Μεγάλη ρευστότητα προτείνουν οι χρηματιστές

Η χρηματιστηριακή αγορά, εδώ και περίπου δεκαέξι μήνες, ακολουθεί πτωτική
πορεία με έντονες διακυμάνσεις των τιμών και χαμηλό όγκο συναλλαγών. Όλα αυτά
είναι απόρροια κυρίως της εξαιρετικά αρνητικής ψυχολογίας που επικρατεί στην
ελληνική αγορά και του γεγονότος ότι μεγάλος αριθμός επενδυτών έχει επενδύσει
σε υψηλότερες τιμές, ενώ συγχρόνως εμφανίζει ζημίες.

Κάτω από το πρίσμα της αρνητικής αυτής συγκυρίας, η «ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ» ζήτησε από
τους διαχειριστές και τους αναλυτές πέντε χρηματιστηριακών εταιρειών και
εταιρειών παροχής επενδυτικών υπηρεσιών να προτείνουν μία επενδυτική λύση.
Όλες οι προτάσεις περιλαμβάνουν ρευστό, το οποίο αποτελεί σημαντικό κομμάτι
του χαρτοφυλακίου. Το ποσοστό κυμαίνεται μεταξύ 20% και 30%. Στόχος της
ρευστότητας είναι να μπορούν οι επενδυτές να εκμεταλλευτούν τις διακυμάνσεις
που μπορεί να προκύψουν στο μέλλον. Επιπλέον, κοινό στοιχείο των προτάσεων
είναι η συμμετοχή παραγώγων προϊόντων τουλάχιστον κατά 10%. Τα παράγωγα τα
προτείνουν ως μέτρο αντιστάθμισης του κινδύνου της Σοφοκλέους. Όσον αφορά την
επιλογή μετοχών, το τμήμα αυτό αποτελεί το 50% του χαρτοφυλακίου και
αποτελείται από μετοχές υψηλής κεφαλαιοποίησης και κυρίως απ’ αυτές που
συμμετέχουν στον δείκτη της Morgan Stanley.

Όπως εξηγούν οι διαχειριστές, ο κάθε επενδυτής θα πρέπει να δημιουργήσει ένα
αμυντικό επενδυτικό χαρτοφυλάκιο ενώ θα πρέπει να είναι ιδιαίτερα προσεκτικός
στην επιλογή των μετοχών του. Η λογική του αμυντικού χαρτοφυλακίου εντάσσεται
στο πλαίσιο του περιορισμού των απωλειών του επενδυτή σε σχέση με εκείνες που
καταγράφει ο Γενικός Δείκτης. Ακολούθως η επιλογή των μετοχών θα πρέπει να
στηρίζεται στο χαμηλό beta το οποίο αναφέρεται στο εύρος της μεταβλητότητας
των τιμών ενός συγκεκριμένου χρεογράφου, σε σύγκριση με το γενικότερο εύρος
της μεταβλητότητας της αγοράς. Αυτό πρακτικά σημαίνει ότι εάν ο συντελεστής
βήτα είναι μεγαλύτερος από 1, τότε η μετοχή κερδίζει περισσότερα από την άνοδο
του Γενικού Δείκτη, αλλά πέφτει περισσότερο σε περίπτωση μείωσης. Εάν για
παράδειγμα ο βήτα είναι 1,20 και ο Γενικός Δείκτης αυξηθεί 100%, τότε η μετοχή
αυξάνεται κατά 120%. Το αντίστοιχο συμβαίνει και στην πτώση. Γι’ αυτό οι
αμυντικές μετοχές (με βήτα μικρότερο από 1), πέφτουν λιγότερο από τη γενική
πτώση.

Αναφορικά με τη διάρθρωση του αμυντικού χαρτοφυλακίου, η μεγάλη
κεφαλαιοποίηση, επικεντρωμένη σε μετοχές τηλεπικοινωνιακών εταιρειών και
τραπεζικών ιδρυμάτων, θα πρέπει να κατέχει αρκετά σημαντικό ποσοστό του
συνολικού χαρτοφυλακίου. Επιπρόσθετα θα πρέπει να περιληφθούν εκτός από τις
μετοχές της μεγάλης κεφαλαιοποίησης επιλεγμένες μετοχές της μεσαίας
κεφαλαιοποίησης οι οποίες ανήκουν στο δείκτη FTSE 40. Δεν θα πρέπει να
παραλειφθούν μετοχές οι οποίες ανήκουν σε δείκτες παγκόσμιων επενδυτικών οίκων
όπως της Morgan Stanley, δεδομένου ότι θα προτιμηθούν από τα μεγάλα ξένα
θεσμικά χαρτοφυλάκια.

