Η ανατίμηση φέρνει μείωση των επιτοκίων

Στην αγορά συναλλάγματος, η spot ισοτιμία του ευρώ / δραχμή στο fixing της
Πέμπτης έκλεισε στις 330,84 από 330,80 την Τετάρτη. Η Τράπεζα της Ελλάδος
προέβη στην αγορά περίπου 50-80 εκατ. ευρώ στο fixing. Η διαφορά απόδοσης του
ελληνικού χαρακτηριστικού 10ετούς ομολόγου από τον αντίστοιχο γερμανικό τίτλο
έκλεισε στο επίπεδο των 109 μ.β. την Πέμπτη.

Όσον αφορά τα διαφορικά αποδόσεων των ελληνικών κρατικών τίτλων από τους
αντίστοιχους ευρωπαϊκούς, δεν διαφαίνονται σημαντικά περιθώρια σύγκλισης στο
διάστημα των επόμενων δύο – τριών εβδομάδων, καθώς σε προθεσμιακή βάση οι
διαφορές αποδόσεων έχουν ήδη μειωθεί σε οριακά επίπεδα. Συγκεκριμένα για τις
10ετείς αποδόσεις θεωρούμε ότι η διαφορά απόδοσης του χαρακτηριστικού
ελληνικού από τον αντίστοιχο γερμανικό τίτλο (bund) θα συνεχίσει βραχυπρόθεσμα
να κυμαίνεται στη ζώνη των 110-115 μονάδων βάσης. Η ανακοίνωση παρ όλ’ αυτά
της ανατίμησης της κεντρικής ισοτιμίας της δραχμής που αναμένεται περί τα τέλη
Ιανουαρίου – αρχές Φεβρουαρίου θα μπορούσε να δώσει περαιτέρω ώθηση στα
ελληνικά ομόλογα, μειώνοντας το τίμημα (risk premium) της εναπομένουσας
αβεβαιότητας που συνδέεται με το (πολύ μικρό) ενδεχόμενο μιας αποτυχίας της
Ελλάδας να ενταχθεί στην ΟΝΕ. Η ανατίμηση της δραχμής και η έγκριση του
αναθεωρημένου προγράμματος σύγκλισης της Ελλάδας (την 31η Ιανουαρίου)
αναμένεται ότι θα ερμηνευτεί από τις αγορές ως πρόωρη αποδοχή της ελληνικής
αίτησης ένταξης. Περαιτέρω μείωση των διαφορικών αποδόσεων από τους
γερμανικούς τίτλους κατά 1-15 μ.β. θα ήταν λοιπόν φυσιολογική περί τα τέλη
Ιανουαρίου – αρχές Φεβρουαρίου όπως διαφαίνεται.