Η φθήνια των μετοχών θα φέρει 2 δισ. δολάρια

Οι αλλεπάλληλες αυξήσεις των επιτοκίων, τόσο στην Αμερική όσο και στην Ευρώπη,
έχουν περιορίσει τη ρευστότητα σε όλες σχεδόν τις ανεπτυγμένες αγορές.

Αναφερόμενος στους παράγοντες που οδήγησαν τη Σοφοκλέους σε μια παρατεταμένη
περίοδο πτώσης των τιμών και του τζίρου, ο αντιπρόεδρος της Salomon Smith
Barney τονίζει στην «ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ», ότι «τα χρηματιστήρια σχεδόν όλων των
αναπτυγμένων χωρών έχουν πτωτική τάση φέτος. Τόσο στην Αμερική όσο και στην
Ευρώπη, η ρευστότητα περιορίζεται από τις αλλεπάλληλες αυξήσεις επιτοκίων, ενώ
η προσδοκία μελλοντικών κερδών μειώνεται, καθώς ο ρυθμός αύξησης του ΑΕΠ
κάμπτεται και το πετρέλαιο ανεβαίνει. Η παρατεταμένη αβεβαιότητα για την
έκβαση των αμερικανικών εκλογών επίσης δημιούργησε νευρικότητα στις αγορές,
επιδεινώνοντας το ήδη αρνητικό κλίμα στο Ελληνικό Χρηματιστήριο».

Πώς όμως μπορεί να αλλάξει η εικόνα και η συμπεριφορά της Σοφοκλέους; Ο κ.
Μισέλ ντε Καρβάλιο εξηγεί ότι «με βάση τον χρηματιστηριακό δείκτη της SSSB ο
πολλαπλασιαστής κερδών (Ρ/Ε) του Ελληνικού Χρηματιστηρίου είναι γύρω στο 17,
σε σύγκριση με 28 στην ευρωζώνη και 10 στις αναδυόμενες αγορές της περιοχής
(Ευρώπη, Αφρική, Μέση Ανατολή). Δηλαδή, οι τιμές των ελληνικών μετοχών είναι
πολύ ελκυστικές συγκρινόμενες με τις αντίστοιχες των αναπτυγμένων αγορών. Αυτό
σημαίνει ότι υπάρχει περιθώριο για εισροές με την αναβάθμιση, τις οποίες
έχουμε υπολογίσει γύρω στα 2 δισ. δολάρια, υπό την προϋπόθεση φυσικά οι τιμές
των μετοχών να παραμένουν ελκυστικές».

Σημειώνεται ότι η Salomon Smith Barney έχει σημαντική παρουσία στην ελληνική
αγορά μετοχών και ομολόγων, η οποία μάλιστα πρόκειται να αυξηθεί. Όπως
επισημαίνει ο αντιπρόεδρός της «η Citibank, που αποτελεί μέλος του ομίλου
Citigroup μαζί με την SSSB, έχει το μεγαλύτερο μερίδιο αγοράς μεταξύ των
βασικών διαπραγματευτών στην αγορά ομολόγων. Το πρώτο δεκάμηνο του τρέχοντος
έτους απορρόφησε το 35% των ομολόγων που εξέδωσε το Ελληνικό Δημόσιο και τα
διένειμε σε επενδυτές στην Ελλάδα και στο εξωτερικό.

Από τον Απρίλιο του 2000 τα ελληνικά ομόλογα περιελήφθησαν στον δείκτη διεθνών
ομολόγων της SSSB, που χρησιμοποιείται ευρύτατα ως δείκτης αναφοράς για τη
μέτρηση των αποδόσεων των θεσμικών επενδυτών. Η κίνηση αυτή προκάλεσε
τεράστιες εισροές κεφαλαίων στην ελληνική αγορά ομολόγων από θεσμικούς που
χρησιμοποιούν τον δείκτη της SSSB ως βάση υπολογισμού των αποδόσεων. Όσον
αφορά στις μετοχές, η ελληνική αγορά αναβαθμίστηκε και περιελήφθη στον δείκτη
ανεπτυγμένων αγορών της SSSB πριν από ένα χρόνο. Η SSSB κατέχει δεσπόζουσα
θέση στην ελληνική χρηματιστηριακή αγορά τα τελευταία δέκα χρόνια. Η θέση αυτή
είναι προφανής από την ισχυρή παρουσία μας τόσο στον ιδιωτικό όσο και στον
δημόσιο τομέα, καθώς επίσης από τον ρόλο μας ως σύμβουλος έκδοσης στις τρεις
μεγαλύτερες δημόσιες εγγραφές που έγιναν ποτέ στην ελληνική αγορά. Στον
δημόσιο τομέα έχουμε αντλήσει πάνω από 5 δισ. δολάρια με τις τέσσερις δημόσιες
εγγραφές του ΟΤΕ, των Ελληνικών Πετρελαίων και πρόσφατα του CosmOTE. Στον
ιδιωτικό τομέα, η SSSB ήταν σύμβουλος έκδοσης στις δημόσιες εγγραφές της Stet
Hellas και του Antenna TV, και έχει εκτελέσει τη μεγαλύτερη δημόσια εγγραφή
εκτός του τραπεζικού και τηλεπικοινωνιακού κλάδου μιας μεγάλης ακτοπλοϊκής
εταιρείας.