Οι επενδύσεις που πραγματοποιούνται θα πρέπει να παρουσιάζουν διασπορά, ενώ
δεν θα πρέπει να τοποθετείται το σύνολο του κεφαλαίου σε ένα μόνο τίτλο.
Επίσης, βασική παράμετρος θα πρέπει να είναι η επιλογή των κλάδων στους
οποίους τοποθετούνται τα επενδυτικά κεφάλαια, έτσι ώστε να επιτυγχάνεται η
αναγκαία διαφοροποίηση. Στην παρούσα συγκυρία καλό θα ήταν να επενδύονται σε
αμυντικούς κλάδους.

Τα κριτήρια επιλογής των μετοχών θα πρέπει να είναι θεμελιώδη και αξιολογικά
όπως η κερδοφορία, ο ρυθμός αύξησης των πωλήσεων, η διοίκηση της εταιρείας, η
θέση της στην αγορά, καθώς και οι προοπτικές της, το αποδιδόμενο μέρισμα κ.λπ.

Βασικό χαρακτηριστικό της επενδυτικής στρατηγικής θα πρέπει να είναι η
αντιστάθμιση του αναλαμβανομένου κινδύνου των χαρτοφυλακίων που θα πρέπει να
επιτυγχάνεται μέσω των παραγώγων προϊόντων. Στο παραπάνω πλαίσιο μπορεί να
ενταχθεί η υιοθέτηση εναλλακτικών τρόπων επένδυσης τόσο στην Ελλάδα όσο και
στο εξωτερικό. Επίσης, άξονας της επενδυτικής πρακτικής θα πρέπει να είναι η
σταθερή επενδυτική στρατηγική καθώς και ο χρονικά προσδιορισμένος ορίζοντας
της επένδυσης.

Επιπρόσθετα, βασικό χαρακτηριστικό της επενδυτικής στρατηγικής θα πρέπει να
είναι η διατήρηση απαραίτητης ρευστότητας έτσι ώστε να υπάρχουν περιθώρια
εκμετάλλευσης επενδυτικών ευκαιριών. Η ρευστότητα αυτή θα μπορούσε να είναι το
20%- 30% του χαρτοφυλακίου.

Τέλος, δεν παραγνωρίζεται το γεγονός ότι το Χρηματιστήριο παραμένει μια
ουσιαστική τοποθέτηση μακροχρόνιων κεφαλαίων. Η πρακτική έχει αποδείξει πως
παρά τις βραχυπρόθεσμες κινήσεις η μακροπρόθεσμη πορεία των χρηματιστηριακών
αγορών είναι ανοδική.

Αγροτική ΑΧΕ

Η Αγροτική Χρηματιστηριακή εκτιμά ότι όσοι επενδυτές διαθέτουν ρευστότητα θα
πρέπει να διαμορφώσουν ένα ισορροπημένο χαρτοφυλάκιο, ώστε να μεγιστοποιήσουν
τα μελλοντικά δυνητικά κέρδη, αλλά και να εκμεταλλευτούν τις πιθανές
διακυμάνσεις των τιμών των μετοχών και του γενικού επιπέδου τιμών. Έτσι
προτείνει τη διαμόρφωση χαρτοφυλακίου που να αποτελείται από 30% ρευστότητα,
60% μετοχές που συμμετέχουν στον δείκτη της Morgan Stanley και 10% από
παράγωγα.

Rate Capital ΑΧΕΠΕΥ

Από την πλευρά της η Rate Capital ΑΧΕΠΕΥ πιστεύει ότι η αγορά βρίσκεται σήμερα
σε αρκετά ελκυστικά επίπεδα.

Εκτιμά όμως ότι ο επενδυτής θα πρέπει να διαθέτει στο χαρτοφυλάκιό του
ρευστότητα μεγαλύτερη από 30%, ώστε να μπορεί να καρπωθεί από τις
διακυμάνσεις.

Επίσης, προτείνει να τοποθετείται τουλάχιστον κατά 10% σε παράγωγα, ώστε να
αντισταθμίζεται ο κίνδυνος του χαρτοφυλακίου, το οποίο θα περιλαμβάνει και 50%
μετοχές. Οι μετοχές αυτές είναι κυρίως εταιρειών υψηλής κεφαλαιοποίησης.
Ενδεικτικά, για αγορά προτείνονται οι μετοχές των εταιρειών Ιατρικό Κέντρο,
Ελληνικά Πετρέλαια, ΟΤΕ και Alpha Bank.

Για διακράτηση προτείνονται οι μετοχές των εταιρειών Τιτάν, Ιατρικό Φαλήρου,
Ιντρακόμ και Εθνική Τράπεζα.

Value Capital ΑΧΕΠΕΥ

Πρωταρχικός στόχος είναι η διαμόρφωση αμυντικών χαρτοφυλακίων. Αυτό πρακτικά
σημαίνει ότι στην πτώση της αγοράς να χάνει ο επενδυτής λιγότερα από τη μείωση
του γενικού επιπέδου τιμών.

