Ελκυστικές οι αναδυόμενες αγορές

Τα χρηματιστήρια των αναδυόμενων αγορών είναι τα πλέον ελκυστικά του κόσμου (στιγμιότυπο από ταμπλό που παρουσιάζει την πορεία του δείκτη του χρηματιστηρίου της Νότιας Κορέας)

Στα τέλη του 1998 η τοποθέτηση κεφαλαίων στις αναδυόμενες αγορές δεν ήταν στις
επιλογές πολλών επενδυτών. Οι μνήμες της ασιατικής κρίσης ήταν ακόμη φρέσκες,
η Ρωσία πάσχιζε ακόμη να επουλώσει τις πληγές της χρεοκοπίας της και η επιλογή
τεχνολογικών μετοχών έμοιαζε περισσότερο με τζόγο. Γιατί θα έπρεπε λοιπόν οι
αναδυόμενες, μικρές αγορές να ήταν στις επιλογές των διεθνών επενδυτών;

Από τον Δεκέμβριο του 1998 οι αναδυόμενες αγορές έχουν κερδίσει 21%, ενώ ο
αμερικανικός χρηματιστηριακός δείκτης S&Ρ 500 έχει χάσει 30%. Οι επενδυτές
που είχαν τοποθετήσει μερικά κεφάλαια στις αναδυόμενες αγορές έχουν κερδίσει
σε σχέση με αυτούς που τοποθετήθηκαν αποκλειστικά στη χρηματιστηριακή αγορά
της Νέας Υόρκης. Ωστόσο, ποτέ δεν είναι αργά για να ανέβει κάποιος στο τρένο
των αναδυόμενων αγορών.

Απρόσμενη ευκαιρία

«Παρά τη σημαντική άνοδο που παρουσίασαν τα τελευταία χρόνια οι αναδυόμενες
αγορές εξακολουθούν να είναι πολύ ελκυστικές», λέει ο Άλαν Κονγουέι,
επικεφαλής επενδύσεων στις αναδυόμενες αγορές στον επενδυτικό οίκο West Am, το
παρακλάδι διαχείρισης κεφαλαίων της γερμανικής τράπεζας Westdeutsche
Landesbank. Στην πραγματικότητα, η φετινή προσγείωση στις αμερικανικές και
ευρωπαϊκές χρηματιστηριακές αγορές προκάλεσε απώλειες και στις αναδυόμενες
αγορές. Πρόκειται γι’ αυτό που ο Κονγουέι αποκαλεί μια απρόσμενη ευκαιρία
τοποθετήσεων. Τι συμβαίνει όμως με την γιγαντιαία Βραζιλία; Είναι σίγουρο ότι
όταν μια χώρα διασώζεται οικονομικά από το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο,
προκαλεί ανησυχίες στους επενδυτές. «Αν περιμένεις έως ότου εξαλειφθεί κάθε
κίνδυνος σε μια αγορά, τότε ποτέ δεν θα είσαι σε θέση να επενδύσεις στις
αναδυόμενες αγορές», λέει ο Κονγουέι. «Πέρυσι η Αργεντινή χρεοκόπησε και ο
δείκτης των αμοιβαίων κεφαλαίων που τοποθετούνται στις αναδυόμενες αγορές
παρουσίασε διψήφια απόδοση».

Σε οποιαδήποτε χρονιά, λέει ο ίδιος, η καλύτερη αναδυόμενη αγορά μπορεί να
προσφέρει απόδοση πάνω από 100%, ενώ η χειρότερη δεν πρόκειται να παρουσιάσει
πτώση μεγαλύτερη από 30% ή κάτι περισσότερο. «Η διασπορά του χαρτοφυλακίου
είναι απολύτως ζωτική», λέει ο Κονγουέι. Απολύτως ζωτική είναι και η μείωση
θέσεων για τη διακοπή των ζημιών. Με λίγες εξαιρέσεις, ο Κονγουέι θα
προχωρήσει στην πώληση των μετοχών μιας εταιρείας, οι οποίες θα παρουσιάσουν
15% χαμηλότερη απόδοση σε σχέση με τον βασικό χρηματιστηριακό δείκτη του
χρηματιστηρίου στο οποίο διαπραγματεύονται. «Πάντως, υπάρχει πάντα μια δόση
υπεροψίας σε πολλούς επενδυτές», λέει ο Κονγουέι. «Υποθέτουν ότι οι ίδιοι
είναι σωστοί αλλά η αγορά στην οποία επενδύουν κινείται προς τη λανθασμένη
κατεύθυνση. Πρόκειται για μια πολύ επικίνδυνη προϋπόθεση. Ακόμη και οι
μεγαλύτεροι επενδυτές στο 40% των τοποθετήσεών τους κάνουν λάθη».

