Στα βαριά χαρτιά ποντάρουν για ανάκαμψη

Οι τιμές των μετοχών εταιρειών υψηλής κεφαλαιοποίησης, όπως των Τραπεζών,
αυξάνονται αργά και με μικρά ποσοστά. Αντιθέτως, οι τιμές μετοχών μικρότερων
εταιρειών με πιο περιορισμένες προοπτικές σπάνε το ένα ρεκόρ μετά το άλλο. Εάν
ισχύει η κυκλικότητα στην οικονομία και με δεδομένο ότι η σημαντική και
πραγματική μείωση των επιτοκίων δεν έχει ξεκινήσει ακόμα, τότε η επόμενη
άνοδος αναμένεται στα βαριά χαρτιά και ιδίως σε εκείνα των Τραπεζών.

Όπως εξηγούν οι ειδικοί, η μείωση των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων αλλά κυρίως των
μακροχρόνιων θα δώσει νέα ώθηση στο Χρηματιστήριο. Η μείωση, όμως, των
επιτοκίων θα ευνοήσει κυρίως τις μετοχές των Τραπεζών και των εταιρειών
μεγάλης κεφαλαιοποίησης. Ταυτοχρόνως, λόγω της αναβάθμισης της ελληνικής
αγοράς στις ώριμες και της ένταξης της ελληνικής οικονομίας στην ΟΝΕ, θα
εισρεύσουν νέα ξένα κεφάλαια τα οποία επενδύουν σε blue chips.

Ο μηχανισμός

Περιγράφοντας τον μηχανισμό με τον οποίο τα επιτόκια επηρεάζουν την πορεία των
τραπεζικών μετοχών, οι ειδικοί επισημαίνουν ότι τα υψηλά επιτόκια ασκούν
πτωτικές τάσεις στις τιμές των ομολόγων. Αυτό μειώνει τα έσοδα των Τραπεζών
από ομόλογα, δημιουργώντας πιέσεις και στις τιμές των μετοχών τους. Από την
άλλη, έχει παρατηρηθεί πως υπάρχει σχέση μεταξύ της πορείας των μετοχών στο
Χρηματιστήριο και των τιμών των ομολόγων. Μάλιστα, στη σχέση αυτή δίνουν
μεγάλη βαρύτητα μερικοί ξένοι θεσμικοί επενδυτές και ξένοι επενδυτικοί οίκοι
κατά τις αξιολογήσεις των επενδυτικών ευκαιριών ανά τον κόσμο.

Επομένως, καθώς προβλέπεται μείωση των επιτοκίων, θα αναμένεται και άνοδος των
τιμών των μετοχών μεγάλων εταιρειών. Αξίζει να σημειωθεί ότι για άλλους
αναλυτές η άνοδος θα γίνει νωρίτερα, καθώς οι επενδυτές προβαίνουν σε αγορές
μετοχών κατά την προεξόφληση ενός γεγονότος και όχι τόσο κατά την πραγματοποίηση.

Βέβαια, σε αυτή τη φάση οι αποδόσεις των μετοχών, κυρίως των Τραπεζών,
εξαρτώνται και από τις εξελίξεις. Ενδεικτικά αναφέρονται οι ανακατατάξεις που
παρατηρούνται για παράδειγμα σε Ισπανία, Ιταλία και Γαλλία. Εκεί
πραγματοποιούνται συγχωνεύσεις Τραπεζών που ανήκουν στις πρώτες θέσεις
μεγέθους. Η σύγκλιση και η ενιαία αγορά αποτελούν για τις Τράπεζες την κύρια
πρόκληση. Η αποκλιμάκωση των επιτοκίων δημιουργεί ρευστότητα στην αγορά και
αλλαγή στις επενδυτικές συνήθειες με στροφή στις μετοχές. Αυτό όμως καθυστερεί
συνήθως, σε σχέση με την αύξηση της κερδοφορίας των επιχειρήσεων από την
αποκλιμάκωση των επιτοκίων.

Όσον αφορά τις μετοχές μεγάλων εταιρειών που δεν ανήκουν στον τραπεζικό κλάδο,
στελέχη θεσμικών επενδυτών επισημαίνουν ότι θα κινηθούν και αυτές ανοδικά με
το πρώτο σημάδι μείωσης των επιτοκίων. Μέχρι τώρα οι μετοχές αυτές
παρουσιάζουν σχετική στασιμότητα λόγω του γενικότερου «στατικού» κλίματος που
επικρατεί σε μετοχές εταιρειών υψηλής κεφαλαιοποίησης και της κούρσας ανόδου
που πραγματοποιείται από μετοχές της λεγόμενης «περιφέρειας».

