Γρήγοροι ρυθμοί ανάπτυξης και μετά την ένταξη στην ΟΝΕ

Σε κλάδους που έχουν σχέση με την ενιαία ευρωπαϊκή αγορά και την επικείμενη
κυκλοφορία του ευρώ τοποθετούνται οι θεσμικοί επενδυτές. Ενδεικτικά
αναφέρονται οι κλάδοι των χρηματοοικονομικών οργανισμών, όπως είναι για
παράδειγμα οι τράπεζες, του εμπορίου, των καναλιών διανομής, των μεταφορών,
της πληροφορικής, των κατασκευών και των οικοδομικών υλικών.

Αυτό τόνισε σε συνέντευξή του στην «ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ» ο πρόεδρος της Ένωσης Θεσμικών
Επενδυτών και γενικός διευθυντής της Alpha Επενδύσεων, κ. Αλέξιος Πιλάβιος,
προσθέτοντας ότι τα θεσμικά χαρτοφυλάκια (εταιρείες επενδύσεων χαρτοφυλακίου
και αμοιβαία κεφάλαια) επενδύουν με μεσομακροχρόνιο ορίζοντα, ενώ ταυτόχρονα
εκμεταλλεύονται τις μεγάλες ανόδους και τις μεγάλες πτώσεις των τιμών. Με τον
τρόπο αυτό οι θεσμικοί επενδυτές παίζουν και εξισορροπητικό ρόλο στην αγορά,
υποστηρίζει.

Ωστόσο, ένα μέρος των ευθυνών της πρόσφατης πτώσης των τιμών των μετοχών στο
Χρηματιστήριο, τον περασμένο μήνα, είχε αποδοθεί σε ρευστοποιήσεις που
πραγματοποιούσαν θεσμικοί επενδυτές για τη λογιστικοποίηση των κερδών τους, εν
όψει του τέλους του 1999 και του κλεισίματος των βιβλίων τους. Επιπλέον,
μεγάλο μέρος της σημαντικής ανόδου στις αρχές του μήνα αποδόθηκε σε αγορές
μετοχών πάλι από θεσμικούς επενδυτές.

Σχολιάζοντας τις κριτικές αυτές, ο κ. Πιλάβιος λέει: «Όσον αφορά στις
εταιρείες επενδύσεων χαρτοφυλακίου, αυτές έχουν ως πολιτική να εκμεταλλεύονται
τις ευκαιρίες της μεγάλης πτώσης και της μεγάλης ανόδου. Η πολιτική δε των
αμοιβαίων κεφαλαίων εξαρτάται από τις εισροές ή τις εκροές που έχουν. Δηλαδή,
οι θεσμικοί επενδυτές κάνουν το αντίθετο από αυτό που κατηγορούνται».

Αναφερόμενος ο κ. Πιλάβιος τις γρήγορες και απότομες εναλλαγές στην ψυχολογία
της αγοράς την τελευταία περίοδο και τα έντονα σκαμπανεβάσματα στις τιμές των
μετοχών, εξήγησε ότι «πρόκειται για νευρικότητα, η οποία δικαιολογείται από τα
υψηλά επίπεδα τιμών που διαμορφώθηκαν στο Χρηματιστήριο σε λίγο χρόνο και
ιδιαίτερα στις μετοχές της λεγόμενης περιφέρειας. Πολλές, μάλιστα, από τις
μετοχές αυτές πολλαπλασίασαν εντυπωσιακά τις τιμές τους από τις αρχές του
1999. Μια τέτοια κατάσταση, λοιπόν, ήταν εύλογο να προκαλέσει απότομες
διορθωτικές κινήσεις. Με την ίδια λογική εξηγείται και η απότομη άνοδος, η
οποία στη συνέχεια ακολούθησε».

Ωστόσο, για αρκετούς αναλυτές τα έντονα σκαμπανεβάσματα και οι απότομες
εναλλαγές της ψυχολογίας των επενδυτών δεν αποτελούν χαρακτηριστικά ώριμων
αγορών. Και αυτό, όταν από ημέρα σε ημέρα η Σοφοκλέους περιμένει επισήμως την
αναβάθμισή της και τη μετάταξή της στις ώριμες αγορές. Από την πλευρά του,
όμως, ο κ. Πιλάβιος επισημαίνει ότι «οι συμπεριφορές αυτές ­ όχι βέβαια στον
ίδιο βαθμό ­ παρατηρούνται και σε άλλες αγορές, οι οποίες είναι είτε
αναδυόμενες είτε ώριμες».