Ο στόχος αυτός επιτυγχάνεται με τη διατήρηση αρκετής ρευστότητας στο
χαρτοφυλάκιο και με την αγορά μετοχών αμυντικού χαρακτήρα. Οι μετοχές αυτές
επιλέγονται με τον συντελεστή βήτα. Έτσι, επιλέγονται μετοχές με συντελεστή
μικρότερο της μονάδας και εκείνες που περιλαμβάνονται στον δείκτη της Morgan
Stanley. Αναπόσπαστο κομμάτι θεωρείται η διατήρηση ρευστότητας σε ποσοστό
20%-30%, ώστε να υπάρχει η δυνατότητα για την εκμετάλλευση επενδυτικών
ευκαιριών. Επίσης, κύριο χαρακτηριστικό της επενδυτικής στρατηγικής θα πρέπει
να είναι η αντιστάθμιση του αναλαμβανομένου κινδύνου των χαρτοφυλακίων που θα
πρέπει να επιτυγχάνεται μέσω των παραγώγων προϊόντων. Η Value Capital όμως δεν
παραμένει μόνο στην οδό Σοφοκλέους και σε επενδύσεις στην Ελλάδα και προτείνει
τοποθετήσεις και στο εξωτερικό.

Victory ΑΧΕΠΕΥ

Η Victory ΑΧΕΠΕΥ συμβουλεύει τους επενδυτές να διατηρήσουν ρευστότητα στο
χαρτοφυλάκιό τους έως 40% μέχρι να σταθεροποιηθεί η πορεία στο Χρηματιστήριο
και οι τιμές των μετοχών αποκτήσουν κατεύθυνση. Επίσης, με τη ρευστότητα αυτή,
το χαρτοφυλάκιο γίνεται αμυντικό ενώ δίνει τη δυνατότητα στους επενδυτές να
εκμεταλλευτούν επενδυτικές ευκαιρίες και διακυμάνσεις κατά τη διάρκεια της
περιόδου που νιώθουν αβεβαιότητα. Επίσης, ποσοστό περίπου 50% σε μετοχές
εταιρειών που ανήκουν στον δείκτη της Morgan Stanley αποτελούν καλή επενδυτική
επιλογή, αφού τα τρέχοντα επίπεδα τιμών είναι πολύ ελκυστικά. Ταυτόχρονα, ο
επενδυτής μπορεί να είναι τοποθετημένος κατά 10% σε παράγωγα προϊόντα, ώστε να
αντισταθμίζει τον κίνδυνό του.

Prelium ΑΧΕΠΕΥ

Η Prelium ΑΧΕΠΕΥ διακρίνει τρεις περιπτώσεις επενδυτών και προτείνει τις
αντίστοιχες λύσεις. Στην πρώτη κατηγορία ανήκουν αυτοί των οποίων το
χαρτοφυλάκιο έχει απαξιωθεί καθώς σημειώνουν σημαντικές ζημίες. Σε αυτή την
περίπτωση η εταιρεία δεν πιστεύει ότι υπάρχουν πολλά περιθώρια ελιγμών. Στη
δεύτερη ανήκουν οι λεγόμενοι «συντηρητικοί» επενδυτές, των οποίων οι ζημίες
(απώλειες από το κεφάλαιο) είναι περιορισμένες. Σε αυτούς προτείνεται η
τοποθέτηση σε μετοχές υψηλής κεφαλαιοποίησης και σε μετοχές που προσφέρουν
μεγάλες μερισματικές αποδόσεις. Η Prelium εκτιμά ότι οι επενδυτές αυτοί θα
πρέπει να σκεφτούν ότι μακροπρόθεσμα με σωστές επιλογές και με αναδιάρθρωση
χαρτοφυλακίου θα αποκτήσουν πάλι το κεφάλαιό τους και θα προκύψουν και κέρδη.
Εξάλλου, οι εναλλακτικές μορφές επένδυσης δεν προσφέρουν μεγαλύτερα κέρδη από
το Χρηματιστήριο. Στην τρίτη κατηγορία ανήκουν οι νέοι επενδυτές. Αυτοί
αναμένεται να καρπωθούν από τη νέα άνοδο. Οι τοποθετήσεις τους θα πρέπει να
περιλαμβάνουν μετοχές εταιρειών υψηλής κεφαλαιοποίησης. Στο σύνολο του
χαρτοφυλακίου δεν θα πρέπει να αποκλείεται και ένα ποσοστό μετοχών μικρότερων
αλλά δυναμικών επιχειρήσεων με προοπτικές, των οποίων οι τιμές έχουν φτάσει τα
επίπεδα του 1997. Όμως, οι τοποθετήσεις θα πρέπει να γίνονται σταδιακά.