Υπεραξίες 36,6 τρισ. έδωσε η Σοφοκλέους το 1999

Αν ήθελε να αγοράσει κάποιος στα τέλη του 1998 όλες τις μετοχές που
αποτελούσαν αντικείμενο διαπραγμάτευσης στο Χρηματιστήριο, θα έπρεπε να
πληρώσει 22,8 τρισ. δραχμές. Αν τις πουλούσε όλες στα τέλη του 1999, θα
έπαιρνε 67,3 τρισ. δραχμές.

Τα ποσά αυτά προκύπτουν από τις αντίστοιχες κεφαλαιοποιήσεις του
Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών στα τέλη του 1998 και στα τέλη του 1999. Από την
αύξηση της κεφαλαιοποίησης το 1999, η οποία ήταν 194,7%, προκύπτει ότι η
συνολική χρηματιστηριακή αξία αυξήθηκε κατά το ίδιο έτος κατά 44,5 τρισ.
δραχμές.

Με μια απλοϊκή προσέγγιση τα χρήματα αυτά αντιστοιχούν στα συνολικά κέρδη του
Χρηματιστηρίου που δόθηκαν στους επενδυτές, εφόσον ενδιάμεσα στη χρονιά δεν
έκαναν άλλη πράξη (αγορά ή πώληση). Αυτό όμως δεν είναι απόλυτα σωστό, διότι η
κεφαλαιοποίηση κατά το 1999 αυξήθηκε και από αυξήσεις μετοχικών κεφαλαίων,
αλλά και από εισαγωγές νέων εταιρειών.

Σύμφωνα με την έκθεση της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς για το 1999, η συνολική
αύξηση (44,5 τρισ. δραχμές) της κεφαλαιοποίησης του Χρηματιστηρίου πέρσι
προήλθε κατά 82,4% από την αύξηση των τιμών των ήδη εισηγμένων εταιρειών που
αντιστοιχεί σε 36,6 τρισ. δραχμές.

Κατά 11,3% προήλθε από την κεφαλαιοποίηση εταιρειών που εισήχθησαν το 1999 και
αντιστοιχεί σε 5,1 τρισ. δραχμές και κατά 6,3% από αυξήσεις μετοχικού
κεφαλαίου που αντιστοιχούν σε 2,8 τρισ. δραχμές.

Διευκρινίζεται ότι το ποσό των 1,6 τρισ. δραχμών που αντλήθηκε από 46 δημόσιες
εγγραφές συνυπολογίζεται στα 5,1 τρισ. δραχμές της κεφαλαιοποίησης των νέων
εισαγωγών.

Η αύξηση των τιμών των μετοχών προήλθε από σημαντική εισροή κεφαλαίων, γεγονός
που φαίνεται από το συνολικό τζίρο του Χρηματιστηρίου το 1999, ο οποίος ανήλθε
σε 58,9 τρισ. δραχμές, έναντι 18,5 τρισ. δραχμών το 1998.

Για ορισμένους, το ποσό των 58,9 τρισ. δραχμών είναι ενδεικτικό των κεφαλαίων
που εισέρευσαν στο Χρηματιστήριο, αφού αποτελεί μόνο το ποσό που διατέθηκε για
αγορά ή για πώληση μετοχών. Ο συνολικός τζίρος (αγορές και πωλήσεις) το 1999
ήταν 117 τρισ. δραχμές.

Ταυτόχρονα, κατά το 1999 υπήρξε εισροή νέων επενδυτών στο Χρηματιστήριο, όπως
φαίνεται από τους 1,37 εκατ. κωδικούς που δημιουργήθηκαν, οι οποίοι
αντιστοιχούν στο 30% των ελληνικών νοικοκυριών.

Η έκθεση

Όπως αναφέρει η έκθεση της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς, η θετική πορεία των
χρηματιστηριακών εξελίξεων στην Ελλάδα αντανακλάται επίσης στην εξέλιξη της
συνολικής κεφαλαιοποίησης των εισηγμένων στο ΧΑΑ εταιρειών, η οποία παρουσίασε
εντυπωσιακή αύξηση τόσο ως απόλυτο μέγεθος όσο και ως ποσοστό του Ακαθαρίστου
Εγχωρίου Προϊόντος.

