Οι 17 μεγάλοι ξένοι που επενδύουν στην Ελλάδα

Lehman, Morgan Grenfel, Salomon Smith Barney, Morgan Stanley, Berenberg Bank.
Πρόκειται ίσως για τα πιο γνωστά ονόματα ξένων οίκων που καταρτίζουν και
δημοσιεύουν κατά καιρούς εκθέσεις για την πορεία της ελληνικής οικονομίας και
της αγοράς μετοχών και ομολόγων. Οι εν λόγω όμως ξένοι οίκοι είναι μερικοί από
τους μεγαλύτερους ξένους επενδυτές στην ελληνική αγορά μετοχών και ομολόγων,
των οποίων αναμένεται αύξηση της παρουσίας τους στην ελληνική κεφαλαιαγορά
λόγω της αναβάθμισης.

Μάλιστα, ένας από τους οίκους αυτούς και συγκεκριμένα o Salomon Smith Barney
είχε εκτιμήσει όταν είχε προχωρήσει στην αναβάθμιση του δείκτη του ελληνικού
Χρηματιστηρίου και στη μετάταξή του σε εκείνους των ώριμων αγορών, ότι οι
εισροές ξένων κεφαλαίων στη Σοφοκλέους θα ανέλθουν σε 10 με 12 δισ. δολάρια.
Τα ποσά αυτά αντιστοιχούν σε 3 με 4 τρισ. δραχμές.

Τα ονόματα των ξένων

Ποιοι είναι, λοιπόν, αυτοί οι ξένοι που επενδύουν στην Ελλάδα; Κατ’ αρχάς
είναι οι ξένες τράπεζες που έχουν υποκαταστήματα στη χώρα μας, όπως για
παράδειγμα η Citibank, η ΑΒΝ AMRO, η Barclays κ.λπ. Άλλοι από αυτούς έχουν
μεγαλύτερη επενδυτική δραστηριότητα στην ελληνική αγορά και άλλοι μικρότερη.
Σύμφωνα με τραπεζικά στελέχη, έντονη επενδυτική δραστηριότητα στην ελληνική
αγορά έχουν, επίσης, η Salomon Smith Barney, Morgan Stanley, Berenberg Bank,
UBS, Credit Suisse, Merrill Lynch, JP Morgan, Morgan Grenfell, Lehman, Goldman
Shacks, American International Group (AIG) Global Investment Corp κ.ά.

Η Salomon Smith Barney είναι μέλος του ομίλου της Citibank. Η Morgan Grenfell
είναι το επενδυτικό τμήμα (Investment Banking) της Deutsche Bank, η οποία έχει
γίνει αρκετά γνωστή στη χώρα μας ύστερα μάλιστα από τη συνεργασία της με την
EFG Eurobank. Η παρουσία της Deutsche Bank στην Ελλάδα είναι παλιότερη, αφού
ήταν κύριος μέτοχος αλλά και θεματοφύλακας των αμοιβαίων κεφαλαίων Δήλος της
Διεθνικής ΑΕΔΑΚ (θυγατρική της Εθνικής Τράπεζας της Ελλάδος).

Από τη UBS, η οποία είναι επενδυτής στην ελληνική αγορά, προέρχονται οι
εκθέσεις της Warburg Dillon Read, που είναι το επενδυτικό της τμήμα
(Investment Banking Division of UBS AG). Η Goldman Shacks, η οποία και αυτή
έχει ανακοινώσει εκθέσεις, έχει επτά αμοιβαία κεφάλαια στην Ελλάδα
(αντιπρόσωπος είναι η Xiosbank). Η American International Group (AIG) Global
Investment Corp, είναι σύμβουλος επενδύσεων εξωτερικού της Alico Eurobank
ΑΕΔΑΚ.

Πώς θα επενδύσουν

Αν και με την αναβάθμιση της ελληνικής αγοράς αναμένεται η εκροή των ξένων
κεφαλαίων που επενδύουν σε αναδυόμενες αγορές, επίκειται η ταυτόχρονη εισροή
ξένων κεφαλαίων που επενδύουν σε ώριμες αγορές. Όπως εξηγούν τραπεζικά
στελέχη, τα κεφάλαια αυτά προέρχονται βασικά από τους ίδιους σχεδόν ξένους
θεσμικούς επενδυτές που είχαν τοποθετήσεις μέχρι σήμερα στη Σοφοκλέους, αλλά
από διαφορετικά τμήματα. Δηλαδή, αποσύρονται χρήματα από το αρμόδιο τμήμα του
ίδιου ξένου θεσμικού που επενδύει σε αναδυόμενες αγορές και εισέρχονται
κεφάλαια από το άλλο τμήμα που επενδύει σε ώριμες αγορές.

