Οι αλλαγές στη Σοφοκλέους από τα νέα μέτρα

Η δέσμη των 30 θεσμικών μέτρων που ανακοινώθηκε από το Χρηματιστήριο Αξιών
Αθηνών και την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς θα αλλάξουν το «προφίλ» της Σοφοκλέους
στη διάρκεια του έτους. Έτσι, στις αρχές του 2001, οι επενδυτές θα μπορούν να
επενδύσουν τα χρήματά τους αγοράζοντας μετοχές ακόμη 60 εταιρειών, που σήμερα
δεν είναι εισηγμένες και άλλων περίπου 50 εταιρειών που θα εισαχθούν στη Νέα
Χρηματιστηριακή Αγορά.

Από τις τσέπες τους θα αντληθούν περίπου τα ίδια χρήματα που συγκεντρώθηκαν
από αυξήσεις και νέες εισαγωγές το 1999, αλλά με δύο μεγάλες διαφορές:

Πρώτον, θα υπάρξει ίσος καταμερισμός των κεφαλαίων που θα αντλούνται κάθε μήνα
, ώστε η ρευστότητα στην αγορά να μην κάνει «κοιλιές».

Δεύτερον, θα υπάρξει μεγαλύτερη ενημέρωση για τις εταιρείες, τα κεφάλαια που
θα αντληθούν και για τον τρόπο χρήσης.

Τα μέτρα που ανακοινώθηκαν, σύμφωνα με χρηματιστές, αλλά και ξένους οίκους,
κινούνται προς την κατεύθυνση του «εκμοντερνισμού» της οδού Σοφοκλέους και
φέρνουν την ελληνική αγορά μετοχών αρκετά βήματα πιο κοντά στις υπόλοιπες
ανεπτυγμένες ευρωπαϊκές.

Η «ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ», δίνοντας απαντήσεις σε 15 βασικές ερωτήσεις για τα μέτρα αυτά,
επιχειρεί να αποκρυπτογραφήσει ορισμένες πτυχές τους.

1 Πόσες εταιρείες πρόκειται να εισαχθούν στο Χρηματιστήριο φέτος;

Συνολικά, ο αριθμός των εταιρειών που πρόκειται να εισαχθούν στην Κύρια και
στην Παράλληλη Αγορά του Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών θα ανέλθει φέτος σε 55 με
60. Κι αυτό, διότι, από τις αρχές του έτους μέχρι τις 20 Απριλίου είχαν
εγκριθεί 20 εισαγωγές και σύμφωνα με τα μέτρα που ανακοίνωσε την περασμένη
εβδομάδα η διοίκηση του Χρηματιστηρίου εκτιμά ότι θα εγκριθούν ακόμη 35-40
μέχρι τέλους έτους. Η εκτίμηση αυτή στηρίζεται στις συνθήκες της αγοράς, όπως
είναι σήμερα διαμορφωμένες.

2 Πόσα κεφάλαια θα αντληθούν από νέες εισαγωγές εταιρειών φέτος;

Σύμφωνα με στοιχεία της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς, πέρσι πραγματοποιήθηκαν 46
δημόσιες εγγραφές και αντλήθηκαν συνολικά 1,6 τρισ. δραχμές. Με βάση τα
στοιχεία αυτά και με βάση την εκτίμηση της διοίκησης του Χρηματιστηρίου ότι θα
εισαχθούν στην Κύρια και Παράλληλη Αγορά περίπου 60 εταιρείες κατά το 2000,
τότε αναλογικά προκύπτει ότι θα αντληθούν σχεδόν 2 τρισ. δραχμές. Πρέπει να
σημειωθεί ότι το ποσό αυτό δεν έχει σχέση μόνο με τον αριθμό των εταιρειών που
θα εισαχθούν αλλά και με το μέγεθός τους.

3 Πόσες αιτήσεις για εισαγωγή εκκρεμούν για έγκριση;

Ο αριθμός αυτός στις 25 Απριλίου ήταν λίγο μεγαλύτερος από 200.

