Οι νέες εισαγωγές μαζεύουν το ρευστό

Πέρυσι, ο μέσος όρος της υπερκάλυψης σε 41 δημόσιες εγγραφές ήταν 244
φορές. Φέτος, μέχρι στιγμής, ο μέσος όρος υπερκάλυψης σε 26 δημόσιες εγγραφές
είναι 204 φορές. Παρατηρείται μείωση κατά 16%. Το μόνο, ίσως, κοινό κατά το
πρώτο εξάμηνο του 2000 με το υπέρθερμο 1999 ήταν η συμμετοχή των επενδυτών
στις δημόσιες εγγραφές για νέες εισαγωγές εταιρειών

Δεν ήταν λίγοι οι αναλυτές, οι οποίοι τόνιζαν ότι η πτώση των τιμών των
μετοχών και η μείωση του τζίρου στο χρηματιστήριο δεν ήταν αποτέλεσμα της
έλλειψης ρευστότητας, αλλά της απροθυμίας των επενδυτών να αναλάβουν το ρίσκο
να τοποθετηθούν στην αγορά. Με πιο απλά λόγια, υπήρχε έλλειψη πρόθυμης
ρευστότητας για να επενδυθεί στο χρηματιστήριο. Οι κυριότεροι λόγοι που
οδηγούσαν τις τιμές σε χαμηλότερα επίπεδα, σύμφωνα με τους ίδιους, ήταν το
αρνητικό κλίμα, η κακή ψυχολογία στην αγορά, τα σκαμπανεβάσματα και η έλλειψη
κατεύθυνσης.

Πέραν, όμως, των στοιχείων για τη ρευστότητα στην αγορά, ασκήθηκε έντονη
κριτική στις αρμόδιες αρχές για τον μη περιορισμό των δημοσίων εγγραφών και
των αυξήσεων μετοχικών κεφαλαίων, λόγω της κρίσης. Από την πλευρά τους, τόσο η
Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς όσο και το Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών διευκρινίζουν ότι
οι συνθήκες στην αγορά έχουν πλέον αλλάξει και η Σοφοκλέους του 2000 δεν είναι
ίδια με εκείνη του 1999. Επιπλέον, για το πρώτο εξάμηνο του 2000 και σχετικά
με τις αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου σημειώνουν ότι δεν ίσχυε ακόμη νόμος που
δίνει στο χρηματιστήριο αρμοδιότητες περιορισμού τους. Όσον αφορά τις νέες
εισαγωγές, επίσης δεν ίσχυε ακόμη νόμος για περιορισμό τους από την Επιτροπή
Κεφαλαιαγοράς. Εξάλλου, όπως, επισημαίνουν αρμόδια στελέχη, οι νέες εισαγωγές
που έχουν πραγματοποιηθεί μέχρι τώρα είναι αρκετές και υπερκαλύπτονται (ακόμη
και οι μεγάλες) αρκετές φορές, γεγονός που αποτελεί ένδειξη της ρευστότητας
που υπάρχει στην αγορά.

Έτσι, το μόνο, ίσως, κοινό κατά το πρώτο εξάμηνο του 2000 με το υπέρθερμο 1999
ήταν η συμμετοχή των επενδυτών στις δημόσιες εγγραφές για νέες εισαγωγές
εταιρειών. Όπως, άλλωστε, αποδεικνύουν τα στοιχεία, οι μετοχές των
νεοεισερχομένων μετοχών στη Σοφοκλέους προσφέρουν ιδιαίτερα θετικές αποδόσεις
το πρώτο τριήμερο. Επίσης, όσοι αποφάσισαν να μην πουλήσουν αμέσως και να
κρατήσουν τις μετοχές τους, μεσομακροπρόθεσμα φάνηκε ότι είναι ακόμη πιο
κερδισμένοι κατά μέσο όρο.

