Σε αναμονή της ΟΝΕ

Η εβδομάδα που μας πέρασε ξεκίνησε με υποτονικό αγοραστικό ενδιαφέρον. Τόσο οι
ιδιώτες όσο και οι θεσμικοί επενδυτές εμφανίστηκαν επιφυλακτικοί. Συγχρόνως,
περιορισμένο εμφανίστηκε και το ενδιαφέρον των ξένων, που συνήθως
επικεντρώνεται σε βραχυπρόθεσμες αγοραπωλησίες τίτλων υψηλής κεφαλαιοποίησης.

Η θετική είδηση για τη συμμετοχή της Credit Agricole στο 6,7% του μετοχικού
κεφαλαίου της Εμπορικής, ανοίγοντας τον δρόμο των αποκρατικοποιήσεων, δεν
στάθηκε ικανή να οδηγήσει τον Γενικό Δείκτη Τιμών σε ανοδική κατεύθυνση.

Η δημοσιοποίηση, στο μέσον της συνεδρίασης της Τρίτης, της έκθεσης της Morgan
Stanley στην οποία με βάση το μοντέλο προεξόφλησης μερισμάτων εκτιμάται ότι ο
Γενικός Δείκτης είναι υπερτιμημένος κατά 25%, είχε ως αποτέλεσμα να πιέσει
ενδοσυνεδριακά την αγορά. Ωστόσο παράγοντες του υπουργείου Εθνικής Οικονομίας
και έμπειροι οικονομικοί αναλυτές υποστήριξαν ότι το μοντέλο αποτίμησης της
MSDW στηρίζεται σε αμφισβητήσιμη μεθοδολογία και υποθέσεις, ενώ συγχρόνως
σχολίασαν πως δεν είναι δυνατόν η είσοδος της Ελλάδας στην ΟΝΕ να οδηγήσει σε
πτώση της ελληνικής κεφαλαιαγοράς.

Εντούτοις, παρά τα μελανά σημεία της έκθεσης, το δεύτερο πακέτο μέτρων
θεσμοθέτησης του ΧΑΑ και η σταδιακή επανάκαμψη του αγοραστικού ενδιαφέροντος
κατά τη διάρκεια των επόμενων συνεδριάσεων ανέτρεψαν την πτώση της αγοράς και
σταθεροποίησαν τις μετοχές τόσο της μεγάλης όσο και της μικρής
κεφαλαιοποίησης.

Την ίδια στιγμή η Τράπεζα της Ελλάδος διοχέτευε επιπλέον ρευστότητα στη
διατραπεζική αγορά και άνοιγε ουσιαστικά τον δρόμο για την επόμενη μείωση των
επιτοκίων παρέμβασης. Αποδεχόμενη προσφορές για repos 14 ημερών ύψους 350 δισ.
δρχ. και swap δραχμών/δολαρίου ύψους 270 εκατ. δρχ. οδήγησε το overnight σε
αρκετά χαμηλότερα επίπεδα, της τάξεως του 8%, ενώ προ ημερών είχε υπερβεί το
9%. Σημειώνουμε και τις σημαντικές συναλλαγματικές εισροές από την αρχή της
εβδομάδας, δείγμα αυξημένης εμπιστοσύνης των ξένων επενδυτών στις δραχμικές
επενδύσεις.

Όσον αφορά τα μακροοικονομικά μεγέθη, τα έσοδα του κρατικού προϋπολογισμού
κατά το πρώτο τετράμηνο του έτους αυξήθηκαν με ρυθμό 11,4%, υπερβαίνοντας τον
ετήσιο στόχο του 5,8%. Στην αύξηση του ρυθμού των εσόδων, εκτός από τους
υψηλούς ρυθμούς οικονομικής ανάπτυξης, συνέβαλε και η αποτελεσματικότητα των
φορολογικών ελέγχων καθώς και η βελτίωση των μηχανισμών είσπραξης. Παράλληλα,
σημαντικά βελτιωμένος παρουσιάστηκε τον μήνα Μάρτιο ο δείκτης της βιομηχανικής
παραγωγής, ο οποίος ενισχύθηκε κατά 11,4% σε σχέση με το 1999.

Σε μεσο-μακροπρόθεσμο ορίζοντα εκτιμούμε ότι η επέκταση των δραστηριοτήτων και
η ανάπτυξη της κερδοφορίας επιλεγμένων εταιρειών δημιουργούν τις προϋποθέσεις
για σημαντική άνοδο της χρηματιστηριακής τους αξίας. Πλησιάζοντας την 19η
Ιουνίου, όταν και επισημοποιείται η ένταξη της Ελλάδας στην ΟΝΕ, περιμένουμε η
επενδυτική ψυχολογία να βελτιωθεί και να υπάρξει αναθέρμανση του αγοραστικού
ενδιαφέροντος.

Εθνική Χρηματιστηριακή