Εκροές 300 δισ. δραχμών σε ξένες κεφαλαιαγορές

Επικεφαλής μεγάλων χρηματιστηριακών εταιρειών, τραπεζικά στελέχη, αλλά και
υπεύθυνοι τμημάτων private banking, πριν εξηγήσουν τις τάσεις που επικρατούν
στις επενδύσεις διεθνώς, διευκρινίζουν τους όρους «ξένα» και «εγχώρια»
κεφάλαια. Όπως επισημαίνουν, εισροές ξένων κεφαλαίων με την ευρύτερη έννοια
μπορεί να νοηθούν οι επενδύσεις Ελλήνων που διατηρούσαν διαθέσιμα σε
συνάλλαγμα στο εξωτερικό (ή ακόμα και στο εσωτερικό), τις οποίες στη συνέχεια
τις μετέτρεψαν σε δραχμές και τοποθετήθηκαν σε επενδύσεις στην Ελλάδα
(μετοχές, ομόλογα κ.λπ.).

Όπως αναφέρουν, τους τελευταίους δώδεκα μήνες παρατηρήθηκε αύξηση των εκροών
ελληνικών κεφαλαίων που επενδύουν σε ξένες κεφαλαιαγορές. Τα κεφάλαια αυτά από
τα private banking των τραπεζών υπολογίζονται σε περίπου 300 δισ. δραχμές. Τα
αντίστοιχα κεφάλαια που εισέρρευσαν στη Σοφοκλέους μόνο από την αναβάθμιση
εκτιμάται ότι δεν ξεπερνούν τα 500 εκατ. ευρώ (περίπου 170 δισ. δραχμές).
Ενδεικτικό της στροφής ελληνικών κεφαλαίων προς το εξωτερικό, είναι η αύξηση
των μεριδίων σε διάφορες κατηγορίες αμοιβαίων κεφαλαίων (διεθνή και
εξωτερικού).

Στην ερώτηση, γιατί δεν βοήθησε η αναβάθμιση των ελληνικών ομολόγων και κυρίως
των ελληνικών μετοχών στις εισροές ξένων κεφαλαίων, δόθηκε η εξής
χαρακτηριστική απάντηση: «Καλύτερα να είσαι πρώτος στο χωριό, παρά τελευταίος
στην πόλη». Η αναβάθμιση της ελληνικής αγοράς την έφερε αντιμέτωπη με
μεγαλύτερες και οι ελληνικές μετοχές ήρθαν να ανταγωνιστούν μετοχές εταιρειών
με πολύ μεγαλύτερα μεγέθη.

Ήρθαν και έφυγαν

Η επένδυση ελληνικών κεφαλαίων στο εξωτερικό είναι πιο έντονη κατά την
τελευταία περίοδο. Μάλιστα, το μεγαλύτερο μέρος των κεφαλαίων αυτών αφορά σε
ελληνικά κεφάλαια που ήταν τοποθετημένα στο εξωτερικό. Τα κεφάλαια αυτά
εισέρρευσαν στην Ελλάδα για να καρπωθούν κυρίως την άνοδο του ελληνικού
Χρηματιστηρίου. Μετά, όμως, την παρατεταμένη πτώση των τιμών, τα κεφάλαια αυτά
επέστρεψαν στο εξωτερικό. Βέβαια, μέσα στη γενικότερη τάση της αύξησης των
κεφαλαίων που τοποθετήθηκαν κατά το τελευταίο δωδεκάμηνο στο εξωτερικό,
περιλαμβάνονται και νέα ελληνικά κεφάλαια.

Τώρα, προτιμούν περισσότερο τα ομόλογα και γενικά τις κεφαλαιαγορές της
Ευρωπαϊκής Ένωσης. Ίσως να μην έχουν άδικο. Σύμφωνα με στοιχεία, τα διαθέσιμα
διεθνώς έχουν αποδόσεις, από τις αρχές του έτους, 4,5%, τα ομόλογα 2,9% και οι
μετοχές -23,5%.

Μία από τις αιτίες που οδήγησαν τα κεφάλαια αυτά στο εξωτερικό είναι και η
πτώση των επιτοκίων. Έτσι, ορισμένα κεφάλαια, αναζητώντας μεγαλύτερες
αποδόσεις και μικρότερο κίνδυνο, κινήθηκαν σε διάφορες αγορές ομολόγων, όπως
είναι των εταιρικών ή των αφορολογήτων της Ευρωπαϊκής Τράπεζας Επενδύσεων.

Μικρότερος κίνδυνος

Επίσης, η πτώση των τιμών στα ξένα χρηματιστήρια δημιούργησε προοπτικές
ανόδου, αλλά με μικρότερο ρίσκο (έτσι πιστεύουν οι συγκεκριμένοι επενδυτές),
καθώς οι αγορές αυτές θεωρούνται ότι έχουν μεγαλύτερο βάθος και ρευστότητα
(μικρότερο κίνδυνο από τη Σοφοκλέους). Δηλαδή, σε αυτή την περίπτωση, η μεγάλη
πτώση και η παρατεταμένη διάρκεια της κρίσης στη Σοφοκλέους λειτούργησε
ανασταλτικά και προς όφελος των ξένων αγορών. Σε όλα αυτά βοήθησε και το ευρώ,
το οποίο εξάλειψε τον συναλλαγματικό κίνδυνο.