Οι ίδιες πηγές τονίζουν μάλιστα ότι οι εισροές των ξένων κεφαλαίων σε ώριμες
αγορές είναι υποχρεωτικές, αφού προβλέπονται από τα καταστατικά τους. Για
παράδειγμα, ξένοι θεσμικοί επενδυτές φτιάχνουν δείκτες και αμοιβαία κεφάλαια
που περιέχουν μετοχές ώριμων χρηματιστηρίων. Ο συντελεστής βαρύτητας κάθε
χρηματιστηρίου στο δείκτη ή στο χαρτοφυλάκιο του αμοιβαίου κεφαλαίου ορίζεται
συνήθως με το ποσοστό με το οποίο συμμετέχει η οικονομία μιας αγοράς στη
συνολική. Για παράδειγμα, το ποσοστό συμμετοχής της ελληνικής οικονομίας στην
ευρωπαϊκή υπολογίζεται σε 1%-1,5%.

Έτσι, οι δείκτες και τα αμοιβαία κεφάλαια που καταρτίζονται με μετοχές
ευρωπαϊκών χρηματιστηρίων διαμορφώνονται ανάλογα με τα ποσοστά συμμετοχής της
οικονομίας κάθε ευρωπαϊκής χώρας στη συνολική ευρωπαϊκή οικονομία. Ενδεικτικό
παράδειγμα τέτοιων δεικτών και αμοιβαίων κεφαλαίων είναι της Morgan Stanley.

Η πρώτη μεγάλη είσοδος των ξένων επενδυτών αναμένεται λίγο πριν από την
επίσημη ανακοίνωση της αναβάθμισης, η οποία χρονικά τοποθετείται στα τέλη
Φεβρουαρίου. Μέχρι τότε, δηλαδή από τα τέλη Ιανουαρίου μέχρι τα μέσα
Φεβρουαρίου, αναμένεται να έχει εισρεύσει μεγάλο μέρος των ξένων κεφαλαίων που
έχουν προγραμματιστεί να επενδυθούν στην Ελλάδα, τόσο στο Χρηματιστήριο όσο
και στα ομόλογα.

Επικεφαλής θεσμικών επενδυτών και μεγάλων χρηματιστηριακών εταιρειών που έχουν
ξένους πελάτες διευκρινίζουν ότι η εισροή των ξένων κεφαλαίων δεν αναμένεται
να γίνει άπαξ. Κι αυτό διότι η μέχρι σήμερα τακτική των ξένων θεσμικών
επενδυτών έχει δείξει ότι προχωρούν σε σταδιακές αγορές μετοχών κυρίως
εταιρειών μεγάλης κεφαλαιοποίησης, ώστε να μην προκαλέσουν απότομη άνοδο στις
τιμές. Με τον τρόπο αυτό προσπαθούν να εξασφαλίσουν χαμηλό μέσο όρο κτήσης,
ενώ εκμεταλλεύονται ενδιάμεσες διορθώσεις.

Αν και τα πρώτα ξένα κεφάλαια δεν αναμένεται να αυξήσουν σημαντικά το ποσοστό
τους στο ελληνικό Χρηματιστήριο άμεσα, λόγω της αναβάθμισης, εντούτοις
θεωρείται ότι είναι αρκετά θετική εξέλιξη, καθώς τα χαρτοφυλάκια αυτά δεν
είναι επιθετικά και έχουν μακροχρόνιο ορίζοντα. Δηλαδή, δεν χαρακτηρίζονται
από μεγάλη κινητικότητα και είναι πιο “ψύχραιμα” σε ενδεχόμενες κρίσεις σε
αναδυόμενες αγορές. Από την άλλη, η τοποθέτησή τους, αλλά και η παραμονή τους
σε βαριά χαρτιά, θα δώσει ώθηση και σταθερότητα στην πορεία του Γενικού Δείκτη
και στον τζίρο.

Πόσο θα επενδύσουν

Σύμφωνα με εκτιμήσεις τραπεζικών στελεχών το σημερινό ποσοστό των ξένων
επενδυτών στη Σοφοκλέους, που υπολογίζεται σε 4%, αναμένεται να αυξηθεί με την
αναβάθμιση σε 10%. Κι αυτό διότι το σημερινό ποσοστό των ξένων θεσμικών
επενδυτών στη Σοφοκλέους, το οποίο υπολογίζεται σε 4%, αντιστοιχεί σε 3 τρισ.
δραχμές, περίπου. Συνεπώς, με την είσοδο ακόμη 4 τρισ. δραχμών το ποσοστό των
ξένων θεσμικών επενδυτών αναμένεται να αυξηθεί σε 10%, περίπου.

Υπενθυμίζεται ότι στα μέσα του 1999 το ποσοστό τους ήταν περίπου 12%-15%, το
οποίο όμως αντιστοιχούσε σε 4-5 τρισ. δραχμές, καθώς η συνολική κεφαλαιοποίηση
του Χρηματιστηρίου ήταν μικρότερη από τη σημερινή. Στα τέλη Οκτωβρίου 1999 το
ποσοστό τους είχε μειωθεί σε 8%, αλλά αντιστοιχούσε σε 5,3 τρισ. δραχμές,
καθώς ήταν αυξημένη η συνολική κεφαλαιοποίηση.

