Γιατί πέφτουν οι αποδόσεις των repos

Σημαντικά μειωμένες αποδόσεις μέχρι και δύο ποσοστιαίες μονάδες προσφέρουν
σήμερα τα repos (συμβόλαια επαναγοράς ομολόγων), σε σύγκριση με αυτές που
ίσχυαν πριν από είκοσι ημέρες. Οι εμπορικές τράπεζες έχουν προχωρήσει στη
μείωση αυτή λόγω της σημαντικής, παράλληλης μείωσης των επιτοκίων στη
διατραπεζική αγορά.

Όπως αναφέρουν στα «ΝΕΑ» στελέχη της χρηματαγοράς, τα repos συνδέονται άμεσα
με τα επιτόκια της διατραπεζικής αγοράς, καθώς αποτελούν την εναλλακτική πηγή
κεφαλαίων των εμπορικών τραπεζών. Δηλαδή, οι τράπεζες μπορούν να ικανοποιήσουν
τις καθημερινές τους ανάγκες σε μετρητά, πέραν των διευκολύνσεων που τους
παρέχει η Τράπεζα της Ελλάδος, με δύο τρόπους: μέσω του «δανεισμού» χρήματος
από το ευρύ κοινό υπό τη μορφή repos (για τα οποία ενεχυριάζονται τίτλοι του
Δημοσίου που κατέχουν οι τράπεζες) και μέσω της άντλησης κεφαλαίων από άλλες
τράπεζες (διατραπεζική αγορά χρήματος).

Στο τέλος του προηγούμενου μήνα, τα επιτόκια στη διατραπεζική αγορά χρήματος
κυμαίνονταν στο πεδίο 8,64%-10,00% για περιόδους δανεισμού 1-12 μήνες. Η
πιθανότητα ανατίμησης της κεντρικής ισοτιμίας της δραχμής στον (ευρωπαϊκό)
Μηχανισμό Συναλλαγματικών Ισοτιμιών ΙΙ τροφοδότησε την προηγούμενη Πέμπτη και
Παρασκευή την εγχώρια χρηματαγορά με προσδοκίες μεγαλύτερης μείωσης των
ελληνικών επιτοκίων μέχρι το τέλος του 2000. Το Athibor (διατραπεζικό
επιτόκιο-Athens inter-bank offered rate) έτους έπεσε κατά 0,7%.

Ο τελικός αναπροσδιορισμός της κεντρικής ισοτιμίας της δραχμής έναντι του
ευρωπαϊκού νομίσματος ήταν μεγαλύτερος από τον αναμενόμενο, καθώς το επίπεδο
των 342,9 δρχ. /ευρώ (+2,9%) που περίμενε η χρηματαγορά έγινε τελικά 340,75
δρχ. /ευρώ (+3,5%). Μέχρι χθες, τα επιτόκια Athibor 1-12 μηνών είχαν μειωθεί
συνολικά 0,73%-1,08% τις τελευταίες είκοσι ημέρες, χαμηλότερα και από το
επίπεδο της περασμένης Παρασκευής. Αντίστοιχα, την ίδια περίοδο τα επιτόκια
repos μειώθηκαν κατά 0,1%-2,1%.

Οι εξελίξεις αυτές καταδεικνύουν την «έγκριση» της εγχώριας χρηματαγοράς στην
απόφαση ανατίμησης της κεντρικής ισοτιμίας της δραχμής έναντι του ευρώ. Η
ανατίμηση του 3,5% επέφερε πτώση στα επιτόκια του Athibor μέχρι και μία
ποσοστιαία μονάδα, αντικατοπτρίζοντας τις νέες προσδοκίες της αγοράς για
μικρότερο πληθωρισμό και ευκολότερη (και μεγαλύτερη) αποκλιμάκωση των
επιτοκίων το 2000.

Πάντως, οι αποδόσεις των repos συνεχίζουν να είναι υψηλότερες των αποδόσεων
του απλού ταμιευτηρίου καταθέσεων. Σήμερα, με επιτόκιο ταμιευτηρίου 7,50%, η
καθαρή ετήσια απόδοση (μετά φόρων) ανέρχεται σε 6,375%, ενώ το 7,75% αποδίδει
καθαρά 6,59%. Οι αποδόσεις των repos κυμαίνονται (σε ετήσιο επίπεδο) στο πεδίο
7,55%-8,65% και δεν φορολογούνται.