4 Τι θα γίνει με αυτές;

Όπως ανακοίνωσε το Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών, θα δημιουργηθούν τρεις λίστες
αναμονής. Δηλαδή, οι αιτήσεις θα χωριστούν σε τρεις ομάδες. Η πρώτη θα
περιλαμβάνει αυτές που περιμένουν εισαγωγή στην Κύρια Αγορά, η δεύτερη στην
Παράλληλη Αγορά και η τρίτη στη Νέα Χρηματιστηριακή Αγορά. Διευκρινίζεται ότι
στις 200 αιτήσεις που περιμένουν έγκριση δεν περιλαμβάνεται καμία για εισαγωγή
στη ΝΕΧΑ. Εκτιμάται, λοιπόν, ότι ορισμένες που περιμένουν έγκριση για εισαγωγή
στην Παράλληλη Αγορά θα «μετακινηθούν» στη λίστα αναμονής για εισαγωγή στη Νέα
Χρηματιστηριακή Αγορά. Έτσι, θα μείνουν λίγοι «παραπονούμενοι».

5 Πόσες εταιρείες πρόκειται να εισαχθούν στη Νέα Χρηματιστηριακή Αγορά;

Ο αριθμός αυτός θα προσδιοριστεί όταν υποβληθούν σχετικά αιτήματα στο
Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών. Στελέχη της αγοράς, πάντως, εκτιμούν ότι ο αριθμός
τους μπορεί να φτάσει μέχρι τα τέλη του 2000 τις 50, σχεδόν, εταιρείες.

6 Με ποια κριτήρια θα παίρνουν σειρά προτεραιότητας οι σχετικοί φάκελοι για
έγκριση;

Έχει γίνει σαφές ότι θα τηρηθεί η χρονική προτεραιότητα κατάθεσης φακέλου.
Βασική, όμως, προϋπόθεση για την τήρηση της προτεραιότητας στην εξέταση του
φακέλου είναι η μη ύπαρξη ελλείψεων και η ολοκληρωμένη απάντηση των αναδόχων
στα ερωτήματα που θέτουν οι υπηρεσίες του Χρηματιστηρίου.

7 Τι ισχύει για τις αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου;

Τα ενημερωτικά δελτία για αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου θα εγκρίνονται μόνο
μετά την παρέλευση έτους από την προηγούμενη αύξηση.

8 Υπάρχουν περιπτώσεις εξαίρεσης;

Δυνατότητα εξαίρεσης προβλέπεται μόνο σε περίπτωση εξαγοράς για την οποία
υπάρχουν πλήρη στοιχεία της εξαγοραζόμενης εταιρείας και έχει υπάρξει
συμφωνία. Επίσης, ενημερωτικά δελτία που αφορούν αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου,
οι οποίες υπερβαίνουν το 100% των ιδίων κεφαλαίων θα εξετάζονται μόνο
κατ΄εξαίρεση. Ακόμη είναι δυνατό να τίθενται από το διοικητικό συμβούλιο του
Χρηματιστηρίου κατά την έγκριση της εξαίρεσης πρόσθετοι όροι, όπως η
διενέργεια οικονομικού και νομικού ελέγχου και η ύπαρξη αναδόχου.

9 Πόσα κεφάλαια πρόκειται να αντληθούν μέσω αυξήσεων μετοχικών
κεφαλαίων;

Σύμφωνα με τους παραπάνω περιορισμούς και αφού πέρσι πραγματοποιήθηκαν 119
αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου, φέτος εκτιμάται ότι θα πραγματοποιηθούν άλλες 90
με 100. Αναλογικά με τα περσινά κεφάλαια που αντλήθηκαν, φέτος αναμένεται να
φτάσει ο συνολικός αριθμός κεφαλαίων σε 2 τρισ. δραχμών περίπου. Πρέπει να
διευκρινιστεί ότι ο υπολογισμός αυτός στηρίζεται στα 2,8 τρισ. δραχμές που
αντλήθηκαν πέρσι και αφορούν 119 αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου. Και σε αυτή την
περίπτωση θα πρέπει να ληφθεί υπόψη ο αριθμός των αυξήσεων μετοχικών κεφαλαίων
που θα γίνουν τελικά στο 2000 και το μέγεθος των εταιρειών αυτών.