Γιατί μετακινούνται

Μιλώντας στην «ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ» ο υποδιευθυντής της Εθνικής Private Banking κ.
Αλέξης Κομνηνός, τόνισε ότι «τους τελευταίους δώδεκα μήνες παρατηρείται μια
αύξηση της τάσης να επενδύονται περισσότερα ελληνικά κεφάλαια στο εξωτερικό. Η
τάση αυτή ενισχύθηκε τους τελευταίους μήνες. Πρέπει, όμως, να διευκρινιστεί
ότι πριν από 12 μήνες είχε σημειωθεί εισροή ελληνικών κεφαλαίων που
δραστηριοποιούνταν στο εξωτερικό, κυρίως για να καρπωθούν τις αποδόσεις από το
ελληνικό Χρηματιστήριο. Στη συνέχεια, όμως, η πτώση της Σοφοκλέους και η
μείωση των ελληνικών επιτοκίων οδήγησε τα ίδια κεφάλαια πάλι προς το
εξωτερικό. Βέβαια, υπάρχουν και νέοι επενδυτές και ελληνικά κεφάλαια που στο
τελευταίο δωδεκάμηνο μετακινήθηκαν στο εξωτερικό. Κυρίως μετακινούνται σε
αγορές της Ευρωπαϊκής Ένωσης και επενδύουν σε ομόλογα και λιγότερο σε μετοχές
(είτε άμεσα, είτε έμμεσα, μέσω αμοιβαίων κεφαλαίων κ.λπ.). Ένας από τους
λόγους της μετακίνησης σε ομόλογα είναι η δυνατότητα τοποθέτησης κεφαλαίων σε
εταιρικά ομόλογα, σε αγορές με ιδιαίτερο βάθος και ρευστότητα. Γενικά, η
μείωση των επιτοκίων, η πτώση των μετοχών οδήγησε τα κεφάλαια σε νέα αναζήτηση
εναλλακτικών μορφών επένδυσης. Σε αυτό συνέβαλε και το ευρώ, που εξάλειψε τον
συναλλαγματικό κίνδυνο, αλλά και η νέα διάθεση των επενδυτών για μεγαλύτερες
αποδόσεις και μικρότερο ρίσκο. Αυτό, με τη σειρά του, οδήγησε στη δημιουργία
νέων προϊόντων, όπως αυτά των εγγυημένων κεφαλαίων, αλλά και άλλων μέσων, που
διευκόλυναν την τοποθέτηση χρημάτων σε ξένες αγορές».

Εξηγώντας τους λόγους αναζήτησης νέων αγορών, στέλεχος Private Banking μεγάλης
ιδιωτικής τράπεζας ανέφερε ότι, εκτός από την ανάγκη για αύξηση της
γεωγραφικής διασποράς εκ μέρους των Ελλήνων επενδυτών, στους τελευταίους
δώδεκα μήνες, παρατηρήθηκε μια στροφή προς ξένες αγορές ­ κυρίως της
Ευρωπαϊκής Ένωσης ­ καθώς αναμένονται υψηλότεροι ρυθμοί ανάπτυξης σε σχέση με
τις ΗΠΑ. Επίσης, οι Έλληνες επενδυτές κινήθηκαν σε ξένες αγορές, καθώς ένιωθαν
πιο ασφαλείς, ύστερα από την παρατεταμένη κρίση στο ελληνικό Χρηματιστήριο, η
οποία ξεκίνησε από το φθινόπωρο του 1999 και συνοδεύτηκε τόσο από μείωση τιμών
όσο και από μείωση ρευστότητας στην αγορά. Ταυτόχρονα, υπήρξε κρίση
αξιοπιστίας. Την ίδια στιγμή, σε άλλα χρηματιστήρια, όπως του Παρισιού ή της
Φρανκφούρτης, τα οποία είχαν δεχτεί ισχυρές πιέσεις, εμφανίζονταν με
μεγαλύτερο βάθος, ρευστότητα και με μικρότερο κίνδυνο.

Προτιμούν την Ευρώπη

Σε ό,τι αφορά στην προτίμηση των ευρωπαϊκών αγορών, επισημάνθηκε ότι οι
Έλληνες επενδυτές είναι πιο οικείοι με την Ευρώπη, σε σχέση με τις ΗΠΑ ή την
Ασία, ενώ σημαντικό ρόλο παίζουν το ενιαίο νόμισμα και η ενιαία αγορά. Το ευρώ
εξαλείφει τον νομισματικό κίνδυνο και δημιουργεί μια μεγάλη δεξαμενή
ρευστότητας. Ένας ακόμη λόγος είναι ο εξής: Μεγάλα ποσά μετακινούνται προς τις
ευρωπαϊκές αγορές, καθώς μεγάλο μέρος των ελληνικών κεφαλαίων επενδύεται σε
ευρωομόλογα (eurobonds) ­ ιδιαίτερα σε ομόλογα της Ευρωπαϊκής Τράπεζας
Επενδύσεων, που είναι τα μόνα αφορολόγητα στο εξωτερικό. Τέλος, στην Ελλάδα
δραστηριοποιούνται πολλοί επενδυτικοί οίκοι, οι οποίοι επενδύουν κυρίως στην
Ευρώπη, ενώ οι Έλληνες επενδυτές μπορούν να τοποθετούνται σε χρηματιστηριακούς
δείκτες ή κλάδους ξένων αγορών με την τοποθέτησή τους σε αμοιβαία κεφάλαια
κλειστού τύπου. Πρόκειται για αμοιβαία κεφάλαια, τα οποία αποτελούν
αντικείμενο διαπραγμάτευσης σε χρηματιστήρια, ακριβώς όπως οι κοινές μετοχές
που λέγονται Exchange Traded Fund.