Ο κ. Πιλάβιος ήταν από καιρό υπέρμαχος της κατάργησης των ορίων διακύμανσης
στις τιμές των μετοχών, δηλαδή των λίμιτ απ και των λίμιτ ντάουν. Μήπως, όμως,
άλλαξαν οι απόψεις του ύστερα από τις πρόσφατες έντονες διακυμάνσεις και την
εναλλαγή του πανικού με την υπέρμετρη αισιοδοξία;

«Εξακολουθώ να πιστεύω ότι πρέπει να καταργηθούν τα λίμιτ απ και τα λίμιτ
ντάουν στις τιμές των μετοχών. Εκτιμώ ότι οι επενδυτές και το Χρηματιστήριο θα
προστατεύονταν περισσότερο, εάν τα όρια διακύμανσης αφορούσαν στις
αυξομειώσεις του Γενικού Δείκτη, όπως συμβαίνει για παράδειγμα στις ΗΠΑ. Εκεί,
όταν ο δείκτης Dow Jones μειωθεί κατά 10% διακόπτεται η συνεδρίαση για μία ώρα
και εάν μειωθεί κατά 20%, τότε διακόπτεται για δύο ώρες. Και αυτό διότι»,
εξηγεί ο κ. Πιλάβιος, «το αίσθημα του πανικού ή της υπέρμετρης ευφορίας στην
αγορά το δίνει η τιμή του Γενικού Δείκτη και όχι η τιμή μιας μετοχής. Έχει
παρατηρηθεί για παράδειγμα, πτώση μιας μετοχής σε Χρηματιστήριο του εξωτερικού
κάτω από 30-40%, χωρίς, όμως, να επακολουθήσει πανικός στην υπόλοιπη αγορά».

Πάντως, δεν είναι λίγοι εκείνοι που κάνουν λόγο για έλλειψη επενδυτικής
παιδείας για να εξηγήσουν τις μεταπτώσεις στην ψυχολογία της αγοράς και τις
έντονες διακυμάνσεις στις τιμές των μετοχών. Ο κ. Πιλάβιος εκτιμά ότι «αυτό
ισχύει σε κάποιο βαθμό, καθώς η ελληνική αγορά αναπτύχθηκε απότομα κυρίως τα
τελευταία δύο χρόνια. Για τους λόγους αυτούς, οι επενδυτές καλό θα ήταν να
προτιμούν τις συλλογικές τοποθετήσεις είτε μέσω αμοιβαίων κεφαλαίων είτε μέσω
εταιρειών επενδύσεων χαρτοφυλακίου. Με τις συλλογικές επενδύσεις αποκτούν
έμμεσα χαρτοφυλάκια με μεγαλύτερη διασπορά που τα διαχειρίζονται
επαγγελματίες».

Οι προοπτικές

Ως κυριότερο σταθμό για το ελληνικό Χρηματιστήριο, αλλά και για την ελληνική
οικονομία γενικότερα θεωρείται από τον κ. Πιλάβιο «κατ’ αρχήν η αποδοχή της
αίτησης της χώρας μας για την ένταξή της στην ΟΝΕ και η συνεπακόλουθη δραστική
μείωση των επιτοκίων». Ορισμένοι, μάλιστα, αναλυτές έχουν διατυπώσει την
εκτίμηση ότι το ελληνικό Χρηματιστήριο θα ακολουθήσει πιθανότατα την
αντίστοιχη πορεία εκείνων της Πορτογαλίας ή της Ισπανίας, για παράδειγμα, στα
οποία σημειώθηκε σημαντική διόρθωση με την υποβολή της αίτησής τους για την
ένταξή τους στην ΟΝΕ. Όπως εξηγούν οι ίδιοι, με την υποβολή της αίτησης
ρευστοποιήθηκαν τα κέρδη που είχαν δημιουργηθεί από τη συγκεκριμένη προοπτική.
Με βάση, λοιπόν, την εμπειρία αυτή, τον Μάρτιο, όταν θα υποβληθεί η αίτηση της
Ελλάδος για την ένταξή της στην ΟΝΕ, αναμένεται διόρθωση στη Σοφοκλέους.