Πράγματι, η συνολική κεφαλαιοποίηση του ΧΑΑ ανήλθε από 22,8 τρισ. δραχμές. στο
τέλος του 1998 σε 67,3 τρισ. δραχμές στο τέλος του 1999, ποσό που είναι
αυξημένο κατά 194,7% σε σχέση με το 1998 και αντιστοιχεί σε αύξηση κατά 11,
περίπου, φορές της συνολικής χρηματιστηριακής αξίας στην περίοδο 1996-99.

Η αύξηση αυτή οφείλεται στην άνοδο των τιμών των μετοχών των εισηγμένων
εταιρειών, στην έκδοση νέων μετοχών από τις ήδη εισηγμένες εταιρείες, όπως
επίσης και στην εισαγωγή νέων εταιρειών στο ΧΑΑ, μεταξύ των οποίων μεγάλων
εταιρειών, όπως η EFG Eurobank, η Interamerican και η Hyatt Regency
Ξενοδοχειακή.

Η προέλευση των κερδών

Εκτιμάται ότι η συνολική αύξηση της κεφαλαιοποίησης στο ΧΑΑ το 1999 προήλθε
κατά 82,4% από την αύξηση των τιμών των ήδη εισηγμένων εταιρειών, οι οποίες
αντιπροσωπεύουν συνολική κεφαλαιοποίηση 36,6 τρισ. δραχμές, κατά 11,3% από την
κεφαλαιοποίηση των εταιρειών που εισήγαγαν τις μετοχές τους στο ΧΑΑ για πρώτη
φορά, η οποία ανήλθε σε 5,1 τρισ. δραχμές, περίπου, και τέλος κατά 6,3% από
την κεφαλαιοποίηση που προήλθε από τις αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου των ήδη
εισηγμένων στο ΧΑΑ εταιρειών η οποία ανήλθε σε 2,8 τρισ. δραχμές., περίπου.

Στο τέλος του έτους, τη μεγαλύτερη κεφαλαιοποίηση παρουσίασε ο τραπεζικός
κλάδος με 25,1% της συνολικής κεφαλαιοποίησης του ΧΑΑ, ακολουθούμενος από τους
κλάδους των τηλεπικοινωνιών με 9,6% και των μεταλλουργικών επιχειρήσεων με
7,9%, ενώ η Παράλληλη Αγορά παρουσίασε κεφαλαιοποίηση 6,7 τρισ. δραχμές, που
αντιστοιχούν σε 9,9% της συνολικής κεφαλαιοποίησης στο ΧΑΑ λόγω της μεγάλης
ανόδου των τιμών των μετοχών των εταιρειών μικρής και μεσαίας κεφαλαιοποίησης,
το ποσοστό συμμετοχής των μεγαλυτέρων δεκαπέντε εισηγμένων εταιρειών στη
συνολική κεφαλαιοποίηση μειώθηκε τον Δεκέμβριο του 1999 έναντι του
προηγουμένου έτους.

Στο τέλος του έτους οι εισηγμένες εταιρείες με τη μεγαλύτερη κεφαλαιοποίηση
είναι κατά σειρά ο ΟΤΕ με 5,6%, ακολουθούμενος από την Εθνική Τράπεζα με 5,5%,
την Alpha Τράπεζα Πίστεως με 3,7% και την Panafon με 3,2% της συνολικής
κεφαλαιοποίησης του ΧΑΑ. Η ποσοστιαία συμμετοχή του ευρύτερου
χρηματοπιστωτικού κλάδου (τράπεζες, ασφάλειες, εταιρείες χρηματοδοτικής
μίσθωσης, επενδυτικές εταιρείες) στη συνολική κεφαλαιοποίηση του ΧΑΑ
παρουσίασε μείωση, που αντιστοιχεί στο 32,8%, περίπου, της συνολικής
κεφαλαιοποίησης στο τέλος του 1999, ενώ το αντίστοιχο ποσοστό για το 1998 ήταν
38%.