Σε σχετική ερώτηση της «ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ» για το αμείωτο ενδιαφέρον των επενδυτών
στις δημόσιες εγγραφές, χρηματιστηριακοί αναλυτές αλλά και επικεφαλής αναδόχων
εταιρειών διατύπωσαν την εκτίμηση ότι αυτό οφείλεται στη χρηματιστηριακή
συγκυρία: Το 1999 οι νέες εισαγωγές απέδωσαν υψηλά κέρδη. Το 2000 οι αποδόσεις
στο χρηματιστήριο από τη μεταβολή των τιμών ήδη εισηγμένων μετοχών ήταν
αρνητικές. Επομένως, η συμμετοχή σε δημόσιες εγγραφές ήταν μια λύση για
τοποθετήσεις στο χρηματιστήριο με περισσότερες πιθανότητες για κέρδη.

Το 1999

Τα επίσημα στοιχεία που δίνουν οι ανάδοχοι και οι σύμβουλοι έκδοσης για τις
υπερκαλύψεις και για τη συγκέντρωση κεφαλαίων το 1999 και το 2000 είναι
αποκαλυπτικά: Πέρυσι, κατά τη διάρκεια όλης της χρονιάς, συγκεντρώθηκαν
(δεσμεύθηκαν) συνολικά 50,5 τρισ. δραχμές και ο μέσος όρος της υπερκάλυψης σε
41 δημόσιες εγγραφές ήταν 244 φορές. Από τα κεφάλαια αυτά, τα 8,5 τρισ.
δραχμές συγκεντρώθηκαν από θεσμικούς επενδυτές και τα 42,4 τρισ. δραχμές από
ιδιώτες. Η υπερίσχυση των ιδιωτών επενδυτών είναι λογική, αφού το 70% των
μετοχών προς δημόσια εγγραφή αφορά το ευρύ επενδυτικό κοινό και το 30% τους
θεσμικούς επενδυτές. Οι φορές υπερκάλυψης κυμάνθηκαν το 1999 μεταξύ 760,6 (Π.
Πετρόπουλος, αντλήθηκαν 1,3 δισ. δραχμές) και 1,48 (ΒΙΟΧΑΛΚΟ, αντλήθηκαν 141,5
δισ. δραχμές).

Το 2000

Μέχρι στιγμής έχουν αντληθεί περίπου 240 δισ. δραχμές από 26 δημόσιες εγγραφές
και ο μέσος όρος υπερκάλυψης είναι 204 φορές. Δηλαδή, σημειώνεται μείωση κατά
16%. Η μείωση αυτή είναι μικρή αν ληφθούν υπόψη η αρνητική συγκυρία και η κακή
ψυχολογία κατά το πρώτο εξάμηνο του 2000, οι περισσότερες δημόσιες εγγραφές
που πραγματοποιήθηκαν σε σύγκριση με το αντίστοιχο εξάμηνο του 2000, όπως και
τα κεφάλαια που ζητήθηκαν. Συνολικά, συγκεντρώθηκαν περίπου 17,5 τρισ.
δραχμές, εκ των οποίων τα 2,5 τρισ. δραχμές προήλθαν από θεσμικούς επενδυτές
και τα 15 τρισ. δραχμές από ιδιώτες. Η υπερκάλυψη στις δημόσιες εγγραφές ήταν
φέτος από 753,41 φορές (Τεχνικές Εκδόσεις) έως 11,90 φορές (Ιασώ).

Χρονική κατανομή

Τα στοιχεία της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς για την κατανομή των δημοσίων εγγραφών
κατά το 1999, όταν οι περισσότερες πραγματοποιήθηκαν το τελευταίο τρίμηνο,
ενισχύουν την εκτίμηση ότι τα κεφάλαια που έχουν επενδυθεί, συγκεντρωθεί και
αντληθεί από την αρχή του έτους είναι συγκρίσιμα με τα περυσινά.

Ενδεικτικά υπενθυμίζεται ότι από τις 46 εταιρείες που πραγματοποίησαν δημόσιες
εγγραφές, οι πέντε ολοκλήρωσαν τις διαδικασίες εγγραφής εντός του 1999, αλλά η
διαπραγμάτευσή τους έγινε στις αρχές του 2000, ενώ τέσσερις ήταν ήδη
εισηγμένες στο χρηματιστήριο. Εάν λοιπόν εξαιρεθούν οι τελευταίες, το ύψος των
συνολικών κεφαλαίων που αντλήθηκαν μέσω της κεφαλαιαγοράς από 42 νέες
εισαγωγές ανέρχεται σε 627,8 δισ. δραχμές, αντιπροσωπεύοντας το 38,6% των
συνολικών αντληθέντων κεφαλαίων.