Όσον αφορά στα ελληνικά επιτόκια, ο κ. Μισέλ ντε Καρβάλιο εκτιμά ότι «τα
βραχυπρόθεσμα επιτόκια απέχουν αρκετά ακόμα από τα αντίστοιχα ευρωπαϊκά και θα
πρέπει να μειωθούν σε σύντομο χρονικό διάστημα, μέχρι το τέλος του χρόνου. Τα
μακροπρόθεσμα επιτόκια δεν αναμένεται να επηρεαστούν σημαντικά, καθώς η αγορά
έχει ήδη προεξοφλήσει τη μείωση και η δραχμή έχει σχεδόν φθάσει την κεντρική
ισοτιμία 340,75 προς το ευρώ, στην οποία θα “κλειδώσει”». Ο αντιπρόεδρος της
Salomon Smith Barney υποστηρίζει ότι «τα ελληνικά ομόλογα θα είναι τα
ελκυστικότερα μέσα στην ευρωζώνη για επενδυτές που αναζητούν υψηλές αποδόσεις,
δεδομένου ότι τα λοιπά κράτη-μέλη έχουν υψηλότερη πιστοληπτική ικανότητα και
αντίστοιχα χαμηλότερες αποδόσεις. Η διαφορά αποδόσεων μεταξύ ελληνικών και
γερμανικών δεκαετών ομολόγων είναι γύρω στις 70 μονάδες βάσης (0,7%) και
πιστεύουμε ότι μέχρι το τέλος του έτους η διαφορά αυτή θα έχει μειωθεί στις 60
μονάδες βάσης, δεδομένου ότι η δραχμή θα πάψει να διολισθαίνει και θα
“κλειδώσει” στις 340,75 δραχμές ανά ευρώ. Η συγκριτική απόδοση με τα
αμερικανικά ομόλογα εμπεριέχει συναλλαγματικό κίνδυνο, επομένως δεν είναι τόσο
κρίσιμη για τους Ευρωπαίους επενδυτές όσο η σύγκριση με ομόλογα που εκδίδουν
χώρες της ευρωζώνης. Η ελληνική αγορά ομολόγων θα διευρυνθεί σημαντικά με τη
συμμετοχή επενδυτών από Ελσίνκι, Παρίσι, Μαδρίτη, Ρώμη, Φρανκφούρτη κ.λπ., που
θα μπορούν να αγοράσουν ελληνικά ομόλογα χωρίς συναλλαγματικό κίνδυνο».

Συνεπώς, δεν θα υπάρξει πρόβλημα με την κάλυψη του δημοσίου χρέους. «Ασφαλώς
όχι», απάντησε σε σχετική μας ερώτηση και διευκρίνισε: «Αντίθετα, από του
χρόνου που η Ελλάδα θα είναι στην ευρωζώνη το ενδιαφέρον για τα ελληνικά
ομόλογα θα αυξηθεί, καθώς ο συναλλαγματικός κίνδυνος θα εκλείψει. Στην
επιτυχία των εκδόσεων ομολόγων συμβάλλει σημαντικά η ικανότητα του συμβούλου
έκδοσης να διανείμει τα ομόλογα σε ευρύ φάσμα επενδυτών. Η τοποθέτηση σε
επενδυτές ολόκληρου του ποσού που διατίθεται αυξάνει την ρευστότητα – και
επομένως την ελκυστικότητα – της έκδοσης. Η SSSB ήταν σύμβουλος σε μία σειρά
από πρόσφατες εκδόσεις ομολόγων χωρών και εταιρειών σε Ευρώπη και Αμερική, με
μεγάλη επιτυχία. Είμαστε η μία από τις δύο τράπεζες που είναι μέλη του
Διοικητικού Συμβουλίου του Euro-MTS, δηλαδή του ηλεκτρονικού συστήματος
διαπραγμάτευσης ομολόγων της ευρωζώνης και έχουμε το μεγαλύτερο μερίδιο αγοράς
στις αγοραπωλησίες ομολόγων μέσω αυτού του συστήματος».