10 Πώς θα βοηθήσουν τα μέτρα αυτά την αγορά;

Κατ’ αρχήν με τα μέτρα αυτά ξεκαθαρίζεται το τοπίο σχετικά με τον τρόπο
εισαγωγής εταιρειών και αυξήσεων μετοχικού κεφαλαίου στο Χρηματιστήριο.
Επίσης, θα επιτευχθεί ισοκατανομή της εισαγωγής νέων τίτλων (τόσο από νέες
εισαγωγές όσο και από αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου), ώστε να «προλαβαίνει» η
αγορά την προσφορά μετοχών. Για παράδειγμα, πέρσι, το 56,44% των αυξήσεων
μετοχικού κεφαλαίου και το 32,88% των νέων εισαγωγών έγιναν στο τέταρτο
τρίμηνο, όταν η Σοφοκλέους έπασχε και από ρευστότητα. Όμως, οι αρμόδιες αρχές
δεν μπορούσαν να κάνουν διαφορετικά, καθώς ενέκριναν αποφάσεις γενικές
συνελεύσεις εταιρειών.

Τώρα, με τα νέα μέτρα, «χορηγούνται στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς αρμοδιότητες
για τη ρύθμιση της χρονικής κατανομής της προσφοράς νέων τίτλων με δημόσια
εγγραφή ή από αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου».

11 Τι ισχύει για τις εξαγορές;

Πρέπει να υπάρχει πλήρης ενημέρωση των επενδυτών τόσο κατά τη γενική συνέλευση
όσο και μέσω του ενημερωτικού δελτίου για την εξαγοραζόμενης εταιρεία, τα
οικονομικά της στοιχεία και τις επιπτώσεις της εξαγοράς στην περιουσιακή
διάρθρωση και τις προοπτικές της εισηγμένης εταιρείας. Η παρουσίαση που θα
γίνεται στα πρακτικά της γενικής συνέλευσης δεν θα πρέπει να διαφέρει από την
παρουσίαση που θα γίνεται το ενημερωτικό δελτίο για την αύξηση μετοχικού
κεφαλαίου.

Στο μεταξύ, από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς επεξεργάζεται το πλαίσιο για τις
«επιθετικές» εξαγορές.

12 Πώς θα ελέγχονται και θα υλοποιηθούν όλα αυτά;

Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς ανακοίνωσε την πρόθεση της κυβέρνησης να προχωρήσει
σε προσλήψεις στελεχών και σε ενίσχυση των υπηρεσιών της, αλλά και στη
δημιουργία νέων τμημάτων. Τα τμήματα αυτά, πέρα από τα ελεγκτικά, νομικά κ.λπ.
καθήκοντα, θα ασχολούνται και με τις περιπτώσεις νέων εισαγωγών, αυξήσεων
μετοχικού κεφαλαίου, εξαγορών.

Από την πλευρά του το Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών θα δημιουργήσει επιτροπή
νομικών με σημαντική εμπειρία στα θεσμικά θέματα της κεφαλαιαγοράς που θα
συνεδριάζει δύο φορές τον μήνα και θα αποφαίνεται άμεσα για τον τρόπο
αντιμετώπισης πολύπλοκων θεμάτων εφαρμογής του θεσμικού και κανονιστικού
πλαισίου που αφορά αυξήσεις μετοχικών κεφαλαίων, νέες εισαγωγές, εξαγορές,
συγχωνεύσεις κ.λπ. Επίσης, θα αναθέσει σε διεθνή συμβουλευτικό οίκο τη μελέτη
για τη λειτουργική αναδιοργάνωση των υπηρεσιών του Χρηματιστηρίου και την
αναμόρφωση της διοικητικής του δομής, ώστε να αναβαθμιστεί η ποιότητα των
παρεχομένων από αυτό υπηρεσιών αντλώντας τεχνογνωσία και από τα άλλα
ανεπτυγμένα χρηματιστήρια.