Στην Ασία

Η Ασία είναι μια περιοχή όπου ο Κονγουέι είναι αναγκαίο να έχει κάνει σωστές
επιλογές. Με το 63% του χαρτοφυλακίου του να είναι τοποθετημένο σε μετοχές
ασιατικών εταιρειών, έχει αναλάβει ένα πολύ μεγάλο στοίχημα. Ο ίδιος λέει ότι
πολλά έχουν αλλάξει από το 1997. «Ο τρόπος εταιρικής διακυβέρνησης έχει
εξυγιανθεί, τα νομίσματα των ασιατικών χωρών είναι ελεύθερα διαπραγματεύσιμα,
και τα θεμελιώδη μεγέθη των οικονομιών είναι τέλεια». Σημειώνει ότι πρόσφατα ο
οίκος J. Ρ. Morgan αναβάθμισε την Κορέα σε ανεπτυγμένη οικονομία, βασιζόμενη
στην ισχύ της. (Ωστόσο, το χρηματιστήριό της παραμένει σε βαθμολογία
αναδυόμενης αγοράς).

Στον σχετικά νέο κόσμο των αναδυόμενων αγορών, ο Κονγουέι είναι παλιά
καραβάνα. Έχοντας πάρει το πτυχίο λογιστή στο πανεπιστήμιο του Γιορκ, ο
Κονγουέι έχει περισσότερα από 20 χρόνια εμπειρία στη διαχείριση κεφαλαίων,
κυρίως στις διεθνείς αγορές. Κατά τη διάρκεια της δεκαετίας του ’80
δημιούργησε ένα ασιατικό χαρτοφυλάκιο για μια βρετανική ασφαλιστική εταιρεία.
Η τελευταία τελικά τοποθέτησε όλα τα εκτός Βρετανίας κεφάλαιά της σε αυτό το
χαρτοφυλάκιο. Στη συνέχεια πήρε μεταγραφή στον οίκο διαχείρισης κεφαλαίων
ασφαλιστικών ταμείων, Hermes Investment Management. Εκεί δημιούργησε από το
τίποτα ένα τμήμα επενδύσεων σε αναδυόμενες αγορές το οποίο διαχειριζόταν
κεφάλαια ύψους ενός δισεκατομμυρίου δολαρίων. Πριν πιάσει δουλειά στη West Am
δούλεψε στον επενδυτικό οίκο Liechtestein Global Trust, όπου διαχειριζόταν
περισσότερα από 3,5 δισεκατομμύρια δολάρια. Και πάλι ο Κονγουέι έχει αρχίσει
να δημιουργεί ένα τμήμα επενδύσεων σε αναδυόμενες αγορές από το τίποτα. Ο
ίδιος και η 11μελής ομάδα του διαχειρίζονται ήδη περισσότερα από 600
εκατομμύρια δολάρια, ποσό το οποίο αναμένεται να αυξηθεί σημαντικά τα επόμενα
χρόνια. Ο ίδιος έχει πολλούς λόγους για να είναι περήφανος. Από τότε που
προσελήφθη στη West Am τα θεσμικά του χαρτοφυλάκια έχουν παρουσιάσει ετήσια
απόδοση κατά 5,3% υψηλότερη σε σχέση με τους δείκτες αναδυόμενων αγορών άλλων
μεγάλων επενδυτικών οίκων. Και το σημαντικότερο είναι ότι το έχει καταφέρει
αυτό αναλαμβάνοντας σημαντικά χαμηλότερους επενδυτικούς κινδύνους σε σχέση με
τους ανταγωνιστές του. «Είμαστε ευχαριστημένοι από τις αποδόσεις που
πετυχαίνουμε. Αλλά στις αναδυόμενες αγορές είναι ζωτικό να ζυγίζουμε τις
αποδόσεις αυτές σε σχέση με τους επενδυτικούς κινδύνους που αναλαμβάνουμε»,
λέει ο Κονγουέι.

Προτάσεις

Ο ίδιος κάνει και μερικές επενδυτικές προτάσεις για τις αναδυόμενες αγορές.
Θεωρεί ότι πολύ καλή ευκαιρία επενδυτικών τοποθετήσεων είναι η τράπεζα Bangkok
Bank, η τρίτη μεγαλύτερη της Ταϊλάνδης. Πρόκειται για μια τράπεζα η οποία
δανείζει κυρίως σε μεγάλες επιχειρήσεις αλλά διαθέτει και το μεγαλύτερο δίκτυο
καταστημάτων. Με τους αναλυτές να προβλέπουν ότι φέτος τα κέρδη της θα
αυξηθούν κατά 30%, αποτελεί επενδυτική ευκαιρία.

Η μαλαισιανή Gamuda είναι επίσης ένα πολύ ελκυστικό όνομα. Η συγκεκριμένη
κατασκευαστική εταιρεία επωφελείται σημαντικά από το πρόγραμμα της μαλαισιανής
κυβέρνησης για βελτίωση των υποδομών. Ο ίδιος θεωρεί πολύ ελκυστική, επίσης,
την τσέχικη τράπεζα Komercni Bank, η οποία κατά 60% ανήκει στον γαλλικό
τραπεζικό όμιλο Societe Generale. Άλλη μια πολύ καλή επιλογή για τον Κονγουέι
είναι η Yukos, μία από τις μεγαλύτερες πετρελαϊκές εταιρείες της Ρωσίας.
«Διαθέτουν πολύ μεγάλα αποθέματα, πολύ καλό δίκτυο διανομής και είναι
φθηνότερη σε σχέση άλλες ρωσικές πετρελαϊκές εταιρείες», καταλήγει ο Κονγουέι.

(c) Forbes Global Inc

Επιμέλεια διεθνών οικονομικών θεμάτων: Σ. Δημητρέλης, Γ. Κανελλόπουλος