Ο κ. Πιλάβιος έχει αντίθετη άποψη και υποστηρίζει ότι «η ελληνική οικονομία θα
συνεχίσει και μετά την ένταξή της στην ΟΝΕ να αναπτύσσεται με ταχύς ρυθμούς,
οι οποίοι θα επηρεάσουν την κερδοφορία των εισηγμένων επιχειρήσεων. Εξάλλου,
για τα επόμενα πέντε χρόνια αναμένεται συνεχής βελτίωση των οικονομικών
μεγεθών και της οικονομικής δραστηριότητας στη χώρα μας. Η βελτίωση αυτή θα
έχει θετικές επιπτώσεις τόσο στην κερδοφορία των επιχειρήσεων όσο και στην
πορεία της χρηματιστηριακής αγοράς».

Η προοπτική της ΟΝΕ έχει συνδεθεί με τη σύγκλιση των οικονομιών, των επιτοκίων
και για πολλούς και με τη σύγκλιση των τιμών των μετοχών μεταξύ των ευρωπαϊκών
Χρηματιστηρίων. «Πράγματι», επισημαίνει ο κ. Πιλάβιος, «οι αποτιμήσεις
ομοειδών εισηγμένων εταιρειών στα ευρωπαϊκά Χρηματιστήρια δεν μπορεί να έχουν
τεράστιες αποκλίσεις. Θα υπάρχουν, όμως, αποκλίσεις, οι οποίες θα
αντικατοπτρίζουν τη διαφορά στους ρυθμούς ανάπτυξης των οικονομιών και των
επιχειρήσεων».

ΝΕΧΑ και real estate

Τον μήνα αυτό πρόκειται να λειτουργήσει η Νέα Χρηματιστηριακή Αγορά, ενώ
μεγάλες προοπτικές διαγράφονται στην αγορά ακινήτων, εν όψει, μάλιστα, της
δημιουργίας αμοιβαίων κεφαλαίων που θα τοποθετούνται στην κτηματαγορά. Ο
πρόεδρος της Ένωσης Θεσμικών Επενδυτών πιστεύει ότι η «ΝΕΧΑ θα έχει ενδιαφέρον
για αρκετές μικρές επιχειρήσεις, οι οποίες παρουσιάζουν σημαντικές προοπτικές
ανάπτυξης των δραστηριοτήτων τους. Πρόκειται για μία αγορά κεφαλαίων ιδίως για
δυναμικές εταιρείες και τεχνολογίας αιχμής.».

Όσον αφορά στα αμοιβαία κεφάλαια ακινήτων, ο κ. Πιλάβιος τονίζει ότι «θα
καλύψουν μία ζήτηση που υπάρχει στην αγορά για επενδύσεις στον χώρο των
ακινήτων και κατ’ επέκταση θα συμβάλλουν στη διαμόρφωση χαρτοφυλακίων με
μεγαλύτερη διασπορά. Δηλαδή, τώρα τα χαρτοφυλάκια των επενδυτών δεν θα
περιέχουν μόνο μετοχές, ομόλογα και διαθέσιμα, αλλά και ακίνητα».

Ποιος είναι ο Αλέξιος Πιλάβιος

Ο κ. Αλέξιος Πιλάβιος γεννήθηκε στην Αθήνα το 1953 και τελείωσε το Κολλέγιο
Αθηνών το 1972. Στη συνέχεια σπούδασε στην Αγγλία οικονομικά και αποφοίτησε με
διδακτορικό δίπλωμα από το Πανεπιστήμιο του Λονδίνου το 1980.

Ο κ. Πιλάβιος είναι σήμερα γενικός διευθυντής και μέλος του Διοικητικού
Συμβουλίου της Alpha Επενδύσεων ΑΕ. Είναι, επίσης, πρόεδρος της Ένωσης
Θεσμικών Επενδυτών και μέλος της Alpha ΑΕΔΑΚ. Συμμετέχει, επίσης, στην
Επενδυτική Επιτροπή του αμοιβαίου κεφαλαίου Alpha ΑΕΔΑΚ.

Στο παρελθόν έχει διατελέσει προϊστάμενος χορηγήσεων στην Τράπεζα Εργασίας,
διευθυντής του Τομέα Κεφαλαιαγοράς της Εμπορικής Τράπεζας, γενικός διευθυντής
της ΕΔΕΧ και σύμβουλος επενδύσεων της ΕΤΕΒΑ.

Έχει διατελέσει, επίσης, μέλος του Διοικητικού Συμβουλίου της Ελληνικής
Εταιρείας Διαχειρίσεως Αμοιβαίων Κεφαλαίων και μέλος των επενδυτικών επιτροπών
των αμοιβαίων κεφαλαίων Ερμής και Δήλος.