Μέχρι το 2010

Όπως προκύπτει από πρόσφατη έκθεση του American International Group (AIG)
Global Investment Corp προβλέπεται ενίσχυση της ρευστότητας από την κυκλοφορία
του ευρώ, αύξηση στην ανάπτυξη της ευρωπαϊκής οικονομίας και κινητικότητα στον
επιχειρηματικό τομέα. Οι παράγοντες αυτοί, σε συνδυασμό με τα ελκυστικά
επίπεδα στις τιμές των ευρωπαϊκών μετοχών, θα προσελκύσουν νέα κεφάλαια στα
ευρωπαϊκά χρηματιστήρια.

Όπως αναφέρει η έκθεση, η υιοθέτηση του ενιαίου ευρωπαϊκού νομίσματος πέραν
της αρνητικής πορείας της ισοτιμίας ευρώ/δολαρίου κατά το 1999 έχει
δημιουργήσει θετικά δεδομένα ως προς τη συναλλακτική δραστηριότητα, το εύρος
των προσφερομένων προϊόντων αλλά και τον αυξανόμενο αριθμό των επενδυτών που
τελικά θα συνδέσουν τα κεφάλαιά τους με τη μελλοντική πορεία της ενιαίας
ευρωπαϊκής κεφαλαιαγοράς.

Έτσι η ρευστότητα των αγορών μετοχών και ομολόγων στις χώρες της ζώνης του
ευρώ θα αποτελέσει τον καταλύτη, πέραν των υπολοίπων θεμελιωδών δεδομένων, ο
οποίος θα δώσει το θετικό τόνο στις τιμές των ευρωπαϊκών μετοχών όχι μόνο για
το 2000 αλλά και έως το 2010. Με αυτά τα δεδομένα εκτιμούμε ότι την επόμενη
δεκαετία η υπερβάλλουσα ρευστότητα που θα κατευθυνθεί στα ευρωπαϊκά
χρηματιστήρια θα ξεπεράσει τα 11,6 τρισ. δολάρια, ενώ την ίδια στιγμή η
προσφορά μετοχών μέσω νέων εισαγωγών και αυξήσεων μετοχικών κεφαλαίων θα
φθάσει τα 4,3 τρισ. δολάρια. Αυτό σημαίνει ότι σε ετήσια βάση θα εισρέουν στα
ευρωπαϊκά χρηματιστήρια κατά μέσο όρο 700 δισ. δολάρια από ιδιώτες και
θεσμικούς επενδυτές.

Αν και τα δεδομένα αυτά αφορούν στις ευρωπαϊκές αγορές, δεν αφήνουν αδιάφορη
τη Σοφοκλέους, αφού δεν είναι «ξεκομμένο νησί», αλλά μέρος της ενιαίας
ευρωπαϊκής αγοράς. Επίσης, αν δεχτούμε την αναλογία που τηρούν οι ξένοι
θεσμικοί επενδυτές στη διαμόρφωση των χαρτοφυλακίων τους με ελληνικές μετοχές
(1%-1,5% της συνολικής ευρωπαϊκής οικονομίας), τότε 174 δισ. δολάρια (56 τρισ.
δραχμές) από τα 11,6 τρισ. δολάρια που θα εισρεύσουν συνολικά στην Ευρώπη
μέχρι το 2010 μπορεί να επενδυθούν στην ελληνική αγορά.

Η παρουσία των ξένων σήμερα

Στο μεταξύ σήμερα οι ξένοι θεσμικοί επενδυτές εμφανίζονται να διατηρούν στάση
αναμονής, καθώς θεωρούν τη Σοφοκλέους ακριβή. Επίσης, το κλίμα αστάθειας που
επικρατεί κατά το τελευταίο διάστημα στο ελληνικό Χρηματιστήριο τούς ενισχύει
πιθανώς τις προσδοκίες ότι μπορούν να προχωρήσουν αργότερα σε αγορές μετοχών
σε χαμηλότερες τιμές. Άλλωστε, απ’ ό,τι φαίνεται, δεν είναι τελείως
διαφορετική η στάση και των Ελλήνων θεσμικών επενδυτών, οι οποίοι δεν
προχωρούν σε πωλήσεις, αλλά ούτε και σε μαζικές αγορές.

Από την άλλη, τα υφιστάμενα ξένα κεφάλαια «εγκαταλείπουν» σταδιακά τη
Σοφοκλέους. Όπως εξηγούν τραπεζικά στελέχη αυτό ήταν αναμενόμενο, καθώς το
μεγαλύτερο μέρος αυτών είναι κεφάλαια που επενδύουν σε αναδυόμενες αγορές.
Επομένως φεύγουν εν όψει της αναβάθμισης, ενώ αναμένεται η εισροή κεφαλαίων
που επενδύουν σε αναπτυγμένες αγορές. Μάλιστα, σύμφωνα με εκτιμήσεις
τραπεζικών στελεχών, τα υφιστάμενα ξένα κεφάλαια θα εγκαταλείπουν σταδιακά τη
Σοφοκλέους κάθε φορά που θα σημειώνεται άνοδος μέχρι 5%-10% στα blue chips,
όπου έχουν επενδύσεις.