Η «κόντρα» δολαρίου – ευρώ

Ταυτόχρονα, ο κ. Μισέλ ντε Καρβάλιο εκτιμά ότι το ευρώ δεν θα είναι συνέχεια
πιο ασθενές από το δολάριο, λέγοντας ότι «η πτωτική πορεία του ευρώ
επηρεάστηκε από τους υψηλότερους ρυθμούς ανάπτυξης και την υψηλότερη απόδοση
του κεφαλαίου στην Αμερική, που προσελκύει κεφάλαια από την Ευρώπη
συμβάλλοντας στην πτώση του ευρώ. Αυτός ο παράγοντας τείνει να εκλείψει, καθώς
ο ρυθμός ανάπτυξης επιβραδύνεται στην Αμερική. Διανοίγεται έτσι προοπτική
ανάκαμψης του ευρώ η οποία θα αυξήσει την ελκυστικότητα των ευρωπαϊκών
χρεογράφων».

Όμως, το ευρώ μπορεί να βγει κερδισμένο από τις αμερικανικές εκλογές. Πώς; Ο
αντιπρόεδρος της SSSB εξηγεί ότι «όποιος κερδίσει τις εκλογές, θα έχει να
κάνει με ένα Κογκρέσο όπου τα δύο κόμματα έχουν σχεδόν ίση εκπροσώπηση και με
μία αντιπολίτευση πικραμένη από τη μικρή διαφορά με την οποία έχασε τις
εκλογές. Υπό αυτές τις συνθήκες είναι απίθανο να προχωρήσει γρήγορα
οποιαδήποτε νομοθετική πρωτοβουλία του προέδρου, ιδιαίτερα προς την κατεύθυνση
σημαντικών φορολογικών ελαφρύνσεων που θα εξανέμιζαν το πλεόνασμα του
προϋπολογισμού. Στο βαθμό που η έκβαση των εκλογών απομακρύνει την πιθανότητα
χαλάρωσης της δημοσιονομικής πολιτικής, η FED έχει τη δυνατότητα να αρχίσει να
μειώνει τα επιτόκια του χρόνου, εφόσον η επιβράδυνση της ζήτησης συνεχιστεί.
Προφανώς, μία τέτοια εξέλιξη θα ευνοούσε το ευρώ».

Ποιος είναι ο Μισέλ ντε Καρβάλιο

Ο κ. Μισέλ ντε Καρβάλιο είναι αντιπρόεδρος των εταιρειών Schroeder Salomon
Smith Barney και Nikko Salomon Smith Barney. Έχει 30ετή εμπειρία στις
επενδύσεις (investment banking industry). Από το 1972 έως το 1979 κατείχε τη
θέση του πρώτου αντιπροέδρου στη Ν.Μ. Rothchilds & Sons, υπεύθυνος για την
αναπτυξιακή πολιτική της εταιρείας στην Ιαπωνία και την Σκανδιναβία.

Το 1979 ο κ. ντε Καρβάλιο ανέλαβε καθήκοντα γενικού διευθυντή της Credit
Suisse First Boston στο Λονδίνο. Το 1995 κατέλαβε τη θέση του προέδρου στη
Nikko Europe. Τον Απρίλιο του 1997 ανέλαβε υπεύθυνος για τις επενδυτικές
δραστηριότητες της εταιρείας σε παγκόσμιο επίπεδο και τον Σεπτέμβριο της ίδιας
χρονιάς επικεφαλής των διεθνών δραστηριοτήτων της Nikko. Το 1998 έγινε το
πρώτο μέλος του Δ.Σ. που δεν είχε ιαπωνική υπηκοότητα. Από το 1996, ο κ. ντε
Καρβάλιο είναι μέλος του Δ.Σ. της Heineken Ν.V. Είναι απόφοιτος του Χάρβαρντ
με μεταπτυχιακά στη διοίκηση επιχειρήσεων και μιλά έξι γλώσσες.