Από το 1,6 τρισ. δραχμές που συγκεντρώθηκε, συνολικά, μέσω δημοσίων εγγραφών,
το 1,5 τρισ. αντλήθηκε από την Κύρια Αγορά και τα 108,5 δισ. δραχμές από την
Παράλληλα Αγορά. Επίσης, 1,5 δισ. δραχμές αντλήθηκε ως αποτέλεσμα δημόσιας
εγγραφής χωρίς εισαγωγή στο ΧΑΑ. Από το 1,6 τρισ. δραχμές, που αντλήθηκε
συνολικά το 1999 από δημόσιες εγγραφές, τα 916,9 δισ. δραχμές αντλήθηκαν το
τέταρτο τρίμηνο. Το ποσό αυτό αντιστοιχεί στο 56,44% των κεφαλαίων που
αντλήθηκαν το 1999 μέσω δημοσίων εγγραφών σε περίοδο που η Σοφοκλέους διόρθωνε
και λόγω έλλειψης ρευστότητας.

Πράγματι, εάν χωριστεί το 1999 σε τέσσερα τρίμηνα, παρατηρείται ότι οι
περισσότερες νέες εισαγωγές και τα περισσότερα κεφάλαια αντλήθηκαν από τα μέσα
μέχρι τα τέλη του έτους. Αναλυτικότερα, το πρώτο τρίμηνο εισήχθησαν 8
εταιρείες και άντλησαν 119,8 δισ. δραχμές, το δεύτερο τρίμηνο εισήχθησαν 8
εταιρείες και άντλησαν 66,2 δισ. δραχμές, το τρίτο τρίμηνο εισήχθησαν 11
εταιρείες και άντλησαν 521,6 δισ. δραχμές και το τέταρτο τρίμηνο εισήχθησαν 19
εταιρείες και άντλησαν 196,9 δισ. δραχμές.

Οι αποδόσεις

Παρά τη μείωση των αποδόσεων κατά τις πρώτες ημέρες διαπραγμάτευσης των
νεοεισηγμένων μετοχών το 2000 και μετά την κατάργηση του ορίου διακύμανσης + ή
– 99% κατά το πρώτο τριήμερο, τα κέρδη εξακολουθούν να είναι σημαντικά.
Σύμφωνα με στοιχεία, οι 26 μετοχές που εισήχθησαν στο χρηματιστήριο το 1999 με
την ύπαρξη των ορίων διακύμανσης (99%) παρουσίασαν το πρώτο τριήμερο μέση
απόδοση 271,3%. Η μέση απόδοση του πρώτου τριημέρου για τις 25 μετοχές μετά
τις 12 Νοεμβρίου 1999 μειώθηκε σε 167,23%. Όμως, η πρώτη ημέρα διαπραγμάτευσης
νεοεισηγμένων μετοχών με την ύπαρξη του ορίου διακύμανσης 99% ήταν λιγότερο
κερδοφόρα από εκείνη χωρίς το όριο αυτό. Η μέση απόδοση την πρώτη ημέρα με το
όριο διακύμανσης ήταν 90,59% και χωρίς το όριο ήταν 161,94%. Αντίθετα, με την
ύπαρξη των ορίων, οι επόμενες δύο ημέρες ήταν πιο κερδοφόρες από τις
αντίστοιχες χωρίς όρια. Με την ύπαρξη του ορίου διακύμανσης, η μέση απόδοση τη
δεύτερη ημέρα ήταν 54,09% και την τρίτη 18,51%. Αντίστοιχα, με την κατάργηση
των ορίων διακύμανσης η μέση απόδοση τη δεύτερη ημέρα ήταν 1,79% και την τρίτη 0,75%.