Αντιφατικές εκτιμήσεις από τους ξένους οίκους

Νέες εκτιμήσεις για τις επιπτώσεις της αναβάθμισης στο ελληνικό Χρηματιστήριο
δημοσιοποίησαν μεγάλοι ξένοι οίκοι, οι οποίες και αυτήν τη φορά είναι
αντιφατικές τόσο μεταξύ τους όσο και μεταξύ των ημερομηνιών που της
δημοσιεύουν.

Στις 18 Απριλίου ο ξένος επενδυτικός οίκος UBS Warburg σε έκθεσή του εκτιμά
ότι οι συνολικές εισροές στη Σοφοκλέους λόγω της αναβάθμισης υπολογίζονται σε
2,7 τρισ. δραχμές (7 δισ. δολάρια), ενώ η Salomon Smith Barney προτρέπει τους
διεθνείς επενδυτές να λάβουν θέσεις όσο το δυνατόν γρηγορότερα, ώστε να
προλάβουν να εκμεταλλευτούν τις ευκαιρίες από τις μεταβολές του δείκτη της
Morgan Stanley.

Από την πλευρά του ο οίκος UBS εκτιμά ότι τα ξένα κεφάλαια θα εισρεύσουν γύρω
στις 31 Μαΐου 2001, όταν η Σοφοκλέους επισήμως κατατάσσεται στις ώριμες
αγορές, διατηρώντας όμως σοβαρές επιφυλάξεις τόσο για το ποσό που τελικά θα
επενδυθεί όσο και για τον χρόνο. Υπενθυμίζεται ότι μία ημέρα πριν είχε δει το
φως της δημοσιότητας άλλη ανάλυση του ίδιου οίκου, σύμφωνα με την οποία τα
ξένα κεφάλαια που θα εισρεύσουν λόγω της αναβάθμισης θα ανέρχονταν σε 1,8
τρισ. δραχμές (4,8 δισ. δολάρια).

Επιφυλάξεις για τις εισροές

Ειδικότερα, η UBS, η οποία κατέχει το μεγαλύτερο μερίδιο (25%) των ξένων
επενδυτών που δραστηριοποιούνται στην Ελλάδα, εκτιμά ότι με την αναβάθμιση να
προκύψουν καθαρές εισροές ύψους 1,3 δισ. δολαρίων (490 δισ. δραχμές) από ξένα
κεφάλαια που επενδύουν βάσει των δεικτών (passive funds). Επιπλέον, πρόκειται
να εισέλθουν άλλά 5,7 δισ. δολάρια (2,2 τρισ. δραχμές) από ξένα κεφάλαια που
δεν ακολουθούν τους δείκτες, αλλά έχουν δική τους επενδυτική πολιτική (active
funds). Τα κεφάλαια, όμως, αυτά πρόκειται να διατηρήσουν ουδέτερη θέση στην
ελληνική κεφαλαιαγορά.

Ταυτόχρονα, η UBS διατηρεί τις επιφυλάξεις της για τις παραπάνω εισροές και
τον χρόνο και τον τρόπο με τον οποίο θα πραγματοποιηθούν, καθώς, όπως
ισχυρίζεται, οι επιλογές των ενεργητικών ξένων κεφαλαίων (active funds) θα
επηρεαστούν από τα εξής:

* Πρώτον, η βαρύτητα της ελληνικής κεφαλαιαγοράς στους ευρωπαϊκούς δείκτες δεν
εγγυάται ότι οι μετοχές των ελληνικών εταιρειών θα αποτελέσουν «σίγουρες
επενδύσεις», σε αντίθεση με εκείνων των μεγάλων γερμανικών, γαλλικών, ιταλικών
ή ελβετικών εταιρειών. Υπ’ αυτή την έννοια υπάρχει το ενδεχόμενο τα ευρωπαϊκά
κεφάλαια να αγνοήσουν την Ελλάδα.

* Δεύτερον, τα ευρωπαϊκά κεφάλαια και οι αναλυτές χρειάζονται περισσότερο
χρόνο (και κόστος) για να γνωρίσουν τις ελληνικές επιχειρήσεις. Συνεπώς,
μπορεί να προτιμήσουν τις μεγάλες ευρωπαϊκές εταιρείες.

* Τρίτον, για τους παραπάνω λόγους εκτιμάται ότι οι ελληνικές μετοχές θα
διαπραγματεύονται υποτιμημένες, σε σύγκριση με τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές (με
βάση τους ρυθμούς ανάπτυξης).

* Τέταρτον, οι τράπεζες και οι τηλεπικοινωνίες έχουν τη μεγαλύτερη βαρύτητα
στον δείκτη της Morgan Stanley, γεγονός που οδηγεί στο συμπέρασμα ότι τα ξένα
κεφάλαια θα τοποθετηθούν στην Ελλάδα κυρίως σε αυτούς τους συγκεκριμένους δύο
κλάδους.

Η Salomon Smith Barney

Στο μεταξύ, η Salomon Smith Barney επανήλθε με νέα έκθεση στις 20 Απριλίου,
στην οποία δεν αναθεωρεί την εκτίμησή της για εισροές στην ελληνική
κεφαλαιαγορά ύψους 1,5 δισ. δολαρίων, αλλά προσπαθεί να προσεγγίσει τον χρόνο
εισόδου των ξένων κεφαλαίων. Συγκεκριμένα, αναφέρει ότι ο νέος προσαρμοσμένος
δείκτης της Morgan Stanley με τις προσωρινές σταθμίσεις των μετοχών βάσει της
διασποράς θα ανακοινωθεί επίσημα στις 19 Μαΐου 2001. Η ανακοίνωση του νέου
δείκτη έξι εβδομάδες νωρίτερα απ’ ό,τι αναμενόταν και με δεδομένο ότι η
περίοδο των τεσσάρων εβδομάδων πριν από την ανακοίνωση αποτελεί κρίσιμο
διάστημα για τα διεθνή κεφάλαια, ώστε να τοποθετηθούν και να εκμεταλλευτούν
τις μεταβολές του δείκτη, οδηγεί τη Salomon στο να προτρέψει τους επενδυτές να
πάρουν θέσεις όσο το δυνατόν γρηγορότερα.