13 Πώς θα γίνεται ο έλεγχος των κεφαλαίων που αντλούνται;

Διευκρινίζεται ότι έλεγχος των κεφαλαίων που αντλούνται από το Χρηματιστήριο
γίνεται και σήμερα και μάλιστα κάθε έξι μήνες. Σύμφωνα με στοιχεία της
Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς, το 53,5% των κεφαλαίων που αντλήθηκαν το 1999
προορίζονταν για νέες επενδύσεις, το 15,2% για συγχωνεύσεις και εξαγορές, το
16% για χρηματοδότηση με υποκατάσταση χρέους, το 14,8% για κεφάλαια κίνησης
και το 0,5% για άλλη χρήση.

Ο έλεγχος αυτός πρόκειται να εντατικοποιηθεί με τα νέα μέτρα και το
Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών θα ζητήσει την παροχή με νομοθετική ρύθμιση τη
δυνατότητα να διενεργεί μέσω ανεξάρτητων ελεγκτικών οίκων, ελέγχους για τη
διάθεση των αντληθέντων κεφαλαίων από τις εκδότριες εταιρείες.

Αντίστοιχα, η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, σύμφωνα με τα νέα μέτρα, θα επιβάλει,
μεταξύ άλλων, στις εισηγμένες εταιρείες τη δημοσιοποίηση των ταμειακών ροών
και πηγών και χρήσεων κεφαλαίων.

14 Το «πάγωμα» των συναλλαγών σε «ευαίσθητες περιόδους», όπως για
παράδειγμα πριν από την ανακοίνωση αποτελεσμάτων, σημαίνει ότι οι
μετοχές της εταιρείας θα βγουν σε αναστολή διαπραγμάτευσης;

Όχι. Το μέτρο αυτό που εξήγγειλε η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς έχει σχέση με τη
συμπεριφορά και τις υποχρεώσεις των βασικών μετόχων των εισηγμένων εταιρειών
και των μελών του Δ.Σ. και των ανωτέρων στελεχών τους. Διευκρινίζεται ότι
βασικός μέτοχος θεωρείται αυτός που κατέχει ποσοστό μεγαλύτερο του 5%.
Σύμφωνα, λοιπόν, με αυτό το μέτρο, πριν από την ανακοίνωση αποτελεσμάτων
χρήσης ή εξαγοράς ή συγχώνευσης ή άλλης σημαντικής επιχειρηματικής κίνησης θα
απαγορεύεται για αυτούς να κάνουν συναλλαγές. Το ευρύ επενδυτικό κοινό θα
μπορεί να κάνει συναλλαγές με τις μετοχές της εταιρείας κανονικά, αφού θα
εξακολουθεί να αποτελεί αντικείμενο διαπραγμάτευσης.

15 Τι άλλο προβλέπεται για τους βασικούς μετόχους;

Κατ’ αρχήν προαναγγελία προθέσεων για απόκτηση ή εκχώρηση ποσοστού άνω του 5%
των μετοχών συνολικά εντός συγκεκριμένου χρονικού διαστήματος (π.χ. τριμήνου)
και υποχρέωση ενημέρωσης. Επίσης, είναι υποχρεωτική η γνωστοποίηση στα
ενημερωτικά δελτία και στους απολογισμούς των ποσοστών συμμετοχής τους
(ατομικά και οικογενειακά), καθώς και της σύνδεσής τους με υπεράκτιες
εταιρείες που συμμετέχουν στο κεφάλαιο της εισηγμένης εταιρείας. Ακόμη
προβλέπεται η δέσμευση μετοχών σε περιπτώσεις μεγάλων αυξήσεων κεφαλαίου και η
γνωστοποίηση των συναλλαγών για δύο μήνες πριν από την πραγματοποίηση γενικών
συνελεύσεων με θέμα την αύξηση του μετοχικού κεφαλαίου.