Για τις υπόλοιπες μετοχές, διαχειριστές μεγάλων χαρτοφυλακίων επισημαίνουν ότι
έχουν προσφέρει μεγάλες αποδόσεις και ότι θα συνεχίσουν να πραγματοποιούν
κέρδη, αλλά με διακυμάνσεις. Μάλιστα, τονίζουν ότι η πορεία τους θα εξαρτάται
αρκετά από τις ειδήσεις και τις πληροφορίες που θα αφορούν μεμονωμένες
εταιρείες ή κλάδους. Το γεγονός αυτό, σε συνδυασμό με τις διακυμάνσεις των
τιμών των μετοχών, δημιουργεί προσδοκίες μεγαλύτερων κερδών, αλλά με την
ανάληψη μεγαλύτερου ρίσκου.

Η αναβάθμιση

Εισροή νέων ξένων κεφαλαίων στο Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών αναμένεται, ύστερα
από την αναβάθμιση της ελληνικής αγοράς και την κατάταξή της στις ώριμες.
Ξένοι επενδυτικοί οίκοι θα αναπροσαρμόσουν τα χαρτοφυλάκια που επενδύουν σε
ώριμες αγορές, τοποθετώντας μέρος των διαθεσίμων τους και σε ελληνικές
μετοχές.

Οι ξένοι όμως επενδύουν μακροχρόνια και προτιμούν τις μετοχές εταιρειών υψηλής
κεφαλαιοποίησης (blue chips). Στην ενίσχυση, πάντως, των εισροών θα συμβάλει
και η αναμενόμενη διόρθωση της ισοτιμίας της δραχμής έναντι του ευρώ, εν όψει
της ένταξης της Ελλάδας στην ΟΝΕ. Η διόρθωση της ισοτιμίας θα κάνει τις
ελληνικές μετοχές πιο φθηνές για τους ξένους, ενώ ταυτόχρονα μειώνεται και ο
κίνδυνος της επένδυσής τους στην Ελλάδα.

Οι θεσμικοί

Ο τρόπος με τον οποίο επενδύουν και διαχειρίζονται τις τοποθετήσεις τους οι
θεσμικοί επενδυτές ίσως να αποτελεί ένα καλό σημείο αναφοράς για τους ιδιώτες
επενδυτές. Όπως εξηγούν διαχειριστές Αμοιβαίων Κεφαλαίων και εταιρειών
επενδύσεων χαρτοφυλακίου, τα περισσότερα κεφάλαια είναι επενδεδυμένα σε
μετοχές μεγάλων εταιρειών. Ο επενδυτικός ορίζοντας σε αυτές τις περιπτώσεις
είναι μακροχρόνιος. Το μεγαλύτερο μέρος αυτών των κεφαλαίων είναι τοποθετημένο
σε μετοχές Τραπεζών, τσιμεντοβιομηχανιών, πληροφορικής, τηλεπικοινωνιών και
κατασκευαστικών εταιρειών.

Οι θεσμικοί επενδυτές κάνουν προσεκτικές κινήσεις και επιλεκτικές επενδύσεις
σε μετοχές μεγάλων και μικρών εταιρειών. Τις ίδιες κινήσεις προτείνουν και
στους ιδιώτες επενδυτές, καθώς η προβλεπόμενη μείωση των επιτοκίων θα ωθήσει
στο Χρηματιστήριο μετοχές, κυρίως, των μεγάλων εταιρειών και των Τραπεζών.

Πού επενδύουν

Το μεγαλύτερο μέρος των κεφαλαίων επενδύονται σε μετοχές μεγάλων εταιρειών
όπως είναι Τράπεζες, τσιμεντοβιομηχανίες κ.λπ. Ένα μικρότερο μέρος των
κεφαλαίων επενδύεται σε μετοχές μικρότερων εταιρειών. Η διάρθρωση του
χαρτοφυλακίου στηρίζεται στην εξής λογική: οι μετοχές των μεγάλων εταιρειών
και κυρίως των Τραπεζών υπολείπονται σε άνοδο, σε σύγκριση με την αγορά. Αυτό
σημαίνει ότι αναμένεται αύξηση των τιμών των μετοχών μεγάλων εταιρειών με το
πρώτο νέο για μείωση των επιτοκίων ή με την παραμικρή ένδειξη ότι πλησιάζει η
στιγμή της αποκλιμάκωσης των επιτοκίων.

