Τέλος τα τρελά κέρδη από νεοεισηγμένες μετοχές

Η αγορά νεοεισηγμένων μετοχών προσγειώθηκε. Ωστόσο, οι διαχειριστές και
επενδυτές των αμοιβαίων κεφαλαίων εμφανίζονται ικανοποιημένοι. Ο λόγος; Οι
μεγάλοι θεσμικοί επενδυτές έχουν στη διάθεσή τους πολλές εναλλακτικές λύσεις,
προκειμένου να αυξήσουν τις αποδόσεις των νέων αμοιβαίων κεφαλαίων, τα οποία
θέλουν να προωθήσουν στην αγορά. Ένας από τους τους τρόπους ήταν η
πραγματοποίηση μεγάλων υπεραξιών από την εισαγωγή στο αμερικανικό
Χρηματιστήριο μετοχών δημοφιλών εταιρειών. Καθώς το Χρηματιστήριο Νάσντακ ­
περιλαμβάνει κυρίως μετοχές εταιρειών του τεχνολογικού κλάδου και του Ίντερνετ
­ απογειώθηκαν το 1999 και στις αρχές του 2000 η ζήτηση για τις περισσότερες
νεοεισαγόμενες μετοχές εταιρειών ξεπερνούσε την προσφορά.

Οι μετοχές εταιρειών όπως η Τζούπιτερ, η ΜΡ3. com και η Κάλικο Κόμερς
διπλασίασαν, τριπλασίασαν ή ακόμη και τετραπλασίασαν τις τιμές τους την πρώτη
ημέρα της διαπραγμάτευσης τους προσφέροντας τεράστια κέρδη για τους επενδυτές
που μπορούσαν να αποκτήσουν τις μετοχές αυτές στην τιμή εισαγωγής τους. Πολλές
φορές αυτοί οι τυχεροί επενδυτές ήταν εταιρείες διαχείρισης αμοιβαίων
κεφαλαίων οι οποίες έπαιρναν μια μεγάλη ένεση κερδών αντισταθμίζοντας τα
τεράστια έξοδα προμηθειών που ξοδεύουν κάθε χρόνο για την πραγματοποίηση
συναλλαγών στα χρηματιστήρια. Πολλά αμοιβαία κεφάλαια επωφελήθηκαν από την
εκτόξευση των τιμών των νεοεισαγόμενων μετοχών. Ωστόσο, για τα μεγάλα αμοιβαία
κεφάλαια οι μεγάλες υπεραξίες που προσέφεραν οι νεοεισαγόμενες μετοχές
αποτελούν μόνο ένα μικρό μέρος των συνολικών ετήσιων αποδόσεών τους.

Ας υποθέσουμε ότι ένα αμοιβαίο κεφάλαιο διαθέτει ενεργητικό ύψους ενός
δισεκατομμυρίου δολαρίων και αγοράζει 50.000 μετοχές μιας νεοεισαγόμενης
εταιρείας στην τιμή εισαγωγής 20 δολαρίων ανά μετοχή. Την πρώτη ημέρα
διαπραγμάτευσης της η τιμή αυτής της μετοχής εκτοξεύεται στα 60 δολάρια. Η
εταιρεία πραγματοποιεί κέρδη δύο δισεκατομμυρίων δολαρίων. Καθόλου άσχημα.
Αυτή η απόδοση όμως μπορεί να είναι εντυπωσιακή για μία ημέρα, όμως για το
σύνολο του έτους φθάνει μόλις το 0,2%. Ας υποθέσουμε τώρα ότι αυτό το μεγάλο
αμοιβαίο κεφάλαιο δίνει 5.000 μετοχές σε ένα μικρότερο αμοιβαίο κεφάλαιο στην
τιμή των 20 δολαρίων ανά μετοχή. Αυτό το αμοιβαίο κεφάλαιο διαθέτει ενεργητικό
μόλις 5 εκατομμυρίων δολαρίων, αφού έχει στηθεί μόνο από κεφάλαιο των στελεχών
που εργάζονται στο μεγάλο αμοιβαίο κεφάλαιο. Το μικρό αμοιβαίο κεφάλαιο θα
καταγράψει κέρδη 200.000 δολαρίων από αυτές τις νεοεισαγόμενες μετοχές,
ανεβάζοντας σε μια ημέρα την ετήσια απόδοσή στο διόλου ευκαταφρόνητο ποσοστό
του 4%. Αυτές οι υπεραποδόσεις όταν μάλιστα αυξάνονται από τη συμμετοχή και σε
άλλες δημόσιες εγγραφές για τη διάθεση νεοεισαγόμενων μετοχών, επαρκούν για να
τραβήξουν το ενδιαφέρον και το ρευστό πολλών επενδυτών.

Το τέλος

Όλα αυτά ίσχυαν, βέβαια, το 1999 και στις αρχές του 2000 όταν η όρεξη των
επενδυτών, θεσμικών και ιδιωτών στο αμερικανικό Χρηματιστήριο ήταν αχαλίνωτη
για μετοχές νεοεισαγόμενων εταιρειών. Η κατάρρευση των τιμών των μετοχών του
τεχνολογικού κλάδου και του Ίντερνετ έσβησε πλέον τις προσδοκίες για την
πραγματοποίηση μεγάλων κερδών σε μία ημέρα. Οι μέσες αποδόσεις την πρώτη ημέρα
διαπραγμάτευσης των νεοεισαγόμενων εταιρειών κορυφώθηκε τον Δεκέμβριο του 1999
φθάνοντας το 122,4%. Τον περασμένο Οκτώβριο είχε πέσει στο 13,8% και τον
περασμένο Νοέμβριο ήταν 15,4%, σύμφωνα με τα στοιχεία του επενδυτικού οίκου
Τόμσον Φαινάνσιαλ που παρακολουθεί τις αποδόσεις των εταιρειών που κάνουν
ντεμπούτο στο Χρηματιστήριο.

Από τον Σεπτέμβριο του 1999, ωστόσο, έως τον Μάρτιο του 2000 περίπου εκατό
επιχειρήσεις που μπήκαν στο αμερικανικό Χρηματιστήριο είδαν τις τιμές των
μετοχών τους να υπερδιπλασιάζονται την πρώτη ημέρα της συνεδρίασης. Τον
περασμένο Οκτώβριο και Νοέμβριο μόνο μια κατάφερε να διπλασιάσει την τιμή της.
Και φαίνεται ότι το παιχνίδι των τρελών αποδόσεων από τις νεοεισαγόμενες
μετοχές έχει τελειώσει.

Επιμέλεια διεθνών οικονομικών θεμάτων: Σπύρος Δημητρέλης