Νέα μείωση επιτοκίων προεξοφλεί η αγορά

Η αρμόδια επιτροπή για τη χάραξη της νομισματικής πολιτικής της Fed – FOMC
αποφάσισε, στα πλαίσια της συνεδρίασης, προχθές, τη μείωση του βασικού
βραχυπρόθεσμου επιτοκίου (fed funds) και του προεξοφλητικού επιτοκίου
(discount rate) κατά 50 μβ έκαστο (2,50% και 2,00% αντίστοιχα). Αξίζει να
σημειώσουμε ότι τα fed funds βρίσκονται στα χαμηλότερα επίπεδα από το 1962
μετά τη συνολική μείωση των επιτοκίων κατά 400 μβ από τις αρχές του τρέχοντος
έτους. Σύμφωνα με την ανακοίνωση της Fed, οι τρομοκρατικές επιθέσεις έχουν
ενισχύσει σημαντικά την αβεβαιότητα για την πορεία της ήδη ευάλωτης οικονομίας
των ΗΠΑ και έχουν επιδράσει αρνητικά στο επίπεδο δαπανών των επιχειρήσεων και
των νοικοκυριών. Σύμφωνα πάντα με την ανακοίνωση της Fed οι κίνδυνοι περαιτέρω
επιβράδυνσης της οικονομίας στο άμεσο μέλλον συνεχίζουν να αιωρούνται, γεγονός
που αφήνει ανοιχτό το ενδεχόμενο για νέα μείωση των επιτοκίων τους επόμενους
μήνες. Η προθεσμιακή αγορά (Nov 01 fed funds) προεξοφλεί με πιθανότητα 68%
μείωση των επιτοκίων κατά 25 μβ στις 6 Νοεμβρίου, όπου πραγματοποιείται η
επόμενη συνεδρίαση της Fed, έναντι 35% πιθανότητα πριν από την Τρίτη, όπου για
ένατη φορά από το 2001 η Fed προέβη σε μείωση των επιτοκίων. Εναλλακτικά, η
προθεσμιακή αγορά (December 01 fed funds) προεξοφλεί πλήρως μείωση των
επιτοκίων κατά 25 μβ μέχρι το τέλος του έτους. Η πεποίθηση της αγοράς για
περαιτέρω μείωση των επιτοκίων τους επόμενους μήνες επιδρά θετικά στην αγορά
ομολόγων και κυρίως στους τίτλους βραχυπρόθεσμης διάρκειας, με αποτέλεσμα την
περαιτέρω όξυνση της καμπύλης ομολόγων (steepening of the US treasury curve).
Χαρακτηριστικά η απόδοση του 2ετούς τίτλου υποχώρησε σε νέα χαμηλά ιστορικά
επίπεδα (2,71%), ενώ η απόδοση του 5ετούς τίτλου βρέθηκε στα χαμηλότερα
επίπεδα των τελευταίων 38 ετών (3,68%). Κέρδη παρουσίασαν και τα ομόλογα
μακροπρόθεσμων τίτλων μετά την πτώση της τιμής του πετρελαίου στα επίπεδα των
20 δολ. /ανά βαρέλι περίπου και μετά τη δήλωση του προέδρου των ΗΠΑ κ. Μπους
ότι τα συμπληρωματικά δημοσιονομικά πακέτα (στρατιωτικός εξοπλισμός,
ανοικοδόμηση και ενίσχυση των αεροπορικών εταιρειών, κάλυψη υλικών ζημιών) δεν
θα είναι τόσο υψηλά ώστε να επηρεάσουν τα μακροπρόθεσμα επιτόκια.
Χαρακτηριστικά, η απόδοση του 30ετούς ομολόγου υποχώρησε την Τρίτη στο 5,29%
και αποτελεί το χαμηλότερο επίπεδο από τον Μάρτιο.