Καθώς μειώνεται το μέγεθος της εταιρείας, μειώνεται και το ποσοστό των
χρημάτων που επενδύουν θεσμικοί επενδυτές στις μετοχές τους. Ταυτοχρόνως
μειώνεται και ο χρόνος επένδυσής τους.

Σε αυτές τις περιπτώσεις σημαντικός παράγοντας είναι οι προοπτικές της κάθε
μετοχής ως προς τα περιθώρια ανόδου της τιμής. Σε μετοχές μικρότερων εταιρειών
επενδύουν για να αυξήσουν, ενδεχομένως, τον μέσο όρο από τα κέρδη τους σε
λιγότερο διάστημα. Ωστόσο, αυτές οι μετοχές εμπεριέχουν μεγαλύτερο κίνδυνο και
για τον λόγο αυτό δεν τις διατηρούν για μεγάλο διάστημα.

Πώς επενδύουν

Στην επιλογή, σημαντικό ρόλο παίζει η προοπτική που έχει κάθε μετοχή. Η
στρατηγική αυτή φαίνεται ότι διαφοροποιείται λίγο στις μετοχές μεγάλων
εταιρειών.

Ένα άλλο σημείο, το οποίο προσέχουν οι θεσμικοί επενδυτές κατά την κατάστρωση
των επενδυτικών κινήσεων, είναι το ποσοστό της ρευστότητας.

Δηλαδή, προγραμματίζουν και τον τρόπο με τον οποίο θα διαθέσουν τα χρήματά
τους για αγορές μετοχών.

Αφού αποφασίσουν το κομμάτι των διαθεσίμων τους σε ρευστά διαθέσιμα, στη
συνέχεια χωρίζουν τα μετρητά σε τμήματα και τα επενδύουν σε μετοχές σταδιακά.

Στο σημείο αυτό αξίζει να διευκρινιστεί ότι οι αγορές και οι πωλήσεις μετοχών,
όπως και το κομμάτι της ρευστότητας στην περίπτωση των Αμοιβαίων Κεφαλαίων
εξαρτάται από τις εισροές ή τις εκροές που έχουν καθημερινά. Διότι, σύμφωνα με
τους κανονισμούς, για να ανήκει ένα Αμοιβαίο Κεφάλαιο για παράδειγμα στα
μετοχικά εσωτερικού, θα πρέπει να έχει τοποθετημένο τουλάχιστον το 80% του
ενεργητικού σε μετοχές του Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών.

Παράλληλα, προχωρούν σε σταδιακή τοποθέτηση των χρημάτων σε μετοχές, ανάλογα
με τα διάφορα όρια – στόχους που βάζουν στις τιμές των μετοχών και του Γενικού
Δείκτη στο Χρηματιστήριο.

Με τον τρόπο αυτό «σαρώνουν» διάφορα ποσοστά διακύμανσης των τιμών των
μετοχών. Δηλαδή, διασφαλίζονται σε περίπτωση «σκαμπανεβασμάτων», μειώνοντας
τις ζημιές στις πτώσεις. Περιορίζονται, ίσως, με τον τρόπο αυτό τα κέρδη στις ανόδους.

Από την άλλη, το κομμάτι που διατηρούν σε μετρητά εξαρτάται τόσο από την
επενδυτική πολιτική κάθε εταιρείας όσο και από τις προβλέψεις τους για την
πορεία της αγοράς.

Όσον αφορά τον επενδυτικό ορίζοντα σε αυτές τις μετοχές, εξαρτάται από το πόσο
γρήγορα η κάθε μετοχή θα πραγματοποιήσει τα αναμενόμενα κέρδη.

Πρέπει, όμως, να διευκρινιστεί ότι οι θεσμικοί επενδυτές σπάνια βλέπουν
μία-μία κίνηση ή μια μεμονωμένη μετοχή ή επένδυση.

Συνήθως βλέπουν την αγορά συνολικά και προχωρούν σε αναδιαρθρώσεις
χαρτοφυλακίων, ανάλογα με τη διαμόρφωση των τιμών στην αγορά.