αριθμοδείκτες που ονομάζονται «Δείκτες Επενδύσεως» ενδιαφέρουν τους
επενδυτές οι οποίοι αξιολογούν τις μετοχές που επιθυμούν να αποκτήσουν ή να
πουλήσουν. H βασική παράμετρος που τους ενδιαφέρει είναι κατά πόσον η τρέχουσα
αξία μιας μετοχής στη χρηματιστηριακή αγορά ανταποκρίνεται στα πραγματικά
οικονομικά μεγέθη της εταιρείας.

Οι δείκτες που χρησιμοποιούνται από τους επενδυτές είναι πολλοί, ανάλογα με
τις επιδιώξεις του καθενός. Οι πλέον δημοφιλείς είναι τρεις:

ME ΕΠΙΚΕΝΤΡΟ TA ΚΕΡΔΗ

Ο πρώτος εστιάζει στα κέρδη της εταιρείας, τα οποία διαιρεί με τον αριθμό
μετοχών της που βρίσκονται σε κυκλοφορία, και υπολογίζει τα κέρδη ανά μετοχή.
Κατόπιν, συγκρίνοντάς τα με την τρέχουσα τιμή της μετοχής, υπολογίζει την
πραγματική απόδοση που πετυχαίνει η εταιρεία ανά μετοχή. H απόδοση αυτή, όμως,
παρότι στηρίζεται σε πραγματικά δεδομένα, δεν εγγυάται σε καμία περίπτωση ότι
όποιος επενδύσει το κεφάλαιό του σε μετοχές της εταιρείας θα λάβει την ίδια
απόδοση. Το ύψος του δείκτη επηρεάζεται από τον αριθμό των μετοχών της
εταιρείας και έτσι η σύγκριση μεταξύ διαφορετικών εταιρειών καθίσταται
δυσχερής – και πιθανώς να αποδειχτεί παραπλανητική.

H ΛΟΓΙΣΤΙΚΗ ΑΞΙΑ

Ο δεύτερος δείκτης υπολογίζει τη λεγόμενη εσωτερική (ή λογιστική) αξία μετοχής
και προκύπτει από τη διαίρεση των Ιδίων Κεφαλαίων με τον αριθμό των μετοχών
της εταιρείας που βρίσκονται σε κυκλοφορία. H φιλοσοφία του δείκτη βασίζεται
στην εκτίμηση της αξίας κάθε μετοχής βάσει των περιουσιακών στοιχείων της
εταιρείας και των αποτελεσμάτων της όπως αυτά αποτιμώνται στα λογιστικά
βιβλία, γεγονός που αποτελεί μία στέρεα βάση για την οικονομική κατάσταση της
εταιρείας. Μειονέκτημά της είναι το γεγονός της αποτίμησης των περιουσιακών
στοιχείων στα λογιστικά βιβλία με βάση τις τιμές κόστους, οι οποίες
ενδεχομένως να μη συμπίπτουν με τις τρέχουσες, οπότε η εκτίμηση της αξίας της
μετοχής μπορεί να είναι πολύ συντηρητική. Λόγω ακριβώς της συντηρητικότητάς
της, η μέθοδος αυτή υιοθετείται από τον νόμο και χρησιμοποιείται από ορκωτούς
ελεγκτές και τράπεζες για την αποτίμηση μετοχών.

Ο ΛΟΓΟΣ ΤΙΜΗΣ ΠΡΟΣ ΚΕΡΔΗ

Ο πλέον δημοφιλής δείκτης μεταξύ των επενδυτών είναι ο λόγος της τιμής της
μετοχής προς τα κέρδη ανά μετοχή, διεθνώς γνωστός ως P/E. Ο δείκτης αυτός
δείχνει πόσες φορές μεγαλύτερη είναι η τιμή της μετοχής από τα κέρδη της ή,
πιο απλά, σε πόσα χρόνια θα πάρει πίσω τα λεφτά του ο επενδυτής, αν βέβαια η
κερδοφορία της εταιρείας παραμείνει σταθερή και με την προϋπόθεση ότι
μοιράζονται όλα τα κέρδη της στους μετόχους. Δεν υπολογίζεται ο δείκτης σε
περίπτωση που η εταιρεία παρουσιάζει ζημίες. Θεωρητικά, όταν μία εταιρεία έχει
υψηλό P/E σημαίνει ότι οι επενδυτές προσδοκούν υψηλή ανάπτυξή της στο μέλλον
και αγοράζουν τη μετοχή παρότι είναι ακριβή σε σχέση με τα τρέχοντα κέρδη που
παρουσιάζει. Ο χαμηλός P/E σημαίνει ότι οι επενδυτές είναι απρόθυμοι να
καταβάλουν υψηλό τίμημα για τη μετοχή. Το ιδανικό ύψος του δείκτη είναι
δύσκολο να προσδιοριστεί, καθώς μεταβάλλεται ανάλογα με τις ιδιαιτερότητες
κάθε επιχείρησης, κλάδου, αγοράς, χώρας κ.λπ.

«Καθρέφτης» της παραγωγικότητας της επιχείρησης οι δείκτες Δραστηριότητας

Οι δείκτες Δραστηριότητας αναφέρονται στον βαθμό αποτελεσματικότητας της
χρήσης των περιουσιακών στοιχείων μιας εταιρείας ή, αλλιώς, στην
παραγωγικότητά της. Σκοπός τους είναι η αύξηση της ταχύτητας, με την οποία
κινούνται οι απαιτήσεις, τα αποθέματα και οι υποχρεώσεις της εταιρείας,
γεγονός που μας δείχνει πόσο εντατικά χρησιμοποιούνται τα περιουσιακά στοιχεία
για τη δημιουργία κέρδους.

