Τα «γυρίσματα» μετοχών θα ανεβάσουν τον τζίρο

«Το τέλος του έτους δεν ταυτίζεται απαραίτητα με την λήξη της επενδυτικής περιόδου του χαρτοφυλακίου του θεσμικού επενδυτή», τονίζει ο διευθύνων σύμβουλος της Ασπίς ΑΕΔΑΚ κ. Θεμιστοκλής Βελισσαρίδης

Μικρότερες αλλαγές στις τιμές των μετοχών και μεγαλύτερες στους ημερήσιους
τζίρους στο Χρηματιστήριο θα είναι οι κυριότερες επιπτώσεις από το κλείσιμο
των θέσεων και από την αναδιάρθρωση των χαρτοφυλακίων των θεσμικών επενδυτών.
Ο τζίρος θα επηρεαστεί από τα «γυρίσματα» που κάνουν οι επιχειρήσεις για την
καταγραφή υπεραξιών στις λογιστικές τους καταστάσεις εν όψει του τέλους του έτους.

Οι τιμές των μετοχών θα επηρεαστούν λιγότερο, κι αυτό διότι, όπως εξηγούν
θεσμικοί επενδυτές, το τέλος του έτους δεν συμπίπτει απαραίτητα με το τέλος
του επενδυτικού ορίζοντα των τοποθετήσεων σε ένα χαρτοφυλάκιο. «Πρόκειται για
τη λεγόμενη ωρίμανση του χαρτοφυλακίου, η οποία ποικίλλει από επενδυτή σε
επενδυτή και από επένδυση σε επένδυση», τονίζει χαρακτηριστικά ένας
διαχειριστής Αμοιβαίου Κεφαλαίου. «Αν και γίνονται αναδιαρθρώσεις
χαρτοφυλακίων και μερικές ρευστοποιήσεις θέσεων, ταυτοχρόνως ανοίγονται
καινούργιες εν όψει της νέας επενδυτικής περιόδου».

Από την άλλη, υπάρχουν και οι ξένοι θεσμικοί επενδυτές, οι οποίοι κατέχουν
περίπου το 8% της κεφαλαιοποίησης του ελληνικού Χρηματιστηρίου. Σύμφωνα με
στελέχη χρηματιστηριακών εταιρειών που έχουν αρκετούς ξένους πελάτες και με
τραπεζικά στελέχη, η στάση που κρατούν σήμερα οι ξένοι επενδυτές είναι μεικτή.

Όπως εξηγούν οι ίδιοι, τις προηγούμενες ημέρες ήταν περισσότερο από την πλευρά
των πωλητών. Τώρα προχωρούν σε επιλεκτικές αγορές. Οι αγορές, όμως, αυτές
είναι αρκετά περιορισμένες.

Όσον αφορά τη στάση που θα ακολουθήσουν μέχρι το τέλος του έτους, τραπεζικά
στελέχη εκτιμούν ότι σημαντικές εισροές θα υπάρξουν εάν υποχωρήσουν περαιτέρω
οι τιμές των μετοχών. Εάν δεν συμβεί αυτό, τότε οι περισσότερες αναδιατάξεις
στα χαρτοφυλάκια των ξένων θα γίνουν προς τα τέλη Δεκεμβρίου, όπως
συνηθίζεται. Τα αποτελέσματα στις τιμές των μετοχών από τις κινήσεις αυτές
αναμένονται να φανούν στις αρχές Ιανουαρίου.

Άλλα, επίσης, στελέχη εκτιμούν ότι θα υπάρξει σταδιακή ρευστοποίηση των blue
chips από τους ξένους επενδυτές σε περίπτωση που θα αυξάνονται κατά 10%.

Οι επιπτώσεις στην αγορά από τις κινήσεις των Ελλήνων θεσμικών επενδυτών μέχρι
το τέλος του έτους δεν θα είναι σημαντικές.

Όπως επισημαίνει στην «ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ» ο διευθύνων σύμβουλος της Ασπίς ΑΕΔΑΚ, κ.
Θεμιστοκλής Βελισσαρίδης, δεν αναμένονται σημαντικές αλλαγές, διότι τα
χαρτοφυλάκια των θεσμικών επενδυτών είναι μεσομακροπρόθεσμου επενδυτικού
ορίζοντα, ενώ ταυτόχρονα αποφεύγονται οι μεγάλοι κίνδυνοι για τους επενδυτές.

Εντούτοις κάθε θεσμικός επενδυτής έχει τη στρατηγική του. «Αυτό πρακτικά
σημαίνει ότι», εξηγεί ο κ. Βελισσαρίδης, «το τέλος του έτους δεν ταυτίζεται
απαραίτητα με τη λήξη της επενδυτικής περιόδου του χαρτοφυλακίου του θεσμικού
επενδυτή. Κι αυτό διότι οι τοποθετήσεις έχουν ως στόχο τις αποδόσεις και στα
επόμενα χρόνια».