Η κεφαλαιοποίηση του ευρύτερου βιομηχανικού και κατασκευαστικού τομέα
προσήγγισε τα 32,7 τρισ. δρχ. στο τέλος του έτους, ποσό που αντιστοιχεί στο
48,7% της συνολικής κεφαλαιοποίησης του ΧΑΑ.

Με δεδομένη την υψηλή κερδοφορία του βιομηχανικού κλάδου κατά την περίοδο
1997-99, τα μεγέθη αναδεικνύουν την ταχεία αναδιάρθρωση του κλάδου και την
επίτευξη υψηλότερων επιπέδων παραγωγικότητας.

Οι αιτίες

Οι τάσεις αυτές αντανακλούν τις σημαντικές διαδικασίες αναδιάρθρωσης στην
ελληνική οικονομία, οι οποίες χαρακτηρίζονται από τη συγκριτικά μεγάλη
συμμετοχή του τριτογενούς τομέα (ιδιαίτερα των χρηματοπιστωτικών-ασφαλιστικών
υπηρεσιών) καθώς και από τη διευρυνόμενη προσφυγή στην κεφαλαιαγορά προς
άντληση επενδυτικών κεφαλαίων επιχειρήσεων που ανήκουν σε νέους τομείς για το
ΧΑΑ, όπως ο κλάδος των ακινήτων και της ύδρευσης.

Η συνεχής διαδικασία ωρίμανσης της ελληνικής κεφαλαιαγοράς αναδεικνύεται τέλος
στην πορεία των χρηματιστηριακών μεγεθών σε σχέση με την πορεία των βασικών
μακροοικονομικών μεγεθών.

Πράγματι, στο τέλος του 1999 η συνολική χρηματιστηριακή αξία των εισηγμένων
εταιρειών αντιστοιχούσε με βάση τις τρέχουσες εκτιμήσεις στο 169,4% του ΑΕΠ
της χώρας έναντι 64,3% το 1998.

Παράλληλα, η χρηματιστηριακή αξία των εισηγμένων στο ΧΑΑ εταιρειών
αντιστοιχούσε σε 187,8% του ευρύτερου δείκτη ρευστότητας (Μ4Ν) της ελληνικής
οικονομίας, ποσοστό που είναι κατά 2,4 περίπου φορές υψηλότερο σε σχέση με το
1998.

Τέλος, η χρηματιστηριακή αξία των εισηγμένων επιχειρήσεων στο τέλος του 1998
διαμορφώθηκε στο 294,7% της συνολικής αξίας των ιδιωτικών καταθέσεων και repos
στις εμπορικές τράπεζες.

Η συνεχής τοποθέτηση επενδυτικών κεφαλαίων στην ελληνική κεφαλαιαγορά και η
ραγδαία άνοδος της συνολικής χρηματιστηριακής αξίας των εισηγμένων στο ΧΑΑ
εταιρειών αντανακλούν ασυνήθιστη επίδοση στο πλαίσιο των χωρών-μελών του ΟΟΣΑ.

Η αύξηση της συνολικής κεφαλαιοποίησης του ελληνικού Χρηματιστηρίου ως ποσοστό
επί του ΑΕΠ ήταν από τις μεγαλύτερες των χωρών-μελών του ΟΟΣΑ.

Είναι σημαντικό ότι η συνολική κεφαλαιοποίηση του ελληνικού Χρηματιστηρίου ως
ποσοστό επί του ΑΕΠ, ενώ κατά την περίοδο 1997-98 ήταν μικρότερη σε σχέση προς
την αντίστοιχη άλλων ανεπτυγμένων οικονομιών, κατά το 1999 προσήγγισε και σε
ορισμένες περιπτώσεις υπερέβη τα αντίστοιχα επίπεδα των ανεπτυγμένων
κεφαλαιαγορών.

Η εξέλιξη αυτή αντανακλά την ταχεία υπέρβαση των παραδοσιακών δομικών
αδυναμιών της ελληνικής οικονομίας και τον αυξανόμενο ρόλο της κεφαλαιαγοράς
ως μηχανισμού αποταμίευσης, επιχειρηματικής χρηματοδότησης και οικονομικής ανάπτυξης.