ΠΩΣ ΓΙΝΕΤΑΙ Ο ΥΠΟΛΟΓΙΣΜΟΣ

Για να βρεθεί η κυκλοφοριακή ταχύτητα κάθε στοιχείου, πρέπει να το συγκρίνουμε
με το ανάλογο κονδύλι. Έτσι, για να υπολογίσουμε την κυκλοφοριακή ταχύτητα των
απαιτήσεων, τις διαιρούμε με τις πωλήσεις, ενώ τις υποχρεώσεις τις διαιρούμε
με τις αγορές. Αν η ταχύτητα των απαιτήσεων είναι υψηλότερη από αυτή των
υποχρεώσεων, αυτό σημαίνει ότι η εταιρεία εισπράττει πιο γρήγορα από όσο
πληρώνει, οπότε εξασφαλίζεται ικανοποιητική ρευστότητα.

Ο ΧΡΟΝΟΣ ΠΩΛΗΣΗΣ ΤΩΝ ΑΠΟΘΕΜΑΤΩΝ

Σημαντική ένδειξη της παραγωγικότητας της εταιρείας αποτελεί ο χρόνος πώλησης
των αποθεμάτων της. Διαιρώντας τις πωλήσεις με το μέσο ύψος αποθεμάτων
(Απόθεμα Αρχής + Απόθεμα Τέλους διά 2), βρίσκουμε την κυκλοφοριακή ταχύτητα
των αποθεμάτων, δηλαδή πόσο χρόνο μένουν τα προϊόντα στις αποθήκες μέχρι να
πουληθούν.

Όσο λιγότερο χρόνο κάνουν τα προϊόντα να πουληθούν τόσο καλύτερα για την
εταιρεία, που εξασφαλίζει υψηλή ρευστότητα, χαμηλά κόστη αποθήκευσης και μικρό
κίνδυνο απαξίωσης των αποθεμάτων λόγω ζημιάς, παλαιότητας κ.λπ.

Ενδιαφέρον παρουσιάζει και η σύγκριση των πωλήσεων με το ύψος του Παγίου
Ενεργητικού και των Ιδίων Κεφαλαίων.

Όσο υψηλότεροι είναι οι δείκτες αυτοί τόσο εντατικότερα χρησιμοποιούνται τα
περιουσιακά στοιχεία και τα κεφάλαια της εταιρείας. Διαχρονική μείωσή τους
μεταφράζεται σε υπερεπένδυση, η οποία από τη μία μειώνει την
αποτελεσματικότητα αλλά, από την άλλη, αυξάνει την ασφάλεια της εταιρείας.

Πώς υπολογίζεται η ρευστότητα μιας εταιρείας

Για να υπολογίσουμε τη ρευστότητα μιας εταιρείας, συγκρίνουμε τα άμεσα
ρευστοποιήσιμα περιουσιακά στοιχεία της (διαθέσιμα, απαιτήσεις, αποθέματα) με
τις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις της. Υπάρχουν αρκετοί δείκτες ρευστότητας, όμως
αυτός που χρησιμοποιείται πιο συχνά ονομάζεται «Δείκτης Γενικής Ρευστότητας»
και δίνεται από τον ακόλουθο τύπο:

«ΚΑΜΠΑΝΑΚΙ» ΓΙΑ THN ETAIPEIA

Ο δείκτης αυτός εξετάζει το ποσοστό κάλυψης των τρεχουσών υποχρεώσεων της
εταιρείας από τα κυκλοφορούντα στοιχεία που αυτή διαθέτει σε δεδομένη στιγμή
και μπορούν να ρευστοποιηθούν άμεσα. Αν η τιμή του δείκτη ξεπερνά το 1, τα
κυκλοφορούντα στοιχεία επαρκούν για την κάλυψη των άμεσων υποχρεώσεων.
Συνήθως, όταν η τιμή του δείκτη πλησιάζει το 2, θεωρείται ικανοποιητική.
Πληρέστερη εικόνα μάς δίνει η σύγκριση του δείκτη με άλλες, ομοειδείς
επιχειρήσεις και για μια σειρά ετών. Μια συνεχώς πτωτική πορεία του δείκτη
αποτελεί «καμπανάκι» για την πορεία της εταιρείας.

ΔΙΑΘΕΣΙΜΑ KAI ΑΠΟΘΕΜΑΤΑ

Κατά την εκτίμηση, όμως, του αριθμοδείκτη θα πρέπει να λαμβάνεται υπόψη και η
διάρθρωση του κυκλοφορούντος ενεργητικού, καθώς επηρεάζει σημαντικά τη
δυνατότητα άμεσης εξυπηρέτησης των υποχρεώσεων. Για παράδειγμα, αν δύο
επιχειρήσεις έχουν τον ίδιο δείκτη, αλλά η πρώτη έχει υψηλότερα διαθέσιμα ενώ
η δεύτερη υψηλότερα αποθέματα, γίνεται εύκολα κατανοητό ότι η πρώτη μπορεί
ευκολότερα και γρηγορότερα να πληρώσει τις υποχρεώσεις της από ό,τι η δεύτερη.
Τα διαθέσιμα χρησιμοποιούνται άμεσα, ενώ τα αποθέματα και οι απαιτήσεις
απαιτούν χρόνο για να μετατραπούν σε χρήμα και υπάρχει πάντα η πιθανότητα
είσπραξης μικρότερου ποσού από το αναμενόμενο.

Tips

Ο πλέον…

… δημοφιλής δείκτης μεταξύ των επενδυτών είναι ο λόγος της τιμής της
μετοχής προς τα κέρδη ανά μετοχή, διεθνώς γνωστός ως P/E

Tips

Σημαντική …

… ένδειξη της παραγωγικότητας της εταιρείας αποτελεί ο χρόνος πώλησης των
αποθεμάτων της.