Γενικά τα θεσμικά χαρτοφυλάκια, δηλαδή τα λεγόμενα funds, διακρίνονται σε
ανοικτά και κλειστά. Ανοικτά, για παράδειγμα, είναι τα Αμοιβαία Κεφάλαια και
κλειστά οι Εταιρείες Επενδύσεων Χαρτοφυλακίου. Στα τέλη του έτους τα ανοικτά
χαρτοφυλάκια προχωρούν σε αναδιάρθρωση εν όψει καταγραφής θέσεων και αποδόσεων
για το έτος που πέρασε, αλλά και εν όψει της νέας επενδυτικής περιόδου.

Τα κλειστά χαρτοφυλάκια προχωρούν σε ρευστοποιήσεις για να «κλειδωθούν» τα
κέρδη της χρονιάς, χωρίς αυτό να σημαίνει ότι σταματούν οι επενδύσεις. Αυτό
σημαίνει ότι ρευστοποιούνται κάποιες τοποθετήσεις και ταυτόχρονα ανοίγουν άλλες.

«Οι κινήσεις από τους θεσμικούς επενδυτές δεν επηρεάζουν την αγορά. Αυτή
επηρεάζεται περισσότερο από τα γυρίσματα που κάνουν οι επιχειρήσεις για την
καταγραφή κερδών. Οι σημαντικότερες αλλαγές αναμένονται το νέο έτος»,
επισημαίνει ο κ. Βελισσαρίδης.

Αναβάθμιση και ΟΝΕ

Στις αρχές του 2000 αναμένεται η αναβάθμιση της ελληνικής αγοράς, η οποία θα
σημάνει την εισροή τρισ. δραχμών. Υπολογίζεται ότι τα ξένα κεφάλαια που θα
εισρεύσουν θα ανέρχονται σε 1%-1,5% της ευρωπαϊκής οικονομίας. Αυτό θα
συμβάλει τόσο στην επιμήκυνση του επενδυτικού ορίζοντα των τοποθετήσεων σε
μετοχές όσο και στην αύξηση των συμμετοχών από ξένους επενδυτές σε ελληνικές επιχειρήσεις.

Ταυτοχρόνως, οι θεσμικοί επενδυτές και η αγορά θα βρίσκονται μπροστά στην
πλήρη λειτουργία του Χρηματιστηρίου Παραγώγων και στην επικείμενη πλήρη
απελευθέρωση των πόρων των ταμείων για την επένδυσή τους στο Χρηματιστήριο.

Με την ενίσχυση του βάθους στο Χρηματιστήριο Παραγώγων, και αν κυρίως οι ξένοι
θεσμικοί αποφασίζουν να πωλούν τον δείκτη μέσω συμβολαίων μελλοντικών, με την
προσδοκία ότι οι τιμές στο Χρηματιστήριο Αξιών θα διορθωθούν στο μέλλον και,
επειδή, ίσως, δεν έχουν τα χαρτιά, η ανοδική πορεία του δείκτη θα ανακοπεί αν
τα ποσά είναι σημαντικά.

Διευκρινίζεται ότι οι Έλληνες ειδικοί διαπραγματευτές (market makers) θα
καλύψουν τις θέσεις τους στην τρέχουσα αγορά (spot) και η πίεση θα μεταφερθεί
στην τελευταία. Αυτό μπορεί να οδηγήσει σύντομα τις προθεσμιακές τιμές του
δείκτη FTSE/ASE-20 στο εξάμηνο να είναι μικρότερες από τις τρέχουσες στο Χρηματιστήριο.

Ακόμη, στο ενεργητικό των Αμοιβαίων Κεφαλαίων θα έχει μπει και η αγορά
ακινήτων. Όλα αυτά αναμένεται να συμβάλουν στην πιο ενεργό συμμετοχή των
επενδυτών στα Αμοιβαία Κεφάλαια και στις Εταιρείες Επενδύσεων Χαρτοφυλακίου,
αλλά και στον εξορθολογισμό των τιμών και της επενδυτικής συμπεριφοράς.

Παράλληλα, θα πλησιάζει και η ένταξη της ελληνικής οικονομίας στην ΟΝΕ και της
δραχμής στο ευρώ. Τα επιτόκια αναμένονται να μειωθούν στο 8,5%-9%, γεγονός που
θα δώσει ώθηση στα ομόλογα και στις μετοχές.

Η αναμενόμενη διόρθωση της ισοτιμίας της δραχμής θα διευκολύνει την
αποκλιμάκωση των επιτοκίων και αυτή με τη σειρά της θα ευνοήσει την αγορά
ομολόγων και μετοχών ­ ιδίως των τραπεζών.